Emas Menghadapi Penurunan Sejarah karena Kenaikan Dolar dan Margin yang Meningkat Menghancurkan Logam Mulia

Kompleks logam mulia mengalami hari yang brutal pada hari Rabu, dengan emas dan perak mengalami koreksi tajam. Kontrak berjangka emas Februari jatuh ke level terendah dalam 2,5 minggu, melemah 1,03% untuk ditutup -45,20, sementara perak mengalami penurunan yang bahkan lebih tajam sebesar 9,39%, merosot ke level terendah dalam 1 minggu saat kontrak Maret tergelincir -7,316. Keruntuhan terkoordinasi ini mengungkapkan badai sempurna yang sedang dihadapi pasar logam saat ini.

Badai Sempurna: Margin, Kekuatan Dolar, dan Tekanan Imbal Hasil

Pemicu langsung penurunan emas berasal dari kenaikan margin kedua CME dalam satu minggu. Langkah tegas ini memaksa trader untuk menambah jaminan, memicu likuidasi berantai di antara posisi leverage. Pada saat yang sama, indeks dolar melonjak ke level tertinggi dalam 1 minggu, naik +0,07% saat klaim pengangguran AS mengejutkan ke sisi bawah, turun 16.000 menjadi 199.000, level terendah dalam 1 bulan. Data tenaga kerja yang lebih kuat dari perkiraan ini memperkuat narasi ketatnya kebijakan Fed, meskipun kebijakan jangka panjang tetap tidak pasti.

Hasil obligasi surat utang naik tajam seiring kekuatan dolar, menciptakan hambatan ganda bagi emas dan perak, yang membawa biaya pinjaman implisit yang meningkat seiring dengan tingkat riil. Yen jatuh ke level terendah dalam 1 minggu terhadap dolar (USD/JPY +0,21%), sementara EUR/USD merosot ke level terendah dalam 1 minggu (-0,03%), menegaskan dominasi dolar secara luas meskipun ada pertanyaan yang terus-menerus tentang masa depan politik Ketua Fed Powell.

Masa Depan Terbelah Fed: Ke Mana Logam Ini Mengarah?

Ketidakpastian seputar calon Ketua Fed berikutnya telah menciptakan arus yang kontradiktif di pasar. Sementara Presiden Trump menyatakan dia “masih mungkin” memberhentikan Powell, Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett adalah kandidat utama untuk menggantikan dia—dan Hassett dipandang sebagai dovish secara signifikan. Pergeseran dovish yang prospektif ini biasanya akan mendukung emas sebagai lindung nilai terhadap kebijakan moneter longgar di tahun 2026, namun pasar hanya memperhitungkan peluang 15% untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari.

Keputusan FOMC Desember untuk menyuntikkan $40 miliar per bulan dalam pembelian surat utang T-bill menambah lapisan kompleksitas lainnya. Meskipun penyediaan likuiditas ini secara teoritis harus mendukung logam mulia sebagai lindung nilai terhadap inflasi moneter, kerusakan teknis jangka pendek akibat tekanan margin sangat membebani dorongan struktural ini.

Mengapa Bank Sentral Tetap Teguh Membeli

Meskipun emas mengalami penurunan, bank sentral tidak menunjukkan tanda-tanda goyah. PBOC China meningkatkan cadangan emasnya sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta ons troy pada bulan November—menandai dua belas bulan berturut-turut akumulasi. Bank sentral global membeli 220 ton metrik emas di Q3, naik 28% dari Q2, menunjukkan bahwa pengelola cadangan memandang emas sebagai aset strategis terlepas dari fluktuasi harga jangka pendek.

Posisi panjang dalam ETF emas naik ke level tertinggi dalam 3,25 tahun menjelang koreksi, dengan posisi panjang ETF perak mencapai level tertinggi dalam 3,5 tahun. Ini menunjukkan bahwa meskipun spekulan perdagangan sedang keluar, investor makro masih melihat logam mulia sebagai penyeimbang portofolio penting terhadap ketidakpastian tarif dan risiko geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela.

Latar Belakang Bank Sentral yang Berbeda

Melihat ke depan, dasar fundamental untuk emas tetap campuran. BOJ diperkirakan akan mengetatkan lagi sebesar 25 basis poin pada tahun 2026, sementara ECB tampaknya siap untuk mempertahankan kestabilan—namun Fed diperkirakan akan melonggar sekitar 50 basis poin. Bias pelonggaran Fed ini, dipadukan dengan niat Trump yang tampaknya untuk menunjuk pengganti dovish bagi Powell, akhirnya harus memberikan dukungan dasar bagi kompleks logam mulia. Namun, jalur penurunan langsung tampaknya sudah sangat kokoh karena tekanan margin dan momentum dolar terus mendominasi aksi harga.