MSTR Dilema Ganda: Kerugian Q4 dan Risiko MSCI Mengancam Stabilitas Jangka Pendek Bitcoin

2026-01-04 08:14:00

Tahun 2026 dimulai, pasar kripto tampaknya menyambut rebound, harga Bitcoin kembali ke sekitar 91.460 dolar AS, tetapi sebuah risiko tersembunyi sedang muncul: Strategy (sebelumnya MicroStrategy, kode saham MSTR) yang memegang 670.000 Bitcoin menghadapi “doubel hit”—kerugian besar di Q4 dan risiko delisting dari indeks MSCI secara bersamaan. Ini bukan hanya masalah perusahaan, tetapi juga bisa menjadi pemicu baru untuk volatilitas jangka pendek Bitcoin.

Skala kerugian sudah pasti, ketidaksepakatan pasar mencerminkan krisis kepercayaan

Kesulitan MSTR berasal dari penurunan Bitcoin di Q4. Menurut berita terbaru, Bitcoin sempat turun sekitar 24% di kuartal keempat, langsung menghapus sekitar 2,8 miliar dolar AS dari laba buku perusahaan di kuartal ketiga. Ini berarti kerugian Q4 MSTR sudah pasti, dan pasar secara umum memperkirakan kerugian bernilai puluhan miliar dolar.

Dari performa harga saham, MSTR mengalami penurunan sekitar 48% secara kumulatif pada tahun 2025, dengan retracement mendekati 70% dari puncaknya pada November 2024. Penurunan besar ini mencerminkan kekhawatiran mendalam pasar terhadap fundamental perusahaan. Lebih menarik lagi, prediksi analis terhadap kinerja tahunan MSTR sangat bervariasi, dari kerugian sebesar 7 miliar dolar hingga keuntungan 9,5 miliar dolar—rentang prediksi yang sangat lebar ini sendiri menunjukkan kepercayaan pasar yang sangat terguncang.

Mengapa kerugian kali ini sangat perlu diperhatikan

Kerugian MSTR bukan hanya soal angka di buku, tetapi mencerminkan risiko yang lebih dalam: keberlanjutan model posisi Bitcoin dengan leverage tinggi. Logika operasional MSTR adalah menerbitkan saham baru (pendanaan ATM) dan obligasi konversi untuk mengumpulkan dana, lalu membeli Bitcoin dalam jumlah besar. “Flywheel” ini berjalan lancar saat Bitcoin naik, tetapi saat turun, justru menjadi penguat—penurunan harga saham meningkatkan biaya pendanaan, yang kemudian melemahkan kemampuan perusahaan untuk terus membeli Bitcoin.

Risiko delisting dari indeks MSCI: dari “sinyal positif” ke “black swan potensial”

Lebih mengkhawatirkan dari kerugian Q4 MSTR adalah sebuah keputusan yang akan datang. Menurut informasi terbaru, indeks MSCI sedang mempertimbangkan untuk mengeluarkan MSTR, karena proporsi aset digitalnya melebihi batas 50% dari total aset. Proporsi Bitcoin MSTR sekitar 77%-81%, jauh melampaui batas tersebut. MSCI diperkirakan akan mengumumkan keputusan final pada 15 Januari 2026.

Ini terdengar seperti penyesuaian indeks secara teknis, tetapi dampaknya bisa sangat besar.

Dimensi Risiko	Dampak Spesifik
Arus dana pasif keluar	Tekanan jual pasif sekitar 2,8 miliar hingga 8,8 miliar dolar AS
Volatilitas harga saham	Kemungkinan memicu fluktuasi tajam, pengurangan premi valuasi
Kemampuan pendanaan	Penurunan harga saham melemah efisiensi pendanaan ATM, flywheel “terbit saham beli Bitcoin” sulit dipertahankan
Tekanan keuangan	Jika penurunan harga saham terlalu besar, bisa menyentuh level pembayaran utang atau jaminan yang menimbulkan tekanan
Skenario ekstrem	Terpaksa menjual Bitcoin untuk mengatasi krisis keuangan (perusahaan sebelumnya menyebut ini sebagai “langkah terakhir”)

Mengapa keputusan MSCI akan memperbesar risiko Bitcoin

MSTR penting bukan hanya karena memegang banyak Bitcoin, tetapi juga sebagai simbol masuknya Bitcoin ke dalam portofolio aset utama. Ketika MSTR dimasukkan ke indeks MSCI, pasar menganggapnya sebagai tanda Bitcoin masuk ke aset tradisional. Sebaliknya, jika dikeluarkan, artinya pengakuan ini dicabut—yang bisa memberi dampak psikologis jauh melebihi angka digitalnya sendiri.

Lebih penting lagi, MSTR adalah kekuatan pembelian Bitcoin yang signifikan. Jika kemampuan pendanaannya terbatas, langsung mengurangi aliran dana masuk ke pasar. Dalam kondisi sentimen risiko yang masih tinggi saat ini, memburuknya kondisi dana ini bisa menjadi “tali terakhir” yang menimbulkan tekanan besar.

Jendela risiko jangka pendek sudah terbuka

Memasuki 2026, meskipun aliran dana dari ETF institusi seperti BlackRock IBIT (dengan arus masuk bersih harian sebesar 420 juta dolar AS) memberi sedikit dukungan, ini belum cukup untuk menahan potensi guncangan dari MSTR.

Rantai risiko saat ini cukup jelas:

Pengumuman laporan keuangan Q4 (waktu belum pasti, tapi diperkirakan segera) mungkin mengonfirmasi kerugian puluhan miliar dolar
Keputusan akhir MSCI (15 Januari) bisa memicu arus keluar dana pasif
Kedua peristiwa ini bisa saling memperkuat, memicu gejolak pasar, terutama jika Bitcoin masih turun sekitar 25% dari puncaknya sebelumnya

Menurut informasi terbaru, sejak MSTR beralih total ke strategi Bitcoin sejak 2020, ini adalah pertama kalinya mengalami penurunan selama enam bulan berturut-turut, dengan indikator teknikal yang melemah. Ini menunjukkan pasar sudah mulai mencerna faktor negatif ini, tetapi risiko belum sepenuhnya dihargai.

Kesimpulan: jendela utama ada di depan mata

Kesulitan MSTR pada dasarnya mencerminkan satu masalah: kerentanan posisi Bitcoin dengan leverage tinggi saat menghadapi kondisi ekstrem. Kerugian Q4 dan risiko MSCI yang menumpuk bisa menjadi momen penting untuk pelepasan risiko di pertengahan Januari.

Bagi investor, penting untuk memperhatikan tiga titik waktu: pengumuman laporan keuangan Q4, keputusan akhir MSCI (15 Januari), dan dampaknya terhadap sentimen pasar serta kondisi dana. MSTR telah menjadi indikator penting dalam mengamati risiko jangka pendek Bitcoin—setiap langkahnya yang bergejolak bisa menjadi pertanda tekanan yang akan dihadapi Bitcoin. Dalam jendela waktu ini, kerentanan pasar memang patut diwaspadai.

BTC-0,86%

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.