Apakah Akun Pensiun 401(k) Benar-Benar Mendapat Manfaat dari Akses Ekuitas Swasta?

Administrasi Trump melangkah maju dengan pergeseran kebijakan signifikan yang dapat mengubah cara pekerja Amerika berinvestasi dalam tabungan pensiun mereka. Menurut laporan terbaru, Gedung Putih mengarahkan Departemen Tenaga Kerja dan Securities and Exchange Commission untuk mengembangkan panduan yang memungkinkan pemberi kerja dan pengelola rencana 401(k) untuk memasukkan investasi swasta dalam portofolio pensiun. Ini merupakan kemenangan kebijakan besar bagi sektor ekuitas swasta, yang menunjukkan pengaruh politiknya dengan menyumbang lebih dari $200 juta dolar untuk kampanye presiden 2024.

Kondisi Saat Ini Ekuitas Swasta dan Investasi Pensiun

Secara historis, investor institusional seperti dana pensiun, dana kekayaan negara, dan perusahaan asuransi telah mempertahankan alokasi ekuitas swasta yang signifikan. Namun, kategori investasi ini sebagian besar tidak dapat diakses oleh peserta 401(k) sehari-hari, terutama karena hambatan struktural. Opasitas seputar investasi ini, dikombinasikan dengan struktur biaya pengelolaan yang biasanya berkisar antara 1,75% hingga 2%, telah menghalangi pengelola rencana kontribusi pasti dari memasukkannya ke dalam penawaran pensiun utama.

Lanskap pasar telah berubah secara signifikan. Data dari Tuck School of Business di Universitas Dartmouth mengungkapkan bahwa jumlah perusahaan yang diperdagangkan secara publik di Amerika Serikat telah menurun sekitar 3.000 selama tiga dekade terakhir. Perusahaan ekuitas swasta secara aktif memasarkan diri sebagai solusi terhadap penurunan ini, memposisikan aset alternatif sebagai jalur diversifikasi portofolio. Perusahaan investasi besar seperti Vanguard, BlackRock, dan Empower telah mulai mengembangkan produk ekuitas swasta yang dirancang khusus untuk investor 401(k).

Kekhawatiran Biaya yang Tidak Akan Hilang

Struktur biaya menjadi hambatan mendasar untuk adopsi yang luas. Kontrasnya mencolok: menurut Investment Company Institute, rasio biaya rata-rata untuk dana bersama yang berfokus pada ekuitas telah menurun 62% sejak 1996, dan berada sekitar 0,4% pada tahun 2024. Dana yang mengikuti indeks bahkan mengenakan biaya lebih rendah. Namun, biaya pengelolaan ekuitas swasta tetap sekitar lima kali lebih tinggi dari tolok ukur ini. Ketimpangan ini menciptakan risiko hukum bagi sponsor rencana, yang berisiko menghadapi litigasi dari pemegang akun yang mempertanyakan apakah biaya yang tinggi tersebut dapat dibenarkan.

$12 triliun yang telah dikumpulkan pekerja Amerika dalam akun 401(k) mereka merupakan hadiah besar bagi industri ekuitas swasta. Tetapi dana yang sama ini adalah hal yang dipertanyakan oleh para kritikus untuk dilindungi.

Mengapa Kritikus Tetap Skeptis

Senator Elizabeth Warren muncul sebagai penentang vokal dari ekspansi ini. Dalam korespondensi dengan Empower, sebuah perusahaan yang secara aktif mempromosikan inisiatif ini, Warren menyoroti " pasar swasta yang berisiko dan mahal" dan mempertanyakan apakah investor biasa memiliki kecanggihan finansial untuk menavigasi instrumen yang kompleks tersebut. Argumen utamanya menekankan bahwa kendaraan ini memiliki transparansi minimal, perlindungan likuiditas terbatas, dan standar kepatuhan yang tidak memadai — karakteristik yang tidak sesuai dengan keamanan pensiun.

Kekhawatiran tentang kompleksitas melampaui opasitas. Investasi ekuitas swasta biasanya menggunakan leverage besar, memperbesar potensi pengembalian dan risiko kerugian. Modal yang ditempatkan ke dalam kendaraan ini seringkali terkunci untuk jangka waktu yang panjang, menciptakan ketidaklikuidan tepat saat peserta pensiun mungkin membutuhkan akses ke tabungan mereka.

Penelitian Akademik Mengangkat Bendera Merah

Penelitian terbaru dari Johns Hopkins Carey Business School menambah bobot empiris terhadap kekhawatiran ini. Jeffrey Hooke, seorang dosen keuangan senior di institusi tersebut, melakukan penelitian yang menunjukkan bahwa dana ekuitas swasta sering gagal mengungguli indeks pasar ekuitas secara umum. Lebih mengkhawatirkan lagi, Hooke mengidentifikasi periode pengumpulan biaya yang berkepanjangan di mana investor menghasilkan pengembalian minimal — sebuah dinamika struktural yang menguntungkan manajer dana dengan mengorbankan pemegang akun.

Ringkasan penelitian menyimpulkan bahwa “kendaraan investasi yang lebih berisiko ini mungkin tidak sejalan dengan keamanan dan prediktabilitas keuangan yang diharapkan oleh sebagian besar peserta 401(k).” Pengamatan ini menangkap ketegangan mendasar: rekening pensiun melayani tujuan yang berbeda dari portofolio modal ventura yang dikelola oleh investor institusional yang canggih. Ketidaklikuidan, paparan leverage, dan struktur biaya yang mungkin tampak dapat diterima dalam alokasi dana pensiun $100 juta dolar tampak jauh lebih bermasalah ketika didistribusikan ke ratusan juta pekerja biasa.

Jalan ke Depan Masih Tidak Jelas

Sementara pendukung ekuitas swasta terus mendesak kejelasan regulasi dan akses pasar yang lebih baik melalui platform 401(k), perlawanan yang berarti tetap ada dari para advokat perlindungan konsumen, pembuat undang-undang, dan peneliti akademik. Panduan dari Departemen Tenaga Kerja dan Securities and Exchange Commission akan menjadi langkah awal — hambatan implementasi, kekhawatiran hukum, dan skeptisisme peserta mungkin akhirnya menentukan apakah inisiatif kebijakan ini akan menghasilkan adopsi luas dari kepemilikan ekuitas swasta dalam rencana 401(k).