Perdagangan Infrastruktur Hasil RWA

Apa yang perlu diketahui:

• Eksposur token RWA langsung tidak berfungsi. Nilai ekonomi dari tokenisasi bertambah untuk kurator dan penerbit, bukan pemegang token tata kelola - pertumbuhan deposit 80% Kamino bersamaan dengan penurunan token 16% adalah bukti paling jelas dari hal ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Penundaan penyelesaian RWA (hingga 122 hari eksposur keluar) membuat strategi looping kripto-natif atomik tidak mungkin direplikasi, menciptakan celah struktural yang sedang dibangun oleh protokol seperti Keyring dan 3F - tetapi keduanya belum memiliki token likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis token tergantung pada pengalihan biaya yang tidak memiliki insentif struktural untuk dibalik oleh Asosiasi. $6,8B TVL dan $120,9M dalam biaya tahunan sepenuhnya ada untuk deposan dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini tidak menangkap satupun dari itu.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih dari tesis yang sama, meskipun lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX dominan untuk stablecoin yang berdekatan dengan RWA kunci (100% dari sUSDai, 87% dari syrupUSDC, 68% dari reUSD), mekanisme pembelian kembali yang terkait dengan pendapatan, dan tata kelola yang secara struktural lebih bersih menjadikannya kendaraan pemegang token yang lebih menarik - tetapi eksposur RWA-nya melalui stablecoin yang menghasilkan imbal hasil daripada pasar aset ter-tokenisasi langsung.