Pasar kripto menghadapi ujian likuiditas yang krusial pada akhir Februari. Dalam laporan pasar terbarunya, pembuat pasar kripto global terkemuka Wintermute mencatat bahwa meskipun Bitcoin mencoba bangkit setelah gelombang likuidasi, pergerakan harga Ethereum price action menunjukkan tanda-tanda kelemahan pasar yang lebih dalam. Laporan tersebut menekankan bahwa level dukungan psikologis dan teknis utama untuk ETH berada di kisaran $1.600, dan hingga kini belum terlihat tanda-tanda kembalinya permintaan institusi secara sistematis. Per 24 Februari, data pasar Gate menunjukkan ETH diperdagangkan sekitar $1.820 setelah turun di bawah $1.900, dengan sentimen pasar berada pada kondisi "ketakutan ekstrem".
$1.600: Garis Pertahanan Terakhir ETH
Analisis media sosial Wintermute mengungkapkan bahwa ETH turun di bawah $1.900 minggu ini—level yang lebih bersifat psikologis daripada teknis. Pertarungan nyata antara pihak bullish dan bearish berada di sekitar $1.600. Data pasar Gate mendukung pandangan ini, karena lemahnya pasar derivatif semakin menegaskan pentingnya ambang batas tersebut.
Menurut Gate Research, kondisi pasar saat ini ditandai oleh likuiditas yang tipis dan rentang harga yang menyempit. Bitcoin berulang kali gagal menembus $70.000, dan meskipun rasio ETH/BTC naik ke sekitar 0,0287, hal ini lebih disebabkan oleh penurunan tajam Bitcoin daripada kekuatan Ethereum. Data derivatif menunjukkan gambaran yang lebih suram: tingkat basis berada di level terendah dalam beberapa bulan, skew opsi put tetap tinggi (menunjukkan permintaan lindung nilai yang kuat), dan open interest terus menurun sejak Oktober tahun lalu, menandakan berkurangnya minat perdagangan. Jika harga ETH benar-benar menembus di bawah $1.600, hal ini dapat memicu gelombang likuidasi berantai berikutnya.
Ke Mana Permintaan Institusi Pergi? Aliran ETF Menjawabnya
Walaupun pasar sempat mengalami stabilisasi singkat di akhir Februari, Wintermute menegaskan bahwa permintaan institusi belum kembali seperti yang diharapkan banyak pihak. Hal ini sangat selaras dengan data dari laporan mingguan Gate Ventures yang diterbitkan pada 23 Februari.
Data menunjukkan bahwa modal institusi keluar dengan kecepatan yang semakin tinggi. Pekan lalu, ETF spot Bitcoin mencatat net outflow sebesar $315,86 juta, dan ETF spot Ethereum juga mengalami net outflow sebesar $123,37 juta. Ini sangat kontras dengan pembelian institusi yang jelas ketika pasar diperdagangkan di kisaran $85.000 hingga $95.000 pada akhir tahun 2025.
Tim trading Wintermute mengamati bahwa arus saat ini didominasi oleh aktivitas penjualan. Hal ini sejalan dengan pandangan analis Axel: pekan lalu, sejumlah besar BTC keluar dari saluran ETF, sementara net flow ke bursa tetap positif (token berpindah ke bursa), menandakan bahwa institusi tidak menyerap pasokan, melainkan justru menambah tekanan jual. Tanpa institusi yang bertindak sebagai pihak lawan transaksi, pasar sulit membangun momentum kenaikan yang berkelanjutan.
Mikrostruktur Pasar: Sikap Bertahan, Percikan Altcoin Cepat Padam
Di tengah arus keluar makro, mikrostruktur internal pasar terlihat sangat rapuh. Laporan Wintermute menggambarkan pasar yang kurang keyakinan: pergerakan harga tidak stabil, likuiditas tipis, dan kepercayaan arah tidak ada.
Menariknya, sempat muncul sinyal positif di pertengahan minggu—beberapa investor bernilai tinggi menunjukkan minat beli pada altcoin. Dalam lingkungan yang defensif, hal ini tampak seperti percikan kepercayaan. Namun, seperti yang dicatat Wintermute, percikan ini "cepat padam." Pada paruh kedua minggu, pasar kembali ke kondisi tidak stabil, dan minat beli saat harga turun pun menghilang. Ini menunjukkan bahwa pasar belum siap untuk memberikan imbalan kepada posisi awal; aktivitas marginal saat ini lebih berorientasi pada "perlindungan" daripada "keyakinan"—investor cenderung mengurangi eksposur dibanding mengambil posisi agresif.
Bagi trader Gate, hal ini berarti rasio risiko-imbalan untuk mengejar reli atau berburu harga dasar saat ini sangat buruk. Pasar membutuhkan waktu untuk menyerap tekanan jual atau menunggu harga yang cukup menarik (seperti ETH mendekati $1.600) agar permintaan bisa kembali menyala.
Kesimpulan
Dinamika kekuatan di balik harga kripto sedang mengalami perubahan struktural. Dengan CME (Chicago Mercantile Exchange) berencana meluncurkan perdagangan derivatif 24/7, mekanisme penemuan harga untuk Bitcoin dan Ethereum semakin terkait dengan faktor makro di pasar keuangan tradisional. Ini berarti, kecuali Federal Reserve melakukan perubahan kebijakan yang jelas atau Indeks Dolar AS turun tajam, pasar kripto akan sulit bergerak naik secara mandiri.
Saat ini, harga emas mencatat rekor bulanan baru karena permintaan aset safe haven, sementara aset kripto justru turun bersamaan. Hal ini menunjukkan bahwa pasar masih memandang kripto sebagai aset berisiko, bukan sebagai "emas digital." Perspektif Wintermute menyoroti dilema inti: meskipun harga turun, penurunan belum cukup dalam untuk menarik pembelian strategis dari institusi. Untuk ETH, $1.600 bukan sekadar level teknis—ini adalah ujian penting apakah institusi akan kembali masuk.
Singkatnya, pasar kripto terjebak di "zona abu-abu." Baik pengamatan Wintermute maupun data on-chain dari Gate mengarah pada kesimpulan yang sama: pasar masih perlu turun lebih jauh untuk menemukan likuiditas dan menarik pembeli. Bagi investor, memantau reaksi ETH di sekitar level $1.600 sangatlah penting. Jika dukungan ini bertahan dan aliran ETF berbalik positif, pasar mungkin bisa bernapas lega; jika level ini ditembus dengan volume besar, risiko penurunan lebih lanjut akan mengancam. Sampai ada bukti jelas kembalinya permintaan institusi, sikap hati-hati dan pengelolaan posisi adalah langkah rasional di pasar saat ini.
