## Apa yang Menghambat Pemulihan Harga Nikel di 2026? Analisis Mendalam tentang Fundamental Pasar

Pasar nikel menghadapi tahun yang menantang ke depan. Sementara harga tetap berada di sekitar US$15.000 per metrik ton sepanjang 2025, perkiraan untuk 2026 menggambarkan gambaran yang serupa suram. Ahli strategi komoditas ING, Ewa Manthey, memproyeksikan harga rata-rata nikel sebesar US$15.250, dengan Bank Dunia memperkirakan US$15.500—angka-angka ini menegaskan perjuangan logam ini melawan hambatan yang semakin meningkat. Memahami apa yang membebani nikel memerlukan pemeriksaan terhadap ledakan pasokan sekaligus melemahnya sisi permintaan dari persamaan tersebut.

### Paradoks Produksi Indonesia: Pasokan yang Tak Berhenti

Dominasi Indonesia dalam produksi nikel global telah menjadi berkah sekaligus kutukan bagi pasar. Negara ini memproduksi 2,2 juta metrik ton pada 2024—hampir tiga kali lipat dari 800.000 MT yang diekstraksi pada 2019. Peningkatan cepat ini didorong oleh kuota yang semakin besar: perubahan kebijakan Februari 2025 menaikkan izin produksi bijih nikel menjadi 298,5 juta WMT dari 271 juta WMT pada 2024.

Akibatnya? Grafik harga nikel menunjukkan cerita tentang kelemahan yang berkelanjutan. Stok gudang LME membengkak menjadi 254.364 MT pada akhir November, naik tajam dari 164.028 MT di awal tahun. Harga bahkan turun ke US$14.295—hampir mendekati titik impas bagi produsen biaya terendah di Indonesia. Tekanan profitabilitas ini mungkin akhirnya memaksa tindakan. Laporan menyebutkan bahwa pemerintah Indonesia sedang mempertimbangkan pengurangan produksi bijih menjadi sekitar 250 juta MT di 2026, turun dari 379 juta WMT di 2025. Namun, pengurangan tersebut masih belum pasti dan tergantung pada negosiasi yang sedang berlangsung.

Bahkan jika pengurangan terealisasi, hal itu mungkin tidak cukup. Pasar nikel global diproyeksikan tetap surplus sekitar 261.000 MT di 2026. Untuk secara signifikan menggeser keseimbangan ini dan mendorong harga ke kisaran US$19.000-US$20.000 yang dibutuhkan produsen Barat, pengurangan harus mencapai "ratusan ribu MT"—skala yang tampaknya tidak realistis tanpa tindakan internasional yang terkoordinasi.

Menambah kompleksitas kalkulasi Indonesia adalah perubahan kebijakan yang diterapkan pada 2025. April menyaksikan pergeseran dari royalti tetap 10% menjadi tarif dinamis 14-18% yang terkait dengan harga nikel. Oktober membawa pengawasan yang lebih ketat, memotong masa berlaku izin tambang dari tiga tahun menjadi satu tahun. Langkah-langkah ini memberi Jakarta kendali lebih besar tetapi menciptakan ketidakpastian bagi produsen yang mempertimbangkan keputusan investasi.

### Lemahnya Permintaan: Tarikan Stainless Steel dan Perubahan Kimia EV

Jika kelebihan pasokan belum cukup, permintaan nikel tetap lesu di dua penggunaan utamanya. Produksi stainless steel—yang menyumbang lebih dari 60% konsumsi nikel global—terhenti karena krisis properti yang berkepanjangan di China. Meski upaya stabilisasi pemerintah sepanjang 2024 dan 2025, penjualan residensial China turun 36% tahun-ke-tahun pada November, dengan penurunan kumulatif 2025 sebesar 19% selama 11 bulan pertama. Gangguan perumahan di China ini telah mengurangi permintaan stainless steel dan, secara tidak langsung, penyerapan nikel.

Sektor baterai EV menceritakan kisah yang sama-sama mengkhawatirkan, meskipun karena alasan berbeda. Sementara produksi nikel berkembang pesat selama lima tahun terakhir untuk memenuhi permintaan baterai, lanskap kimia telah berubah secara dramatis. Baterai lithium-iron-phosphate (LFP)—yang sebelumnya dianggap inferior—telah menutup jarak energi dan jangkauan dengan kimia nikel-mangan-kobalt. Perusahaan teknologi baterai terbesar di dunia, Contemporary Amperex Technology (SZSE:300750, HKEX:3750), telah beralih secara agresif ke LFP. Kendaraan LFP modern kini mencapai jangkauan lebih dari 750 kilometer sambil menawarkan keunggulan biaya produksi dan keamanan termal yang lebih baik.

Angka-angka mencerminkan transisi ini: permintaan baterai nikel naik hanya 1% tahun-ke-tahun pada September 2024, sementara permintaan LFP melonjak 7%. Meski Reuters mencatat bahwa sebagian besar pertumbuhan baterai nikel masih berasal dari ekspansi pasar EV secara keseluruhan daripada preferensi kimia, hambatan semakin meningkat. Penghapusan kredit pajak EV AS pada September menyebabkan penurunan tajam permintaan di Amerika—penjualan EV Q4 2025 turun 46% dibandingkan Q3 dan 37% tahun-ke-tahun, meskipun mencapai 1,2 juta kendaraan dalam sembilan bulan pertama. Ford (NASDAQ:F) mengalami penurunan nilai sebesar US$19,5 miliar dan mengurangi model listrik murni demi model hybrid dan varian jarak jauh. Pada saat yang sama, Uni Eropa membatalkan larangan mesin pembakaran internal mulai 2035.

Pembalikan kebijakan ini mengaburkan narasi transisi energi yang menjadi dasar asumsi pertumbuhan permintaan nikel. "Setiap perlambatan dalam kebijakan transisi energi menambah sentimen bearish terhadap logam baterai, termasuk nikel," kata Manthey.

### Prospek Harga Nikel 2026: Kehati-hatian Menguasai

Menggabungkan tren pasokan dan permintaan, para peramal melihat potensi kenaikan terbatas untuk harga nikel di 2026. Proyeksi dasar Manthey memperkirakan harga akan sulit bertahan di atas US$16.000, dengan rata-rata US$15.250 sepanjang tahun. Ini sejalan dengan proyeksi Bank Dunia sebesar US$15.500 di 2026, yang berpotensi naik secara modest menjadi US$16.000 di 2027. Nornickel, salah satu produsen nikel terbesar di dunia, memproyeksikan surplus pasar sebesar 275.000 MT nikel halus di 2026.

Skenario kenaikan bergantung pada gangguan tak terduga atau permintaan yang lebih kuat dari perkiraan dari stainless steel dan baterai. Namun bahkan analis optimis mengakui bahwa harga yang bertahan di atas US$19.000 tampaknya tidak mungkin di bawah struktur pasar saat ini. Surplus tetap ada, properti China tetap lesu, dan momentum kebijakan EV global terhenti.

Bagi produsen dan investor nikel, 2026 tampaknya menjadi tahun lain untuk menguji profitabilitas dan kesabaran. Tanpa perubahan mendasar—baik melalui disiplin pasokan yang terkoordinasi, pemulihan properti China yang nyata, maupun komitmen kebijakan yang diperbarui terhadap transisi energi—prospek tetap sangat bearish.