Kontrak Berjangka Kakao Mencatat Kenaikan Ringan Saat Pasar Menavigasi Arus Listrik Penawaran-Permintaan

Aksi Harga dan Arah Pasar Awal

Pasar berjangka kakao bergerak sedikit lebih tinggi pada hari Rabu, dengan kontrak Maret di ICE NY naik +2 poin (+0.03%), sementara kakao Maret di ICE London menguat +11 poin (+0.25%). Kenaikan ini mencerminkan aktivitas konsolidasi daripada pembelian yang didorong oleh keyakinan, karena pasar tetap terikat di antara rentang perdagangan terbaru. Kinerja luar biasa London sebagian dikaitkan dengan pelemahan pound sterling, saat pound Inggris menyentuh level terendah selama 1 minggu, membuat harga kakao dalam sterling menjadi lebih menarik secara relatif.

Pengencangan Pasokan di Sisi Penawaran Menjadi Fokus Utama

Latar belakang fundamental yang mendorong berjangka kakao tetap berfokus pada pasokan. Kedatangan kakao di pelabuhan Pantai Gading melambat, memicu kekhawatiran baru tentang kecukupan pasokan global. Untuk minggu yang berakhir 28 Desember, petani Pantai Gading mengirimkan 59.708 MT kakao ke pelabuhan—penurunan 27% dibandingkan periode tahun sebelumnya. Secara kumulatif, pengiriman kakao dari produsen terbesar di Afrika ini mencapai 1,029 MMT hingga 28 Desember (Mulai 1 Oktober), turun 2,0% dari 1,050 MMT pada periode yang sama tahun 2023. Data ini menegaskan tantangan yang terus berlangsung dalam mempertahankan tingkat pasokan pra-pandemi.

Dinamis penyimpanan semakin memperkuat narasi pengencangan. Inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS turun menjadi 1.626.105 kantong Jumat lalu, menandai level terendah selama 9,5 bulan dan menandakan berkurangnya cadangan buffer untuk pengguna akhir dan pedagang komoditas.

Inklusi Indeks dan Potensi Pembelian Struktural

Salah satu faktor pendorong utama untuk berjangka kakao berasal dari penambahan kontrak kakao ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) efektif Januari. Menurut riset Citigroup, inklusi ini dapat memicu sekitar $2 miliar dalam pembelian berjangka kakao khusus, memberikan dukungan harga yang berkelanjutan terlepas dari perkembangan fundamental. Aliran masuk terkait indeks ini secara historis telah memberikan bid struktural untuk komoditas yang baru ditambahkan.

Cuaca dan Perkembangan Tanaman Menunjukkan Sinyal Campuran

Kondisi agro-meteorologi yang menguntungkan di Afrika Barat menggambarkan gambaran pasokan yang kompleks. Petani di Pantai Gading melaporkan bahwa curah hujan yang diselingi sinar matahari mendukung pembungaan pohon kakao dan pengembangan polong. Demikian pula, laporan pertanian Ghana menunjukkan curah hujan yang konsisten mendukung pertumbuhan tanaman menjelang musim angin harmattan. Kelembaban cuaca ini tercermin dalam jumlah polong tanaman, yang diungkapkan Mondelez bahwa saat ini 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari panen tahun sebelumnya.

Pada saat yang sama, panen utama di Pantai Gading telah dimulai, dengan sentimen petani menjadi optimistis terkait prospek hasil dan kualitas. Namun, outlook produksi positif ini bertentangan dengan kekhawatiran penyerapan pasokan jangka pendek.

Perkiraan Pasokan Global yang Direvisi Menunjukkan Rebalancing Struktural

Perkiraan pasokan telah mengalami recalibrasi signifikan. Pada 28 November, Organisasi Kakao Internasional (ICCO) memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 menjadi 49.000 MT dari proyeksi sebelumnya 142.000 MT—pengurangan dramatis sebesar 65%. Lebih mencolok lagi, ICCO menurunkan ekspektasi produksi kakao global untuk 2024/25 menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT, menunjukkan output yang lebih rendah dari perkiraan awal. Revisi penurunan ini menandai pergeseran ICCO ke proyeksi surplus kakao pertama dalam empat tahun setelah defisit rekord 2023/24 sebesar -494.000 MT (yang terburuk dalam lebih dari 60 tahun), saat produksi anjlok 12,9% menjadi 4,368 MMT.

Pembaharuan Desember Rabobank memperkuat kekhawatiran ketatnya pasokan, menurunkan perkiraan surplus kakao 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menandakan ketidakseimbangan struktural yang terus berlanjut dalam keseimbangan pasokan-permintaan global.

Ketidakpastian Regulasi: Penundaan EUDR

Pada 26 November, Parlemen Eropa menyetujui penundaan selama 1 tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR), yang dirancang untuk membatasi impor kakao dan kedelai dari wilayah yang mengalami deforestasi aktif. Penundaan ini memperpanjang status quo, memungkinkan negara-negara UE untuk terus mengimpor komoditas pertanian dari Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan tanpa tekanan kepatuhan langsung. Meskipun ini mendukung ketersediaan pasokan kakao jangka pendek, ini juga menandakan ketidakjelasan regulasi yang dapat mempengaruhi insentif dan pola investasi produksi Afrika dalam jangka panjang.

Permintaan yang Melemah Mengurangi Antusiasme Harga

Pengolahan kakao global sangat mengecewakan. Grindings kakao Asia Q3 turun 17% tahun-ke-tahun menjadi 183.413 MT—kinerja kuartal ketiga terlemah dalam sembilan tahun. Grindings kakao Eropa juga menyusut 4,8% tahun-ke-tahun menjadi 337.353 MT, hasil Q3 terendah dalam satu dekade. Grindings kakao Amerika Utara meningkat 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 112.784 MT, meskipun angka ini dipengaruhi oleh penambahan entitas pelaporan baru, menunjukkan lemahnya permintaan yang tersembunyi di balik revisi statistik.

Data grinding ini menunjukkan bahwa produsen cokelat dan pengguna akhir sedang mengelola inventaris yang ada daripada membangun posisi baru, membatasi permintaan berjangka spot dan forward kakao meskipun teknikal harga yang menguntungkan.

Hambatan Produksi Nigeria Menambah Offset Pasokan

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, menghadapi proyeksi penurunan output. Asosiasi Kakao Nigeria memperkirakan produksi 2025/26 sebesar 305.000 MT, turun 11% dari proyeksi 344.000 MT untuk 2024/25. Ekspor kakao September tetap tidak berubah di 14.511 MT tahun-ke-tahun, menunjukkan momentum ekspor yang stagnan. Hambatan ini sebagian mengimbangi perkembangan panen yang menguntungkan dari Pantai Gading dan Ghana, menciptakan gambaran pasokan global yang heterogen.

Prospek Pasar dan Posisi Berjangka Kakao

Berjangka kakao menghadapi kekuatan arah yang bersaing. Aliran modal terkait indeks yang terkait dengan inklusi BCOM, dikombinasikan dengan penurunan inventaris struktural dan revisi ke bawah perkiraan produksi, memberikan dukungan teknikal dan fundamental. Sebaliknya, lemahnya grindings global, penundaan regulasi yang menguntungkan pasokan, dan kondisi panen West Africa yang optimistis menjadi hambatan terhadap kenaikan harga yang berkelanjutan. Penutupan harga yang modest pada hari Rabu menunjukkan bahwa pelaku pasar sedang mencerna arus silang ini tanpa berkomitmen pada bias arah yang tegas, meninggalkan berjangka kakao siap untuk terus terkonsolidasi sampai ada keyakinan tentang pemulihan permintaan global atau kejutan pasokan.