Forward Industries Meminjam 40 Juta untuk Pembelian Kembali Saham, Kerugian Kertas Posisi SOL Melebihi 1,1 Miliar

Perusahaan penyimpanan aset digital Solana, Forward Industries, pada hari Kamis mengumumkan bahwa mereka telah membeli kembali lebih dari 6 juta saham dari investor institusional, mengurangi jumlah saham beredar sekitar 7,4%. Transaksi ini didanai melalui pinjaman gadai cryptocurrency sebesar 40 juta dolar AS yang disediakan oleh Galaxy Digital. Pada saat yang sama, posisi SOL perusahaan juga menghadapi kerugian unrealized sebesar lebih dari 1,1 miliar dolar AS.

Mekanisme Pembiayaan dan Logika Strategis Pembelian Kembali

(Sumber: Fintel)

Pembelian kembali ini merupakan bagian dari rencana pembelian saham sebesar 1 miliar dolar AS yang disetujui oleh dewan direksi Forward Industries pada November tahun lalu.

Chief Investment Officer perusahaan, Ryan Navi, menjelaskan secara jelas kepada media tentang logika inti dari operasi ini: “Jika harga saham jauh di bawah nilai aset bersih (NAV) kami, maka membeli saham sendiri lebih masuk akal daripada membeli SOL di pasar terbuka, karena membeli saham sendiri sebenarnya sama dengan membeli lebih banyak SOL dengan diskon.”

Pemikiran ini sangat sejalan dengan strategi operasi perusahaan lain di bidang penyimpanan aset digital. Perusahaan penyimpanan aset Ethereum, SharpLink, juga memiliki ketentuan bahwa mereka hanya akan membeli ETH jika rasio kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih (NAV) perusahaan lebih dari 1; sebaliknya, mereka akan lebih dulu membeli kembali saham, karena ini secara tidak langsung meningkatkan kepemilikan aset kripto dengan biaya yang lebih murah.

Pinjaman gadai sebesar 40 juta dolar AS dari Galaxy Digital didukung oleh SOL yang dijaminkan di kas perusahaan Forward. Metode pembiayaan ini, yaitu meminjam dengan menggunakan aset kripto sebagai jaminan untuk membeli kembali saham, berarti perusahaan tidak perlu menjual SOL untuk mendapatkan likuiditas dolar AS, sekaligus melakukan operasi “menambah kepemilikan aset setara SOL dengan diskon” di tingkat saham.

Kondisi Posisi SOL dan Kerugian Unrealized Forward Industries

Pada musim gugur tahun lalu, Forward Industries memasuki pasar dengan pendekatan cukup agresif, menginvestasikan sekitar 1,58 miliar dolar AS untuk membeli sekitar 6,8 juta saham SOL, dengan biaya rata-rata sekitar 232 dolar AS per saham. Namun, seiring dengan penurunan pasar kripto secara umum, harga SOL turun menjadi 88,86 dolar AS, menyebabkan kerugian unrealized perusahaan atas posisi SOL mereka melebihi 1,1 miliar dolar AS—menurut data dari perusahaan analisis blockchain Artemis, dalam semua perusahaan penyimpanan aset digital, kerugian unrealized Forward menempati peringkat keenam tertinggi.

Berikut adalah gambaran posisi perusahaan saat ini:

Jumlah kepemilikan SOL: Lebih dari 7 juta koin (termasuk bagian yang diperoleh melalui reward staking)

Nilai pasar SOL: Sekitar 614 juta dolar AS (berdasarkan harga pasar saat ini)

Kerugian unrealized: Lebih dari 1,1 miliar dolar AS

Saham FWDI: Penutupan hari Kamis di angka 4,95 dolar AS, turun lebih dari 83% dalam enam bulan terakhir, dari puncaknya di 46,00 dolar AS pada September, turun sebesar 89%

Selain pembelian kembali saham, Forward juga aktif mengendalikan biaya operasional, dengan proyeksi bahwa sebagian biaya operasional pada kuartal pertama akan menurun hingga 45%, menunjukkan bahwa perusahaan sedang berupaya meningkatkan nilai bersih per saham SOL secara bersamaan dari sisi pendapatan dan pengeluaran.

Pertanyaan Umum

Apakah ada risiko terkait pinjaman dan pembelian kembali saham oleh Forward Industries?

Risiko utama dari penggunaan SOL sebagai jaminan pinjaman adalah: jika harga SOL terus turun, nilai pasar jaminan bisa jatuh di bawah ambang batas likuidasi pinjaman, memaksa perusahaan menambah jaminan atau melunasi lebih awal. Dalam konteks harga SOL yang telah turun dari biaya rata-rata pembelian sebesar 232 dolar AS menjadi sekitar 89 dolar AS (penurunan lebih dari 60%), strategi pembelian kembali saham dengan leverage ini merupakan operasi berisiko tinggi yang harus dikelola secara sangat hati-hati, sekaligus menunjukkan keyakinan manajemen terhadap prospek jangka panjang SOL.

Mengapa dikatakan bahwa “membeli kembali saham sama dengan membeli SOL dengan diskon”?

Logika Forward adalah bahwa harga pasar saham FWDI mencerminkan penilaian pasar terhadap “nilai bersih SOL per saham” perusahaan. Jika harga saham lebih rendah dari nilai aktual kepemilikan SOL per saham (yaitu, pasar memberi diskon), maka setiap dolar yang digunakan untuk membeli kembali saham sebenarnya memperoleh lebih banyak SOL daripada membeli SOL langsung di pasar. Logika arbitrase ini membuat pembelian kembali saham saat diskon besar menjadi lebih efisien daripada menambah kepemilikan SOL secara langsung, asalkan perusahaan yakin bahwa nilai jangka panjang SOL akan pulih.

Apakah kerugian unrealized sebesar 1,1 miliar dolar AS berarti perusahaan menghadapi risiko kebangkrutan?

Kerugian unrealized mencerminkan bahwa nilai pasar posisi saat ini lebih rendah dari biaya akuisisi, tetapi ini tidak secara langsung berarti adanya kerugian kas atau risiko kebangkrutan. Forward memiliki lebih dari 7 juta SOL, dengan nilai pasar sekitar 614 juta dolar AS, dan tidak ada kewajiban likuidasi mendesak. Risiko sebenarnya muncul jika utang perusahaan (termasuk pinjaman sebesar 40 juta dolar AS dari Galaxy Digital) memicu klausul likuidasi paksa, atau jika arus kas operasional tidak cukup untuk menutupi pengeluaran harian, yang dapat memperburuk kondisi keuangan. Navi menyatakan bahwa perusahaan sedang aktif memangkas biaya operasional untuk mengurangi tekanan potensial ini.