Kapan Pemulihan Alibaba Akan Terbentuk? Hambatan Pasar vs. Perpindahan Strategis

Alibaba BABA berada di titik infleksi kritis saat investor mempertanyakan timing pemulihan pasar yang potensial. Raksasa e-commerce ini melaporkan pendapatan kuartalan sebesar RMB247,8 miliar dengan peningkatan 5% tahun-ke-tahun selama kuartal kedua tahun fiskal 2026, namun metrik profitabilitas menunjukkan cerita yang sangat berbeda. Laba non-GAAP turun 71% tahun-ke-tahun menjadi RMB4,36 per Saham Depositori Amerika—sekitar 20% di bawah proyeksi analis—sementara pendapatan operasional anjlok 85% dari RMB35,2 miliar menjadi RMB5,4 miliar. Penurunan profitabilitas yang dramatis ini mengungkapkan biaya sebenarnya dari strategi ganda Alibaba: mempertahankan pangsa pasar sekaligus mendanai kecerdasan buatan dan infrastruktur logistik.

Tantangan Inti: Profitabilitas di Bawah Serangan

Segmen perdagangan China Alibaba beroperasi di medan perang yang semakin padat. PDD Holdings, ByteDance’s Douyin, dan JD.com JD telah meningkatkan tekanan kompetitif, memaksa manajemen untuk melakukan posisi defensif yang mahal. Pendapatan e-commerce lokal meningkat 16% selama kuartal ini, tetapi pertumbuhan ini datang dengan harga—pengeluaran pemasaran yang tinggi dan subsidi besar melalui inisiatif “Subsidi 10-Miliar” yang secara artifisial meningkatkan ekspansi pendapatan atas sementara mengikis kinerja laba bersih.

Ambisi perusahaan dalam quick commerce memperburuk tekanan ini. Meskipun manajemen menyoroti pengurangan kerugian per pesanan sebesar 50% untuk operasi quick commerce sejak pertengahan 2025, ini merupakan optimisasi pada model yang secara fundamental tidak menguntungkan. Pengumuman Desember 2025 tentang perluasan infrastruktur commerce instan melalui Cainiao logistics—termasuk gudang baru atau yang diperluas di 31 kota utama di China daratan pada Januari 2026 untuk memungkinkan pengantaran bahan makanan dalam empat jam—menunjukkan komitmen tetapi juga menyoroti kekhawatiran intensitas modal. Kuartal terakhir, arus kas bebas negatif mencapai RMB21,8 miliar, didorong oleh lonjakan 80% pengeluaran modal tahun-ke-tahun. Pertanyaannya menjadi semakin mendesak: dapatkah Alibaba mempertahankan investasi simultan dalam infrastruktur AI, logistik quick commerce, dan subsidi konsumen yang mengikis margin?

Lanskap Kompetitif: Berbagai Strategi, Tekanan Serupa

Amazon AMZN sedang menjalankan strategi quick commerce agresif di India, mendirikan lebih dari 300 pusat pemenuhan mikro di berbagai metropolitan utama. Layanan “Amazon Now” menjanjikan pengantaran dalam 10 menit di beberapa lingkungan Bengaluru, Delhi, dan Mumbai, dengan volume pesanan harian meningkat 25% bulan-ke-bulan sejak September 2025. Perusahaan berencana menambah dua toko gelap baru setiap hari, berpotensi mencapai 300 fasilitas pada akhir tahun—namun yang penting, investasi ini terkonsentrasi di pasar urban dengan kepadatan tinggi di mana keanggotaan Prime yang sudah ada memberikan leverage akuisisi pelanggan, membatasi kebutuhan modal relatif terhadap peluang pasar.

JD.com menunjukkan pendekatan yang lebih seimbang. Platform ini melampaui 700 juta pelanggan aktif tahunan pada Oktober 2025, dengan layanan retail instan JD NOW yang mengantarkan produk dalam waktu secepat sembilan menit dari lebih dari 500.000 toko fisik di 2.300 kabupaten dan kota di China. Yang paling mencolok, JD.com berhasil mengurangi investasi secara berurutan di bisnis pengantaran makanannya selama kuartal ketiga, menandakan perbaikan ekonomi unit—berbeda tajam dari pembakaran modal berkelanjutan Alibaba. Hasil Hari Lajur Tunggal November 2025 memperkuat posisi ini: pertumbuhan pembeli 40% tahun-ke-tahun dan peningkatan volume pesanan hampir 60%, dengan 95% pesanan ritel dipenuhi dalam 24 jam.

Baik Amazon maupun JD.com menghadapi tekanan biaya infrastruktur yang sepadan dengan Alibaba, namun tampaknya lebih baik dalam menyerap biaya ekspansi mengingat profitabilitas dasar yang lebih kuat dan kerangka alokasi modal yang lebih disiplin.

Valuasi, Pergerakan Harga, dan Timeline Pemulihan Pasar

Saham BABA telah menguat 30,3% selama enam bulan terakhir, secara signifikan mengungguli pertumbuhan industri Zacks Internet – Commerce (4,2%) dan sektor Ritel-Grosir Zacks (3,1%). Performa ini menunjukkan bahwa pelaku pasar mengantisipasi pemulihan, namun valuasi ke depan tetap tertekan.

Saat ini diperdagangkan dengan rasio harga/penjualan 12 bulan ke depan sebesar 2,23X dibandingkan dengan 2,14X industri, menunjukkan bahwa BABA dinilai cukup wajar daripada diskon. Saham ini memiliki Skor Nilai D. Lebih mengkhawatirkan, Estimasi Konsensus Zacks untuk laba tahun fiskal 2026 memproyeksikan $6,42 per saham, yang mengindikasikan penurunan 28,7% tahun-ke-tahun dari level saat ini—menunjukkan bahwa pasar mungkin telah terlalu menilai potensi pemulihan jangka pendek.

Peringkat Zacks Alibaba tetap #5 (Strong Sell), menunjukkan skeptisisme analis terhadap katalis upside jangka pendek. Waktu pemulihan pasar bergantung pada apakah manajemen dapat menstabilkan margin profitabilitas tanpa mengorbankan inisiatif pertumbuhan—sebuah keseimbangan yang semakin sulit dicapai mengingat intensitas kompetitif dan kebutuhan modal saat ini. Investor yang mencari kejelasan harus memantau hasil kuartalan mendatang sebagai bukti peningkatan ekonomi unit dan penghasilan arus kas bebas sebelum menilai kembali kemungkinan pemulihan.