Kebuntuan 670.000 BTC dari Strategy: Kerugian ratusan juta dolar di Q4, keuntungan di buku menghilang dalam semalam

Menurut berita terbaru, Strategy kemungkinan akan mengungkapkan kerugian bernilai puluhan miliar dolar AS dalam laporan keuangan kuartal keempat tahun 2025. Perusahaan perangkat lunak intelijen bisnis yang pernah ada ini telah bertransformasi menjadi perusahaan pengelola aset Bitcoin, namun menghadapi krisis pencatatan akibat penurunan harga Bitcoin sebesar 24%—keuntungan sebesar 2,8 miliar dolar AS di Q3 mungkin akan sepenuhnya dihapuskan. Hal ini mencerminkan bahwa: ketika perusahaan menaruh semua taruhan pada satu aset tunggal, fluktuasi harga tidak hanya membawa perubahan angka, tetapi juga tekanan bertahan hidup.

Tantangan di Balik Angka

Skala kerugian secara spesifik

Strategy memegang sekitar 60 miliar dolar AS aset Bitcoin, dan dalam konteks penurunan Bitcoin sebesar 24% di Q4 2025, perusahaan menghadapi kerugian pencatatan bernilai puluhan miliar dolar AS. Apa artinya ini? Berdasarkan informasi terkait, Strategy telah mengakumulasi kepemilikan sebanyak 67.2 ribu Bitcoin, yang mewakili 3.2% dari total pasokan global, dengan total investasi sekitar 50,44 miliar dolar AS, dan biaya rata-rata per kepemilikan sebesar 74.997 dolar AS.

Saat ini, harga Bitcoin berada di angka 91.313,76 dolar AS. Dari sudut pandang biaya, Strategy masih berada dalam posisi laba pencatatan. Tetapi masalahnya adalah, fluktuasi harga di Q4 menyebabkan kerugian pencatatan yang cukup besar untuk mengimbangi seluruh keuntungan di Q3.

Isyarat bahaya terhadap nilai perusahaan

Lebih mengkhawatirkan lagi, nilai perusahaan Strategy sudah hampir menyentuh nilai dari kepemilikan Bitcoin-nya sendiri. Ini berarti bahwa penilaian pasar terhadap perusahaan tersebut telah sangat terdepresiasi, dan investor tidak lagi percaya pada nilai perusahaan sebagai entitas, melainkan hanya pada aset Bitcoin yang dimilikinya. Ini adalah sinyal bahaya yang biasanya menandakan bahwa pasar sangat pesimis terhadap prospek perusahaan.

Dua kekhawatiran utama pasar

Kemungkinan penjualan BTC

Ketika nilai perusahaan hampir menyentuh nilai dari kepemilikan Bitcoin-nya, pasar mulai khawatir: Apakah Strategy akan dipaksa menjual Bitcoin untuk mempertahankan operasinya atau memenuhi harapan investor? Penjualan besar-besaran akan menekan harga Bitcoin lebih jauh, menciptakan siklus negatif.

Tekanan likuiditas

Untuk mengatasi kekhawatiran ini, Strategy pada 1 Desember membentuk cadangan kas melalui penjualan saham biasa. Berdasarkan informasi terkait, cadangan kas ini cukup untuk mendukung operasi perusahaan hingga Agustus 2028. Ini adalah langkah defensif yang bijaksana, menunjukkan bahwa manajemen telah menyadari risiko dan secara aktif menghadapinya.

Namun, ini juga menimbulkan masalah lain: dengan mengurangi kepemilikan saham untuk mendapatkan cadangan kas, secara langsung memberi tekanan pada pemegang saham.

Evaluasi efektivitas langkah penanggulangan

Strategi Strategy cukup jelas: membangun cadangan kas, menghindari penjualan aset secara paksa. Ini secara tertentu menghilangkan kekhawatiran terbesar di pasar—bahwa perusahaan tidak akan menjual aset Bitcoin karena tekanan kas.

Namun, secara mendalam, ini hanya menunda masalah dan tidak menyelesaikan akar permasalahan. Berdasarkan prediksi awal Strategy, kinerja operasional tahunan akan mengalami kerugian antara 7 miliar hingga keuntungan 9,5 miliar dolar AS, dengan asumsi harga Bitcoin berada di kisaran 85.000 hingga 110.000 dolar AS. Ini menunjukkan bahwa titik impas perusahaan sangat sensitif—setiap fluktuasi harga Bitcoin secara langsung mempengaruhi kinerja keuangan.

Makna dukungan kebijakan

Satu hal yang patut diperhatikan adalah, analis seperti JPMorgan telah menaikkan target nilai wajar Bitcoin mendekati 170.000 dolar AS. Selain itu, sebuah perintah eksekutif di AS berencana membentuk cadangan Bitcoin strategis. Dukungan kebijakan ini bisa menjadi kunci untuk mengubah situasi.

Jika harga Bitcoin dapat stabil bahkan naik, krisis pencatatan Strategy akan otomatis terselesaikan. Sementara pengakuan kebijakan terhadap Bitcoin sebagai aset cadangan dapat memberikan dukungan jangka menengah bagi harga Bitcoin. Dari sudut pandang ini, krisis Strategy tidak hanya bergantung pada operasi perusahaan sendiri, tetapi juga pada lingkungan kebijakan makro dan performa pasar Bitcoin.

Ringkasan

Krisis Strategy mencerminkan risiko mendalam: ketika perusahaan menaruh semua taruhan pada satu aset, fluktuasi nilainya bukan lagi permainan angka, tetapi ujian kelangsungan hidup. Keuntungan sebesar 2,8 miliar dolar AS di Q3 hilang seketika akibat penurunan harga di Q4—ini bukan kasus langka, melainkan risiko sistemik yang harus dihadapi oleh pemegang posisi besar.

Langkah penanggulangan Strategy (cadangan kas, menghindari penjualan) menunjukkan kesadaran risiko, tetapi solusi utama tetap bergantung pada stabilitas harga Bitcoin dan implementasi dukungan kebijakan. Beberapa bulan ke depan, apakah Bitcoin mampu bertahan di atas 90.000 dolar AS, bahkan mendekati target JPMorgan sebesar 170.000 dolar AS, akan langsung menentukan prospek keuangan Strategy. Bagi investor yang memegang saham Strategy, ini bukan hanya taruhan harga Bitcoin, tetapi juga ujian terhadap dukungan kebijakan dan kepercayaan pasar.