Bagaimana cara menghabiskan pendapatan protokol? Blockworks: Prioritaskan pertumbuhan, tinggalkan pembelian kembali

Blockworks咨询负责人David近日在X上发表观点，认为加密协议应该优先将收入投入到业务增长中，而不是用于代币回购。这个立场背后反映的是对行业竞争现状和协议长期发展的深刻思考。David指出，没有任何协议能够免受竞争影响，仅维持现状远远不够，协议需要在扩张和客户获取上持续投资，才能构建真正的长期护城河。

Mengapa Menentang Pembelian Kembali Token

Pendapat David didasarkan pada satu penilaian inti: industri kripto saat ini sangat kompetitif, bahkan protokol terkemuka seperti Hyperliquid pun menghadapi tekanan besar. Dalam analisisnya, dia menunjukkan bahwa pembelian kembali token biasanya mengirimkan dua sinyal tidak sehat:

• Protokol kurang merasakan tekanan kompetitif, terlalu percaya diri terhadap posisi pasar sendiri
• Protokol menganggap pendapatan tidak dapat digunakan di tempat lain untuk memperkuat keunggulan jangka panjang

Kedua sinyal ini mencerminkan strategi yang pasif dan pendekatan jangka pendek. Sebaliknya, menginvestasikan pendapatan ke dalam ekspansi vertikal (pengembangan fungsi yang ada), ekspansi horizontal (mengeksplorasi pasar baru), dan akuisisi pelanggan adalah jalur yang benar untuk menghadapi kompetisi dan membangun keunggulan kompetitif.

Posisi Historis David

Ini bukan pertama kalinya David mengemukakan pandangannya tentang ekonomi token. Dia dan tim Advisory Blockworks sebelumnya telah menulis beberapa artikel yang menentang pembelian kembali token, termasuk:

• Satu-satunya penentang dalam model ekonomi token Aave
• Memiliki posisi yang sama terhadap model ekonomi token Jit
• Konsisten mendukung distribusi modal dan pendapatan untuk pertumbuhan, bukan pengembalian kepada pemegang saham

Konsistensi posisi ini menunjukkan bahwa ini bukan pandangan sementara, melainkan didasarkan pada pemahaman mendalam tentang pola perkembangan industri.

Latar Belakang Industri: Pemahaman Baru tentang Strategi Keuangan

Pandangan ini tidak muncul secara terisolasi. Berdasarkan informasi terbaru, co-founder Blockworks Michael Ippolito dalam prediksi industri 2026 menyebutkan bahwa diskusi tentang “narasi pendapatan” sedang beralih dari sekadar pertumbuhan ke “ketahanan” dan “kualitas”. Ini menunjukkan bahwa seluruh industri sedang meninjau kembali strategi keuangan protokol—tidak lagi hanya fokus pada pendapatan itu sendiri, tetapi pada apakah pendapatan tersebut dapat mendukung daya saing jangka panjang.

Pendapat David secara tepat mencerminkan tren ini. Dalam kerangka pemahaman baru ini, cara distribusi pendapatan protokol bukan lagi sekadar keputusan keuangan, melainkan pilihan strategis yang mencerminkan pemahaman tentang esensi kompetisi industri dan pengembangan jangka panjang.

Pandangan Masa Depan

Berdasarkan logika ini, beberapa arah perkembangan dapat diprediksi:

• Semakin banyak protokol yang akan meninjau kembali kebijakan pembelian kembali mereka, beralih ke investasi pertumbuhan yang lebih agresif
• Investor dan komunitas akan semakin ketat dalam menilai keputusan keuangan protokol, menuntut kejelasan strategi kompetitif
• Transparansi keuangan protokol akan meningkat, dan penggunaan pendapatan secara spesifik akan menjadi fokus dalam tata kelola dan evaluasi
• Protokol yang tetap melakukan pembelian kembali token mungkin menghadapi keraguan dari pasar dan komunitas

Kesimpulan

Pendapat David menyentuh masalah mendasar: bagaimana protokol harus memandang posisi kompetitif dan pengembangan jangka panjangnya. Jawabannya jelas—tidak boleh puas dengan keadaan saat ini, harus terus berinvestasi dalam ekspansi dan pertumbuhan. Ini bukan hanya soal strategi keuangan, tetapi juga pemahaman tentang esensi kompetisi industri. Dalam industri yang berkembang pesat, kemampuan pendapatan saja tidak cukup; yang penting adalah bagaimana menggunakan pendapatan tersebut secara optimal untuk membangun keunggulan kompetitif yang sulit ditiru. Dari sudut pandang ini, pembelian kembali token tampak seperti menggunakan strategi untuk meraih performa pasar jangka pendek, dan inilah yang David tolak.