Paradoks Saham Energi Nuklir: Mengapa Skeptis Pasar Meragukan Keberlanjutan Jangka Panjang Oklo dan Nano Nuclear Energy

Sektor energi nuklir telah mengalami momentum yang luar biasa pada tahun 2025, dengan ETF Global X Uranium melonjak 72% sejak awal tahun dan jauh mengungguli pengembalian S&P 500. Namun di balik permukaan yang penuh semangat ini, seorang pesimis pasar saham akan menemukan alasan yang kuat untuk khawatir, terutama saat memeriksa keberlanjutan keuangan dari pengembang reaktor modular kecil (SMR) yang sedang berkembang.

Memahami Ledakan dan Kelemahan Dasar

Perintah eksekutif Presiden Trump yang mendukung energi nuklir sebagai solusi untuk permintaan daya pusat data AI telah memicu antusiasme investor yang signifikan. Perusahaan reaktor modular kecil seperti Oklo dan Nano Nuclear Energy sangat diuntungkan, dengan Oklo naik 247% dalam dua belas bulan sementara Nano Nuclear naik 15%. Namun, kinerja ini menyembunyikan kerentanan kritis: kedua perusahaan saat ini tidak menghasilkan pendapatan atau laba, namun keduanya menghadapi kebutuhan modal yang meningkat dalam beberapa tahun mendatang.

Janji Oklo dan Masalah Kasnya

Oklo merancang mikroreaktor Aurora, menggunakan bahan bakar Uranium Enriched Low-Assay High-Enriched (HALEU) untuk menghasilkan antara 1,5 dan 75 megawatt listrik. Perusahaan mencapai tonggak penting dengan menjadi penerima pertama izin penggunaan situs dari Departemen Energi untuk pabrik fisi canggih komersial dan yang pertama mengajukan aplikasi lisensi gabungan khusus ke Komisi Regulasi Nuklir. Kontrak pemerintahnya meliputi pengembangan teknologi, pembangunan pabrik pembuatan bahan bakar, dan operasi.

Perusahaan memproyeksikan reaktor pertamanya akan mulai beroperasi pada 2027, mencapai profitabilitas GAAP pada 2030, dan mencapai arus kas bebas positif pada 2033. Dengan $920 juta saat ini dalam cadangan dan tingkat pembakaran tahunan di bawah $40 juta, garis waktu ini mungkin tampak dapat dicapai. Namun, proyeksi analis mengungkapkan trajektori yang mengkhawatirkan: Oklo akan membutuhkan lebih dari $580 juta selama tiga tahun ke depan untuk pembangunan fasilitas fabrikasi dan konstruksi reaktor, diikuti sekitar $1 miliar setiap tahun selama empat tahun berikutnya.

Dengan kecepatan pengeluaran ini, cadangan kas Oklo kemungkinan besar akan habis sebelum mencapai arus kas bebas positif. Perusahaan akan perlu mengejar pembiayaan utang yang besar atau penerbitan ekuitas—yang akan mengurangi saham yang ada—strategi yang dapat berdampak negatif pada kinerja saham saat diumumkan.

Nano Nuclear Energy: Posisi yang Lebih Lemah

Nano Nuclear Energy beroperasi serupa dengan Oklo dalam hal tidak adanya pendapatan saat ini, juga menargetkan 2027 untuk menghasilkan pendapatan awal dan 2033 untuk profitabilitas. Namun, model bisnisnya berbeda secara signifikan melalui “diworsifikasi”—mengembangkan mikroreaktor untuk pusat data, reaktor pesawat luar angkasa, kemampuan pengayaan dan transportasi bahan bakar, serta layanan konsultasi nuklir secara bersamaan.

Meskipun diversifikasi mungkin tampak secara strategis masuk akal, keraguan analis untuk memproyeksikan metrik arus kas lebih dari beberapa tahun menunjukkan skeptisisme terhadap jalur keuangan Nano. Dengan hanya sekitar $200 juta dalam cadangan kas dibandingkan dengan $920 juta milik Oklo, Nano Nuclear menghadapi kendala modal yang lebih akut dan merupakan posisi keuangan yang lebih rapuh di antara keduanya.

Penilaian Pesimis Pasar Saham

Dari sudut pandang investor yang berhati-hati, kedua perusahaan menghadapi tantangan mendasar. Bahkan jika teknologi mereka terbukti layak dan persetujuan regulasi terwujud sesuai jadwal, kesenjangan antara posisi kas saat ini dan kebutuhan modal yang diproyeksikan menunjukkan bahwa keduanya tidak akan mempertahankan profitabilitas tanpa pendanaan eksternal yang besar atau dilusi ekuitas. Bagi peserta pasar saham yang mencari pengembalian berkelanjutan, ini merupakan profil risiko yang mengkhawatirkan yang memerlukan pertimbangan matang sebelum menginvestasikan modal.