## Mengapa saham AS mengalami volatilitas abnormal pada tanggal tertentu? Melihat logika pengendalian pasar dari Hari Empat Penyihir

Setiap tahun, ada empat titik waktu di mana investor menjadi sangat tegang—ini yang dikenal orang sebagai Hari Empat Penyihir. Tapi banyak orang sebenarnya tidak memahami mengapa keempat hari ini menjadi "hari pergerakan abnormal" pasar? Penyebabnya bukan karena perubahan fundamental, melainkan karena penyelesaian konsolidasi produk keuangan derivatif secara bersamaan.

## Mekanisme inti Hari Empat Penyihir: Perang antara futures, opsi, dan spot

Yang disebut Hari Empat Penyihir adalah hari di mana di Amerika Serikat, empat kali setahun, penyelesaian dilakukan secara bersamaan untuk futures saham individual, opsi saham individual, futures indeks saham, dan opsi indeks saham. Keempat produk derivatif ini saat penyelesaian harus menyatukan harga futures dan harga spot, seolah ada kekuatan tak kasat mata yang memaksa keduanya mendekat—inilah sumber dari "kekuatan penyihir".

Karena dilakukan sekali setiap kuartal, maka dalam setahun ada empat kali, yaitu pada hari Jumat minggu ketiga bulan 3, 6, 9, dan 12. Hari Empat Penyihir tahun 2024 secara berurutan adalah:

- Q1: 15 Maret
- Q2: 21 Juni
- Q3: 20 September
- Q4: 20 Desember

## Mengapa hari ini perdagangan sangat intens?

Pada hari Hari Empat Penyihir, akan terjadi tiga fenomena: volume perdagangan meningkat pesat, indeks ketakutan (VIX) naik, dan harga serta fundamental perusahaan menyimpang secara serius. Berdasarkan data statistik, karena pasar saham AS cenderung bullish dalam jangka panjang, para bandar (market maker) menjelang Hari Empat Penyihir akan menggerakkan harga saham secara bersamaan agar produk derivatif diselesaikan dengan harga yang lebih tinggi. Namun, dari saham-saham yang didorong naik secara paksa ini, 88% di antaranya akan turun dalam satu minggu berikutnya, dengan rata-rata penurunan indeks S&P 500 sebesar 1.2%.

Logika di balik fenomena ini cukup sederhana: Bandar (biasanya pihak yang menjual futures atau opsi) mengharapkan harga akan naik, tetapi jika saat jatuh tempo kenaikan tidak cukup, mereka akan mengalami kerugian. Untuk menghindari risiko, mereka akan melakukan banyak transaksi sebelum penyelesaian untuk mendorong harga saham naik, agar harga penyelesaian lebih menguntungkan. Tapi kenaikan yang didorong ini biasanya tidak berkelanjutan karena tidak didukung fundamental, dan setelah penyelesaian selesai, investor mulai mengambil keuntungan, sehingga harga saham pun kembali turun.

## Apa arti semua ini bagi berbagai tipe investor?

**Investor jangka panjang** bisa mengabaikan volatilitas saat Hari Empat Penyihir. Harga saham akhirnya akan kembali ke fundamentalnya, dan fluktuasi abnormal jangka pendek tidak akan mengubah nilai intrinsik perusahaan.

**Trader jangka pendek** harus sangat memperhatikan. Volatilitas satu minggu sebelum dan sesudah Hari Empat Penyihir akan meningkat secara signifikan, dan ini bisa menjadi peluang untuk "buy on dip" saat rebound oversold, atau untuk melakukan short saat overbought dan harga mulai turun. Tapi syarat utamanya adalah memahami bahwa pergerakan harga ini murni didorong oleh sentimen dan posisi pasar, bukan fundamental, sehingga cocok untuk operasi jangka pendek saja. Jika salah prediksi arah, jangan memaksakan posisi, dan harus disiplin dalam stop loss.

## Apakah Hari Empat Penyihir tahun 2024 layak diperhatikan?

Saat ini pasar saham AS didukung oleh tema AI dan masih dalam tren bullish. Berdasarkan pola historis, Hari Empat Penyihir dalam tahun bullish cenderung bergerak naik, sedangkan tahun bearish cenderung turun. Selama tidak ada pembalikan besar dari pasar, Hari Empat Penyihir ke depan kemungkinan akan mengikuti tren ini.

Perlu diingat: Jika investor berpartisipasi melalui futures atau opsi, harus melakukan pengalihan posisi sebelum hari penyelesaian mendekat. Produk berjangka yang mendekati tanggal jatuh tempo biasanya memiliki likuiditas yang buruk dan biaya transaksi yang tinggi, dan proses pengalihan posisi juga akan menambah biaya.