Bank Sentral Berbeda Pendapat: Apa Makna Jejak Suku Bunga 2026 untuk EUR/USD

Pasar mata uang bersiap menghadapi tahun divergensi kebijakan. Sementara Federal Reserve telah melakukan tiga pemotongan suku bunga di tahun 2025 dan memberi sinyal bahwa lebih banyak lagi yang bisa mengikuti, Bank Sentral Eropa tetap dalam pola menunggu, dengan suku bunga deposit yang dikunci di 2,00% sejak Juli. Celah suku bunga tersebut—dan bagaimana perkembangannya—akan menjadi faktor penentu untuk EUR/USD di tahun 2026. Tapi ini bukan hanya soal angka; ini tentang apa yang mendorongnya.

Mesin Pertumbuhan Eropa: Melambat, Bukan Mandek

Momentum ekonomi Zona Euro telah kehilangan tenaga, dan masalahnya lebih dalam dari sekadar kelemahan siklus. Sektor otomotif Jerman, yang sedang berjuang dengan peralihan ke kendaraan listrik dan friksi rantai pasokan, telah mengalami penurunan output sebesar 5%. Kesenjangan investasi inovasi telah meninggalkan kemampuan teknologi Eropa tertinggal dari AS dan China di sektor-sektor penting. Di atas itu, hambatan perdagangan kembali muncul—kerangka tarif timbal balik dari pemerintahan AS yang baru membawa risiko nyata. Laporan menunjukkan barang-barang UE bisa menghadapi tarif 10%–20%, sebuah hambatan struktural bagi ekonomi yang bergantung ekspor. Data awal menunjukkan ekspor UE ke AS turun 3%, dengan sektor otomotif dan kimia yang paling terdampak.

Proyeksi terbaru Komisi Eropa menunjukkan cerita yang berhati-hati: pertumbuhan 1,3% untuk 2025, lebih lembut di 1,2% untuk 2026, dan rebound ke 1,4% di 2027. Revisi penurunan untuk 2026 menandakan bahwa pembuat kebijakan mengantisipasi perjalanan yang lebih bergelombang ke depan. Performa regional tetap tidak merata—Spanyol dan Prancis mencatat pertumbuhan kuartalan masing-masing 0,6% dan 0,5% di Q3, sementara Jerman dan Italia stagnan di 0% (datar). Judulnya terdengar lambat, tetapi ada subteks penting: ekonomi tidak sedang pecah, hanya berjalan pincang.

Inflasi: Rem Tersembunyi ECB terhadap Pemotongan Suku Bunga

Tekanan harga telah berhenti menurun secara rapi menuju target 2% ECB. Per November, inflasi Zona Euro berada di 2,2% year-on-year, sedikit di atas target jangka menengah bank. Komposisinya yang paling penting: sementara harga energi turun 0,5%, inflasi jasa naik ke 3,5%, dari 3,4% di Oktober. Kekakuan harga di sektor jasa adalah apa yang dikhawatirkan bank sentral—ini menandakan proses disinflasi mungkin kehilangan tenaga.

Latar belakang ini menjelaskan mengapa ECB mempertahankan ketiga suku bunga acuan tetap stabil di Desember. Fasilitas deposito, suku bunga refinancing utama, dan fasilitas pinjaman marjinal tetap di 2,00%, 2,15%, dan 2,40% secara berturut-turut. Komentar Presiden ECB Christine Lagarde pasca pertemuan—menggambarkan kebijakan sebagai berada di “tempat yang baik”—tidak menunjukkan urgensi untuk tindakan jangka pendek. Konsensus pasar sejalan: sebagian besar ekonom yang disurvei Reuters memperkirakan suku bunga akan tetap tidak berubah sepanjang 2026 dan 2027, meskipun kepercayaan jelas melemah seiring meluasnya horizon perkiraan. Kenaikan suku bunga di akhir 2026 atau awal 2027 lebih mungkin daripada pemotongan jika ada langkah yang diambil.

Pertanyaan Fed 2026: Seberapa Jauh Pemotongan Akan Berlangsung?

Federal Reserve mengejutkan pasar dengan melakukan tiga kali pemotongan di 2025, melebihi proyeksi Desember 2024 yang hanya dua kali. Setelah tetap stabil di Maret (khawatir tentang inflasi yang didorong tarif), Fed menemukan ruang untuk memotong di September, Oktober, dan Desember, menurunkan target dana federal menjadi 3,5%–3,75%. Angin positifnya: data inflasi yang melunak dan indikator pasar tenaga kerja yang melemah membuka jendela kebijakan.

Dinamika politik menambah faktor tak terduga. Masa jabatan Jerome Powell berakhir pada Mei 2026, dan reappointment dianggap tidak mungkin. Trump secara terbuka mengkritik Powell karena bergerak hati-hati dalam pemotongan dan telah memberi sinyal bahwa ketua Fed berikutnya akan mengadopsi pelonggaran yang lebih cepat. Pemerintahan yang baru diharapkan akan mengumumkan pilihan kepemimpinan Fed pada awal Januari.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, dan Barclays semuanya sepakat pada perkiraan serupa: dua kali pemotongan suku bunga di 2026, membawa kebijakan ke 3,00%–3,25%. Goldman menargetkan Maret dan Juni untuk pemotongan tersebut; Nomura melihat Juni dan September. Alasannya bukan harapan pertumbuhan yang bullish—justru sebaliknya. Ekonom memperkirakan ekonomi akan tetap terjebak dalam keseimbangan yang rapuh, tidak mempercepat maupun menyusut secara tajam.

EUR/USD di 2026: Dua Narasi yang Bersaing

Arah euro bergantung pada pertanyaan biner: Apakah pertumbuhan Eropa akan tetap cukup tangguh untuk membenarkan kesabaran ECB, atau kelemahan akan memaksa bank sentral untuk memotong suku bunga?

Skema A: Pertumbuhan tetap di atas 1,3% dan inflasi naik

Jika Zona Euro menghindari perlambatan tajam dan tekanan harga tetap ada, ECB akan mempertahankan sikap menunggu. Dengan Fed memotong dan ECB tetap diam, selisih hasil (yield) menyempit demi dolar, tetapi euro tidak tertekan keras. Ini mendukung EUR/USD melewati 1,20—berpotensi menguji 1,21–1,22.

Skema B: Pertumbuhan di bawah 1,3% dan guncangan perdagangan

Jika pertumbuhan Zona Euro mengecewakan dan friksi perdagangan meningkat, ECB mungkin merasa perlu melonggarkan kebijakan seiring melemahnya aktivitas. Selisih suku bunga melebar demi keuntungan Fed, dan EUR/USD mundur ke sekitar 1,13. Dalam skenario downside ekstrem, 1,10 menjadi mungkin.

Apa yang Diungkapkan Ramalan

Perbedaan pandangan di antara bank-bank besar mencerminkan ketidakpastian yang sudah tertanam dalam asumsi dasar:

Pandangan bearish Citi: Mengharapkan EUR/USD mencapai 1,10 di Q3 2026. Teorinya: pertumbuhan AS kembali menguat sementara pemotongan Fed mengecewakan ekspektasi, dan Eropa mandek. Ini sekitar 6% lebih rendah dari level saat ini 1,1650.

Pandangan konstruktif UBS: Menargetkan EUR/USD di 1,20 pada pertengahan 2026. UBS berargumen bahwa jika ECB tetap kokoh sementara Fed terus memotong, keunggulan kurva hasil (yield curve) akan bergeser ke euro, mendukung apresiasi.

Rentang 1,10 hingga 1,20 mencakup hasil yang realistis. Mana yang akan menang tergantung pada cerita mana yang terwujud: skenario “Fed memotong + Eropa berjuang” mendukung EUR/USD lebih tinggi, sementara skenario “Eropa melambat + perdagangan meningkat + ECB melonggarkan” membatasi upside dan mengarah ke 1,13 atau lebih rendah.

Intisari untuk 2026

Pandangan ke depan bagi trader EUR/USD sangat sederhana: divergensi kebijakan akan mendominasi. Kesediaan Fed untuk memotong lebih agresif (baik karena kelemahan pertumbuhan maupun tekanan politik) versus sikap sabar ECB menciptakan tekanan alami terhadap euro. Tapi kapasitas Eropa untuk menghindari resesi—dan menjaga inflasi cukup lengket untuk membenarkan kehati-hatian ECB—tetap menjadi faktor penentu. Perhatikan data pertumbuhan Zona Euro, angka inflasi jasa, dan sinyal dari komentar Lagarde. Jika salah satu dari ini memburuk secara tajam, lantai EUR/USD bisa menguji level yang lebih rendah dengan cepat. Jika ketahanan Eropa bertahan, euro memiliki ruang untuk mengejutkan ke atas.