IMF: Keuangan tokenisasi akan merombak pasar global, menggantikan perantara dan memicu risiko sistemik

Dana Moneter Internasional (IMF) pada 1 April menerbitkan laporan yang mengkategorikan keuangan yang ditokenisasi sebagai perubahan struktural pada sistem keuangan global, bukan sebagai peningkatan bertahap dari sisi teknologi. Laporan tersebut menyatakan bahwa tokenisasi menggantikan lembaga perantara tradisional seperti bank dan lembaga kliring melalui smart contract dan shared ledger, sehingga secara mendasar mengonfigurasi ulang arsitektur kerja pasar. Hingga awal April, ukuran aset riil yang ditokenisasi (RWA) mencapai sekitar 27,5 miliar dolar AS.

Skala Pasar dan Komposisi Aset RWA yang Ditokenisasi

Struktur aset RWA yang ditokenisasi saat ini secara langsung mencerminkan pendorong adopsi pasar. RWA U.S. Treasuries yang ditokenisasi melebihi 12 miliar dolar AS, menjadi proporsi terbesar; berikutnya adalah komoditas dan instrumen kredit. Porsi saham dan aset modal ventura yang ditokenisasi saat ini masih relatif rendah.

IMF menunjukkan bahwa struktur ini menjelaskan bahwa tokenisasi saat ini terutama didorong oleh kebutuhan investor institusional terhadap produk berimbal hasil dan berpendapatan tetap, bukan aset berbasis saham yang berpusat pada ritel. Hal ini sejalan dengan tren bahwa pasar keuangan tradisional secara bertahap memindahkan instrumen pendapatan tetap ke sistem penyelesaian berbasis blockchain.

IMF Memperingatkan Tiga Risiko Struktural Utama

Laporan IMF secara tegas menunjukkan bahwa keunggulan efisiensi yang dibawa oleh keuangan yang ditokenisasi, serta risiko baru yang biasanya muncul dari karakteristik dasar yang sama:

Krisis likuiditas yang diperparah: Penyelesaian yang hampir seketika dan perdagangan sepanjang waktu (24/7) menghapus mekanisme penyangga keterlambatan penyelesaian dalam sistem tradisional; dalam tekanan pasar, penambahan margin otomatis dan penyelesaian seketika dapat dengan cepat menyalurkan tekanan ke semua peserta, sehingga mempercepat kecepatan dan keluasan runtuhnya likuiditas

Infeksi berantai akibat celah kode: Kesalahan dalam smart contract atau infrastruktur dasar dapat, tanpa intervensi manusia, sekaligus memengaruhi banyak protokol dan peserta, sedangkan mekanisme isolasi dalam keuangan tradisional lebih sulit direplikasi dalam lingkungan yang ditokenisasi

Efek pro-siklik aliran dana yang bisa diprogram: Aliran modal yang bisa diprogram dapat memperkuat perilaku pro-siklik selama volatilitas pasar; saat terjadi penurunan, ia mempercepat penjualan; ketika likuiditas menegang, ia secara otomatis menarik kembali kredit, sehingga dibandingkan dengan sistem tradisional, tidak ada ruang penyeimbangan melalui intervensi manusia

Tantangan Struktural Fragmentasi dan Kerangka Regulasi

Laporan IMF juga menyoroti kelemahan mendasar dari keuangan yang ditokenisasi: berbagai platform tokenisasi berjalan sendiri-sendiri, membentuk ekosistem yang terfragmentasi dan tidak saling terhubung, yang dapat menyebabkan munculnya fragmentasi struktural pada sistem keuangan global.

Dalam persaingan di lapisan penyelesaian, tiga pihak yang bersaing—stablecoin, simpanan bank yang ditokenisasi, dan mata uang digital bank sentral (CBDC)—membuat koordinasi regulasi lintas negara menjadi semakin kompleks. IMF menyatakan bahwa kerangka pengawasan keuangan internasional yang ada mungkin sulit diterapkan secara langsung pada skenario keuangan yang ditokenisasi, sehingga pembuat kebijakan mungkin perlu meninjau ulang kerangka stabilitas keuangan yang berlaku sebelum tingkat adopsi tokenisasi terus meningkat.

Kesimpulan laporan menekankan bahwa dampak jangka panjang tokenisasi bergantung pada apakah teknologi dan regulasi bisa berevolusi secara sinkron—jika kecepatan inovasi terus melampaui kemampuan pengawasan, risiko sistemik akan terakumulasi hingga mencapai titik kritis yang sulit dikendalikan secara efektif.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Bagaimana IMF mendefinisikan keuangan yang ditokenisasi?

IMF mendefinisikan keuangan yang ditokenisasi sebagai perubahan struktural: melalui smart contract dan shared ledger berbasis blockchain, instrumen keuangan tradisional di-on-chain dalam bentuk token digital, menggantikan lembaga perantara tradisional seperti bank dan lembaga kliring untuk menjalankan fungsi eksekusi transaksi, penyelesaian, dan penjaminan, sehingga secara mendasar mengubah cara sistem keuangan membangun kepercayaan.

Mengapa IMF memperingatkan adanya risiko sistemik dalam tokenisasi?

Ciri inti keuangan yang ditokenisasi—kecepatan, otomatisasi, dan sifat yang bisa diprogram—saat meningkatkan efisiensi, sekaligus menghapus mekanisme penyangga dalam sistem tradisional. Penyelesaian instan dan penambahan margin otomatis dapat dengan cepat memperbesar krisis likuiditas selama periode tekanan pasar; celah smart contract juga dapat dengan cepat menyebar ke banyak protokol tanpa intervensi manusia.

Apa komposisi utama RWA yang ditokenisasi saat ini?

Hingga awal April, total ukuran RWA yang ditokenisasi sekitar 27,5 miliar dolar AS, di mana RWA U.S. Treasuries yang ditokenisasi melebihi 12 miliar dolar AS dan menjadi proporsi terbesar; berikutnya adalah komoditas dan instrumen kredit. Porsi saham dan aset modal ventura yang ditokenisasi saat ini masih relatif rendah, yang menunjukkan bahwa pada tahap pasar saat ini, terutama didorong oleh kebutuhan investor institusional akan pendapatan tetap.