Pada akhir tahun 2025, Bitcoin turun ke $85.866, dan pasar dipenuhi dengan suara bearish. Namun, pandangan terbaru dari Grayscale memberikan respons yang keras: ini sama sekali bukan pasar bearish, melainkan bentuk baru dari pasar bullish.

Lalu pertanyaan kunci muncul—apakah siklus pengurangan setengah→kenaikan→penurunan yang tradisional benar-benar tidak berlaku lagi?

Tampaknya memang demikian. Pola lama yang mengandalkan siklus pengurangan setengah untuk mendorong kenaikan besar telah sepenuhnya diubah oleh ETF spot. Pembelian berkelanjutan dari institusi seperti BlackRock dan Fidelity menjadi "peredam" pasar. Data berbicara: ukuran ETF BTC di AS telah menembus $191 miliar, kekuatan pasar beralih dari FOMO investor ritel ke kebutuhan alokasi aset dari institusi profesional. Perubahan ini sangat berarti—begitu institusi masuk, logika mereka adalah membeli dan memegang jangka panjang, bukan mengejar kenaikan dan menjual.

Faktor lain yang tidak boleh diabaikan adalah perubahan dalam lingkungan regulasi. Pemerintah Partai Republik membawa sikap yang relatif ramah: dorongan terhadap RUU terkait stablecoin, penurunan aktivitas penegakan SEC, dan kemungkinan diselesaikannya RUU struktural pasar kripto pada 2026. Bagi investor institusi, kepastian regulasi seringkali lebih penting daripada fluktuasi jangka pendek—ini langsung mempengaruhi penilaian risiko dan keputusan investasi mereka.

Dalam konteks depresiasi dolar dan beban utang yang berat secara makro, Bitcoin diposisikan ulang oleh institusi sebagai "alat lindung nilai kredit kedaulatan". Tapi ini juga berarti tren pasar tidak akan lagi melambung secara garis lurus seperti dulu. Arus dana ETF yang cenderung netral, ruang pemotongan suku bunga yang terbatas, membuat volatilitas tetap cukup signifikan.

Inti logikanya adalah: Bitcoin telah meninggalkan takdirnya yang semata-mata bergantung pada pengurangan setengah setiap empat tahun—yaitu kenaikan besar—dan beralih ke pasokan dana institusi yang terus-menerus. Yang perlu diamati selanjutnya hanyalah satu pertanyaan—apakah pada paruh pertama 2026, Bitcoin mampu mencapai rekor tertinggi baru? Jawaban ini akan menentukan irama pasar secara keseluruhan ke depannya.