Kemarin dini hari pukul 3, keputusan kenaikan suku bunga di Tokyo turun, ponsel saya langsung tidak berhenti—banyak orang bertanya kepada saya "Dana arbitrase akan mundur besar-besaran, apakah harus kabur?" Respon pertama saya bukan melihat pasar, tapi mengeluarkan dompet untuk melihat apakah harga USDD bergetar. Ternyata setelah saya cek, tidak bergerak sama sekali, tetap stabil di 1 dolar.

Kenaikan suku bunga yang dipermainkan sebagai "pelarian modal global" ini, benar-benar membuat kita tidak bisa tidur? Tidak selalu.

Logika kepanikan pasar sebenarnya cukup sederhana. Bank sentral Jepang mengumumkan kenaikan suku bunga keempat kalinya, dari 0,5% langsung naik ke 0,75%; juga berencana menjual ETF sebesar 82 triliun yen, yang akan berlangsung selama 112 tahun. Singkatnya, Jepang secara resmi mengucapkan selamat tinggal pada era suku bunga negatif yang berlangsung selama 16 tahun.

Bagaimana dulu bermainnya? Modal memanfaatkan suku bunga yen yang sangat rendah, menukarnya ke dolar atau mata uang lain, lalu masuk ke saham AS, kripto, dan aset berpenghasilan tinggi lainnya. Sekarang Jepang menaikkan suku bunga, biaya arbitrase meningkat, pasar khawatir dana akan kembali ke Jepang, memicu penurunan tajam.

Tapi jika dihitung dengan cermat, sebenarnya tidak perlu terlalu cemas.

Pertama, selisih suku bunga tetap menjadi umpan besar. Yen saat ini 0,75%, dolar 3,75%, selisih keduanya masih lebih dari 3 poin persentase. Apakah modal besar benar-benar akan melepaskan keuntungan gratis ini? Apalagi di dunia kripto, hasil staking stablecoin umumnya di atas 5%-6%, jadi tidak semudah itu dana mengalir kembali.

Kedua, yang harus kabur sudah kabur sejak lama. Ini bukan kali pertama kenaikan suku bunga. Mulai dari perubahan bersejarah pada Maret 2024—dari -0,1% langsung ke 0,1%—hingga kenaikan lagi pada Juli, aset risiko pasar sudah mengalami beberapa kali reshuffle. Pelaku arbitrase besar sejati tidak akan menunggu sampai sekarang untuk bereaksi.

Performa USDDVMO sudah terlihat jelas. Di saat ketidakpastian ini, tetap mempertahankan stabilitas dengan patokan 1 dolar, menunjukkan kepercayaan pasar terhadap stablecoin berkualitas tinggi ini tidak goyah. Inilah yang paling mampu menjelaskan masalah.