Kekaisaran Stablecoin Valuasi Tinggi Tether

Dividen suku bunga mendorong keuntungan

Tether, memanfaatkan cadangan USD yang besar untuk berinvestasi dalam obligasi Treasury AS jangka pendek dan perjanjian pembelian kembali, diperkirakan akan menghasilkan pendapatan bunga yang besar dalam lingkungan suku bunga tinggi, dengan laba bersih diperkirakan mencapai $13,4 miliar pada tahun 2024, jauh melampaui pesaing seperti OpenAI dan Circle. Model ini sangat bergantung pada suku bunga makro dan permintaan stablecoin, dan penurunan suku bunga dapat mempersempit margin bunga, menguji kembali mitos profitabilitas secara siklis.

Alokasi stabil aset cadangan

Sekitar 90% dari cadangan dalam bentuk setara kas, termasuk dana pasar uang, dengan tambahan kepemilikan 82.000 koin bitcoin dan 48 ton emas untuk memberikan buffer likuiditas. Laporan verifikasi pihak ketiga menunjukkan ketahanan terhadap stres yang kuat, tetapi volatilitas bitcoin dan risiko konsentrasi dalam obligasi Treasury AS masih ada, dan transparansi audit secara keseluruhan perlu diperkuat untuk mempertahankan kepercayaan pasar.

Dominasi pasar dan lanskap kompetitif

Pada Q3 2025, pangsa pasar USDT diperkirakan mencapai 58-64%, dengan sirkulasi melebihi $170 miliar, jauh di depan USDC yang hanya mencapai 25% atau sekitar $71 miliar. Nilai pasar USDe yang baru muncul telah melonjak menjadi $9 miliar, menantang lanskap tersebut. Jaringan likuiditas Tether dan keunggulan mereknya di seluruh dunia sangat signifikan, tetapi tren kepatuhan dan munculnya koin stabil regional mengancam posisi monopolinya.

Keraguan Kewajaran Penilaian

Penilaian pembiayaan sebesar 500 miliar USD melampaui sebagian besar raksasa teknologi, dan harus membuktikan keberlanjutan bisnisnya dalam lingkungan suku bunga rendah dan regulasi tinggi. Saat ini, keuntungan bergantung pada manfaat suku bunga eksternal daripada model bisnis inti, dan terus meningkatkan transparansi serta memperkuat tata kelola kepatuhan adalah penting untuk mendukung ambisi besar.

Ringkasan

Profitabilitas Tether tidak diragukan lagi, dan memang telah menetapkan posisi yang tak tergoyahkan di pasar stablecoin. Untuk mendukung penilaian sebesar 500 miliar dolar, model bisnisnya perlu membuktikan bahwa ia dapat tetap tangguh di bawah suku bunga rendah dan lingkungan regulasi yang tinggi.