ETH keuntungan terus-menerus tetapi kalah saing dengan pasar? Melihat dari kontradiksi struktural, kondisi sebenarnya dari siklus Ethereum saat ini

12 bulan 16 hari, menurut data pasar Gate, ETH (Ethereum) saat ini diperdagangkan di 2942 dolar AS, turun 5.9% dalam 24 jam, tertinggi harian mencapai 3177 dolar AS, terendah kembali ke 2878 dolar AS, dengan volume transaksi sekitar 4.38 miliar dolar AS dalam 24 jam. Dari segi struktur teknikal, level support penting ETH saat ini berada di sekitar ![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-43a1125e45257c61535c7d99817b380e 2800 dolar AS, sementara area resistance yang jelas terkonsentrasi di sekitar ![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-43a1125e45257c61535c7d99817b380e 3400 dolar AS.

Dalam siklus ini, Bitcoin pertama kali menembus rekor tertinggi sejarah, menjadi aset inti yang disepakati oleh pasar; dibandingkan itu, ETH sebagai aset kripto terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar, menunjukkan performa harga yang jelas tertinggal dari ekspektasi pasar. Fenomena divergensi ini, yaitu “fundamental yang terus membaik tetapi harga belum mampu menguat,” sedang menjadi fokus perhatian pasar.

Untuk memahami kesulitan ETH saat ini, perlu dilakukan analisis komprehensif dari berbagai aspek seperti peningkatan teknikal, struktur dana, perubahan narasi, dan posisi pasar.

![]https://img-cdn.gateio.im/social/moments-43a1125e45257c61535c7d99817b380e

Apa yang sedang dilakukan dalam pembaruan Ethereum terbaru, dan mengapa reaksi pasar terbatas

Dari segi teknikal, Ethereum dalam satu tahun terakhir tidak berhenti berkembang. Serangkaian peningkatan yang berfokus pada skalabilitas dan kompatibilitas Rollup terus didorong, dengan tujuan yang sangat jelas, yaitu meningkatkan ketersediaan data dan menurunkan biaya Layer 2, guna mendukung aplikasi on-chain dalam skala yang lebih besar.

Namun masalahnya adalah, manfaat utama dari peningkatan ini bukan langsung dirasakan oleh trader yang memegang ETH secara langsung, melainkan oleh jaringan Layer 2, pengembang, dan ekosistem aplikasi yang dibangun di atas Ethereum dalam jangka panjang. Bagi pasar sekunder, peningkatan ini tidak langsung mengubah konsumsi Gas yang lebih tinggi atau meningkatkan permintaan ETH secara signifikan, sehingga respons harga sering kali tertinggal.

Dengan kata lain, peningkatan Ethereum saat ini lebih berfungsi sebagai jalan untuk memperluas kapasitas ekosistem dalam tiga sampai lima tahun ke depan, bukan sebagai katalis langsung untuk harga jangka pendek.

Mengapa masuknya ETF ETH spot tidak meniru logika pasar BTC

Peluncuran ETF ETH spot pernah dianggap sebagai variabel penting yang dapat mendorong penilaian ulang harga Ethereum. Dari sudut pandang jangka panjang, ETF memang menyediakan jalur masuk bagi dana yang patuh regulasi ke ETH, serta meningkatkan akses institusional terhadap aset ini.

Namun, berbeda dengan Bitcoin, posisi ETH di mata institusi jauh lebih kompleks. Narasi Bitcoin sangat terfokus pada “emas digital” dan penyimpanan nilai, sedangkan ETH juga memikul peran sebagai platform teknologi, aset Gas, aset staking, dan aset risiko. Banyaknya atribut ini membuat ETH dalam kerangka ETF tidak membentuk logika alokasi yang tunggal dan jelas seperti BTC.

Selain itu, beberapa institusi lebih memilih berpartisipasi melalui staking on-chain, DeFi, atau produk terstruktur, bukan hanya dengan memegang saham ETF. Hal ini secara tidak langsung melemahkan pengaruh masuknya dana ETF terhadap harga spot.

Logika alokasi ETH oleh perusahaan dan ketidaksesuaian dengan ekspektasi pasar

Beberapa perusahaan baru-baru ini mengungkapkan alokasi atau riset terkait aset ETH, yang biasanya dipandang sebagai sinyal positif jangka panjang. Tetapi perlu diingat bahwa motivasi di balik alokasi ini lebih banyak berkaitan dengan pembangunan infrastruktur, kolaborasi teknologi, atau partisipasi ekosistem, bukan sekadar spekulasi harga.

Alokasi ETH oleh perusahaan cenderung bersifat jangka panjang, dengan penguncian dana dan frekuensi penyesuaian yang rendah, sehingga dana ini tidak sering terlibat dalam permainan pasar. Artinya, meskipun skala alokasi membesar, pengaruhnya terhadap harga jangka pendek relatif terbatas, lebih sebagai “penstabil dasar” daripada mesin penggerak pasar.

Kelemahan struktural ETH dalam siklus ini

Dari segi struktur pasar, ETH saat ini menghadapi beberapa faktor negatif yang saling bertumpuk.

Pertama, masalah rotasi dana. Pada awal atau tengah siklus bull, dana cenderung mengalir ke aset yang paling sederhana dan pasti, dan Bitcoin adalah pemenang utama dalam logika ini. Kompleksitas atribut ETH membuatnya bukan pilihan utama dalam alokasi dana.

Kedua, keberhasilan Layer 2 justru mengurangi narasi utama jaringan utama. Semakin banyak transaksi dan aplikasi yang beralih ke Layer 2, pendapatan Gas dari mainnet tidak meningkat seiring dengan pertumbuhan ekosistem, sehingga beberapa investor meragukan efisiensi ETH sebagai “layer penangkapan nilai.”

Ketiga, keberadaan narasi kompetitif dalam jangka panjang. Meskipun efek jaringan Ethereum tetap kuat, keunggulan chain berperforma tinggi seperti Solana dalam pengalaman pengguna dan biaya transaksi terus mengalihkan perhatian dan likuiditas.

Apakah ETH masih memiliki peluang untuk menguat

Dari perspektif jangka menengah hingga panjang, fondasi dasar ETH tetap utuh. Ethereum masih menjadi salah satu layer penyelesaian utama untuk stablecoin, DeFi, RWA, dan kontrak pintar, dan ketidakbergantungan ini dalam waktu dekat sulit untuk diubah.

Syarat utama agar ETH benar-benar menguat mungkin berasal dari beberapa faktor. Pertama, peningkatan risiko pasar dan pergeseran dana dari Bitcoin ke aset utama dan sekunder. Kedua, keberhasilan Layer 2 dalam mendukung nilai ETH, misalnya melalui struktur biaya atau perubahan kebutuhan staking. Ketiga, kondisi likuiditas makro yang lebih longgar, memungkinkan aset dengan Beta tinggi mendapatkan premi yang lebih tinggi.

Sebelum kondisi ini terpenuhi sepenuhnya, pergerakan ETH lebih cenderung dalam kisaran sideways daripada melakukan terobosan satu arah.

Penutup

Performa ETH saat ini yang “tidak memuaskan” bukan karena fundamental memburuk, melainkan karena ketidaksesuaian antara long-term technologi dan preferensi pasar jangka pendek. Dalam siklus ini, Bitcoin memegang peran sebagai aset konsensus, sementara Ethereum terus memperluas kapasitas infrastruktur secara diam-diam.

Bagi investor, nilai ETH tidak terletak pada apakah dalam jangka pendek mampu mengungguli Bitcoin, melainkan apakah ia tetap menjadi fondasi penyelesaian dan aplikasi yang tak tergantikan di dunia kripto. Penetapan ulang harga mungkin harus menunggu momen rotasi dana dan perubahan narasi berikutnya.