Solo mirando hacia atrás en el primer trimestre de 2026 para el oro y, honestamente, ha sido un viaje bastante interesante. El metal precioso experimentó movimientos salvajes - rompió los US$5,000 por primera vez, alcanzó un pico cercano a US$5,600 a finales de enero, y luego fue completamente aplastado hasta US$4,100 a finales de marzo. Esa es la volatilidad que mantiene a los traders alertas.

Entonces, ¿qué sucedió realmente? El oro empezó el año alrededor de US$4,384 y comenzó a subir de inmediato. Para el 28 de enero alcanzó un nuevo récord en US$5,589, pero eso no duró. Febrero trajo una actividad masiva en contratos - estamos hablando de 200 millones de onzas de contratos de futuros negociados. Los flujos en fondos cotizados en bolsa también fueron enormes, con fondos respaldados físicamente en oro que vieron US$5.3 mil millones entrar solo en febrero.

La verdadera historia, sin embargo, es lo que impulsó estos movimientos. Dos cosas dominaron: las decisiones de tasas de interés de la Fed y la situación en Irán. Estas en realidad están conectadas de maneras que la mayoría de la gente no aprecia completamente.

En el lado de la política monetaria, a principios del trimestre se habló de posibles recortes de tasas más adelante en 2026. El conflicto de Trump con el presidente de la Fed, Powell, y la nominación de Kevin Warsh crearon esta incertidumbre que inicialmente apoyó los precios del oro. Pero a medida que quedó más claro que quizás no veríamos recortes tan pronto como se esperaba, esa dinámica cambió drásticamente. Datos débiles de empleo seguían sugiriendo que la Fed podría necesitar flexibilizar eventualmente, pero luego la guerra en Irán lo cambió todo.

La escalada geopolítica fue brutal para la previsión del oro. Cuando las tensiones alcanzaron su pico a principios de marzo con la Operación Epic Fury, el oro inicialmente subió por la demanda de refugio seguro. Pero luego Irán bloqueó el Estrecho de Ormuz, los precios del petróleo explotaron más allá de US$100 por barril por primera vez desde 2022, y de repente el cálculo cambió por completo. Un petróleo más caro significa mayor inflación, lo que implica que la Fed se mantenga más alta por más tiempo. Eso es exactamente lo opuesto a lo que necesita el oro.

A mediados de marzo, el oro se desplomó por debajo de US$5,000, y lo peor ocurrió del 20 al 23 de marzo cuando cayó a US$4,100. La caída semanal más pronunciada en 40 años. Los inversores estaban liquidando oro para cubrir pérdidas en otros lugares mientras el mercado en general se asustaba.

Lo interesante es que los bancos centrales siguieron comprando silenciosamente en medio de todo este caos. En enero se añadieron 5 toneladas métricas a las reservas, y nuevos actores como Bank Negara Malasia y el Banco de Corea hicieron sus primeras compras en años. Esa demanda subyacente todavía está allí, incluso si los precios al contado fueron aplastados.

Mirando la previsión del oro para el resto de 2026, el consenso está muy disperso. Goldman Sachs pronostica US$5,400 para fin de año, JPMorgan fue más agresivo con US$6,300, mientras que ING es más moderado en US$5,190 en promedio. Scotiabank es conservador en US$4,100. Ed Yardeni bajó su previsión de fin de año de US$6,000 a US$5,000, pero aún ve US$10,000 para 2030.

Los fundamentos del oro siguen siendo sólidos a largo plazo: gasto en déficit sin precedentes, deuda que se acerca a US$39 billones, incertidumbre geopolítica aún elevada. Pero a corto plazo, la previsión del oro realmente depende de si esta situación en Oriente Medio se estabiliza y de lo que la Fed realmente haga con las tasas. Si la inflación se mantiene pegajosa y la Fed se mantiene firme, el oro podría tener dificultades. Si las cosas se calman y vuelven los recortes de tasas, podríamos ver otra subida. Es un juego de espera en este momento.