Jam tiga pagi, saya menatap saldo USDD di dompet, merasa agak bingung. Baru dua puluh menit yang lalu, saya masih tenggelam dalam kebahagiaan "arbitrase sempurna"—membeli di satu platform dengan harga 0.985 dolar, berencana menjual di platform lain dengan harga 1 dolar, mendapatkan keuntungan 1.5%. Saat saya hampir menekan tombol penarikan, tiba-tiba jaringan bermasalah. Saat halaman di-refresh, harga USDD sudah "mengaitkan kembali" ke 1 dolar, dan modal 3000 dolar saya terjebak dalam fluktuasi kecil 1%, bukan hanya keuntungan hilang, tetapi juga biaya transaksi yang terpotong. Saat itu saya baru sadar, USDD yang tampaknya sangat jinak ini, menyembunyikan logika permainan yang sangat kejam dan tanpa ampun.

Lalu, sebenarnya apa sih USDD itu?

Singkatnya, ini adalah stablecoin algoritmik. Jenis ini berusaha mengandalkan sebuah model keuangan yang tertulis dalam kode, untuk mengaitkan nilai tukar dirinya dengan dolar AS secara ketat 1:1. Tapi jalur ini berbeda sama sekali dari stablecoin berbasis jaminan tradisional seperti USDT.

Perbedaan paling mendasar ada di sini: di balik USDT, ada bank dan brankas Tether yang menyimpan uang nyata, dan 1 USDT di tanganmu setara dengan 1 dolar tunai. Ini disebut model jaminan aset. Sedangkan USDD, dia bertaruh pada algoritma. Tidak mengandalkan cadangan dolar yang cukup, melainkan melalui seperangkat aturan kontrak pintar yang terbuka dan transparan, secara otomatis mendorong arbitrase untuk membeli dan menjual, secara paksa mengembalikan harga ke 1 dolar.

Bagaimana caranya? Rahasianya ada pada para arbitraseur. Ketika USDD turun ke 0.98 dolar, mereka yang melihat peluang menguntungkan akan berbondong-bondong membeli; saat harganya naik ke 1.02 dolar, mereka akan dengan keras menjual. Antara pembelian dan penjualan ini, stablecoin algoritmik seperti didorong oleh tangan-tangan tak terlihat yang terus-menerus mengembalikan harga ke titik tengah. Logika ini terdengar indah, tapi risiko tersembunyi di sini—seandainya peserta pasar kehilangan kepercayaan pada mekanisme ini, arbitraseur menarik diri, seluruh sistem bisa runtuh. Pengalaman saya di dini hari itu, dalam tingkat tertentu, adalah gambaran dari kerentanan ini: fluktuasi suasana pasar, kurangnya likuiditas, volatilitas harga yang meningkat, akhirnya investor biasa menjadi korban.