Setelah kenaikan 600%, akankah Zcash benar-benar mampu menantang BTC?

Sumber: Pine Analytics

Judul Asli: ZEC Is Not Money

Terjemahan dan Penyusunan: BitpushNews

image.png

Perjalanan Kripto Saya dan Pengejaran Kedaulatan

Ketika saya pertama kali memasuki dunia mata uang kripto, saya membawa optimisme naif, percaya bahwa teknologi ini dapat secara fundamental membatasi pengeluaran berlebihan pemerintah dan memberi individu kemampuan untuk memegang mata uang yang melampaui kendali otoritas hukum. Ini mewakili bentuk “keluar” yang digunakan oleh yang lemah untuk melawan yang kuat, menjaga martabat dan hak. Ini sangat resonan dengan identitas saya sebagai keturunan imigran Armenia—keluarga saya melarikan diri dari tanah air selama genosida dan gejolak awal abad ke-20. Saya percaya bahwa pemerintah sedang kehilangan kendali atas pemborosan fiskal, terus-menerus merendahkan nilai mata uang resmi dan mengikis kebebasan pribadi. Kripto tampaknya menjadi senjata bagi kelompok marginal, sebuah pelabuhan digital untuk menyimpan dan memindahkan nilai tanpa izin atau pengawasan.

Namun, idealisme saya segera bertabrakan dengan kenyataan.

Saya memahami “analisis rantai”: meskipun dompet tidak secara langsung terdaftar atas nama, dana dapat dilacak melalui buku besar publik, pola transaksi, data platform perdagangan, dan analisis jaringan yang memungkinkan pengguna untuk melakukan anonimisasi. Meskipun Anda dapat memindahkan dana di rantai tanpa izin tegas dari pihak berwenang, Anda tetap berada dalam penglihatan mereka.

Penemuan ini menimbulkan ketertarikan yang langgeng terhadap solusi privasi, dari Tornado Cash, Monero (XMR) hingga Zcash(ZEC), Secret Network, dan lainnya. Di dalam hati saya, saya selalu menyisakan tempat untuk alat-alat ini, mengakui peran mereka dalam mengembalikan kedaulatan sejati.

Semua ini memperkuat keyakinan saya: privasi di rantai akan menjadi semakin berharga di masa depan, terutama di tengah peningkatan pengawasan global pada 2026, munculnya CBDC (mata uang digital bank sentral), dan tren regulasi yang ketat.

Selama bertahun-tahun saya menghargai privasi, tetapi penting untuk membedakan “kegunaan privasi” dari “narasi hype berlebihan” seputar token seperti ZEC.

Zcash dan Narasi Terkini

Zcash adalah blockchain PoW (proof of work) yang mirip Bitcoin, tetapi memiliki inovasi inti: pengguna dapat secara native “menyembunyikan” token mereka, memindahkannya ke dalam kolam privasi, sehingga transaksi terjadi dengan sedikit informasi yang terungkap kepada pihak ketiga. Dengan menggunakan zero-knowledge proofs (zk-SNARKs), ZEC memungkinkan transfer yang hampir tidak dapat dilacak jika dilakukan dengan benar. Ini pencapaian luar biasa; jika Bitcoin sejak awal mengimplementasikan teknologi ini, mungkin akan sangat menguntungkan. Transaksi tersembunyi menyembunyikan jumlah, pengirim, dan penerima, memberikan tingkat privasi yang tidak dimiliki oleh blockchain transparan seperti Bitcoin.

Namun, narasi saat ini yang mendorong premium ZEC (yang tercermin dalam kenaikan 661% sejak 2025 dan tren panas berkelanjutan di awal 2026) adalah: ini hanyalah “Bitcoin versi privat,” versi yang lebih baik dari Bitcoin. Pendukung secara psikologis membandingkan nilai ZEC dengan BTC, bahkan setelah lonjakan astronomis, mereka tetap mencari alasan untuk membeli.

Namun, perbandingan ini palsu. Mereka yang mempromosikan pandangan ini, entah menyesatkan pembeli atau tidak memahami mengapa BTC awalnya memiliki kapitalisasi pasar lebih dari 1,7 triliun dolar.

Mengapa Bitcoin adalah Mata Uang, dan yang lain bukan

Alasan utama Bitcoin tetap dominan atas semua kripto lain (kecuali stablecoin yang dipatok ke fiat) adalah: karena itu adalah mata uang.

Posisi ini berasal dari keunggulan awal dan kekuatan ketergantungan jalur yang memperkuatnya. Setiap pembeli ETF baru, setiap hari di mana whale memegang posisi besar, setiap negara yang menambahkan BTC ke cadangan mereka, memperkuat sifat mata uang Bitcoin. Efek jaringan secara brutal bertambah: likuiditas yang lebih dalam menarik lebih banyak distribusi, yang semakin memperdalam likuiditas, menarik pembeli berdaulat, melegitimasi kategori aset ini, dan memicu adopsi berikutnya. Roda berputar ini tidak bisa diduplikasi, hanya bisa ditambahkan.

Sebagian besar kapitalisasi pasar altcoin berasal dari posisi mereka sebagai “perak terhadap emas Bitcoin,” tetapi kerangka ini secara fundamental salah memahami kompetisi mata uang. Sifat mata uang mengikuti Nash equilibrium: permainan koordinasi akan menghasilkan hasil “pemenang mengambil semuanya,” di mana satu aset menonjol sebagai penyimpan nilai dominan, sementara aset lain hanya diperdagangkan berdasarkan diskonto arus kas atau utilitas. Tidak ada contoh “mata uang peringkat kedua” yang mampu mempertahankan nilai secara permanen. Setelah standar emas, premi mata uang perak secara bertahap terkikis, dan aset kripto yang bersaing dalam dimensi “penyimpan nilai” akan menghadapi nasib yang sama.

Latar belakang posisi BTC adalah: ia menciptakan kategori aset baru, sementara dolar AS saat ini secara aktif terdegradasi oleh inflasi, ekspansi moneter yang belum pernah terjadi sebelumnya, dan kesalahan kebijakan (masalah ini di luar cakupan artikel ini, tetapi dirasakan secara mendalam oleh generasi yang tumbuh setelah krisis keuangan 2008). Pada dasarnya, BTC adalah “meme coin” terbaik dan paling awal: fenomena budaya dan ekonomi yang nilainya memperkuat dirinya sendiri, didukung oleh kekuatan terbesar di pasar—yaitu kepercayaan kolektif yang berkonsentrasi di titik Schelling (Schelling point). Tidak ada koin lain, sekecil apapun teknologi atau ideologinya, yang bisa menghapusnya. Jendela kompetisi mata uang telah tertutup bertahun-tahun lalu. Fitur privasi yang diperkuat memang ideal, tetapi lebih cocok sebagai lapisan di atas Bitcoin (melalui protokol, L2, atau mixer), bukan sebagai pengganti. Strategi ini menganggap “fungsi” sebagai “dasar,” yang keliru.

ZEC adalah jalur, bukan tujuan akhir

Keunggulan utama dari privasi seperti ZEC adalah memutuskan jejak dana, baik untuk alasan yang sah seperti melindungi aktivis, perusahaan, atau keuangan pribadi, maupun untuk tujuan ilegal (meskipun saya tekankan bahwa privasi secara alami memiliki legalitas). Namun, pengguna memandang ZEC sebagai jalur, bukan tujuan akhir. Mereka mendapatkannya, menyembunyikan dana, lalu keluar ke BTC, stablecoin, atau fiat.

Data rantai secara jelas mengungkapkan kenyataan ini. Pada 2025, volume transaksi tersembunyi meningkat tajam, dari sekitar 11% awal tahun menjadi sekitar 30% di akhir tahun (sekitar 5 juta ZEC). Sekilas, ini sangat mendukung argumen bahwa “ZEC adalah mata uang.” Tapi setelah analisis mendalam, gambaran berubah. Menurut data Coin Metrics, lonjakan transaksi tersembunyi didorong oleh aktivitas “menyembunyikan dan membuka penyembunyian” (memindahkan nilai masuk atau keluar dari kolam privasi), bukan oleh transfer z-to-z yang sepenuhnya tersembunyi. Dengan kata lain, pengguna masuk ke kolam privasi, menyelesaikan transaksi, lalu keluar. Mereka memperlakukan ZEC sebagai terowongan privasi, bukan brankas.

Indikator dari sisi transparan semakin menguatkan gambaran “perputaran” ini. Meski harga melonjak lebih dari 900%, jumlah dompet aktif harian di rantai transparan rata-rata hanya sekitar 11.500, tanpa menunjukkan lonjakan pengguna yang signifikan.

Sementara itu, volume transaksi Monero, kripto privasi utama lainnya, tidak meningkat secara bersamaan (tetap di kisaran 20-30 ribu transaksi per hari), menunjukkan bahwa tren ZEC bukan berasal dari rotasi luas di sektor privasi, melainkan dari tekanan pasokan khas Zcash—token yang masuk ke kolam privasi menyebabkan likuiditas di platform perdagangan menjadi kekurangan. CoinDesk Research menyatakan, “Trader mungkin membayar premi besar,” karena data jaringan yang terlihat tidak mampu menjelaskan perilaku harga ini.

Untuk memenuhi syarat sebagai “mata uang,” harus menjadi tujuan akhir: aset yang ingin dikumpulkan dan dipertahankan dalam jangka panjang, menyimpan kekayaan untuk mengurangi preferensi waktu. Jika ZEC hanyalah sebuah jalur, maka batas permintaannya hanya sebatas kebutuhan de-anonimisasi pada waktu tertentu, ditambah premi spekulatif yang diberikan pasar sementara. Ia tidak bisa mempertahankan pertumbuhan eksponensial dan refleksif seperti mata uang sejati—yaitu, menghasilkan lebih banyak kepemilikan, likuiditas yang lebih dalam, cadangan institusional, dan fondasi budaya. Alat yang digunakan dan dibuang begitu saja hanya akan menghasilkan volume transaksi, bukan premi mata uang majemuk.

Meskipun kumpulan anonimitas besar (kolam yang lebih besar lebih sulit dilacak) memiliki nilai, ZEC tidak memonopoli posisi ini. Arkham Intelligence baru-baru ini mengklaim telah menandai lebih dari 53% transaksi ZEC, mengaitkan volume transaksi 420 miliar dolar dengan entitas yang dapat diidentifikasi. Ini membuktikan bahwa bahkan transaksi tersembunyi pun dapat di-deanonisasi melalui analisis waktu, pemantauan titik akhir, dan data transparan.

Pesaing seperti Monero (privasi wajib, bukan opsional), solusi L2 baru (seperti Aztec dan Arcium), bahkan mixer Bitcoin menawarkan alternatif. Bahkan jika ZEC menjadi pusat privasi utama, ia tidak akan berkembang menjadi mata uang. Pembeli yang mengejar sensasi “versi privat BTC” mungkin akan menghadapi kenyataan pahit: kecuali ZEC bersaing sebagai mata uang, harganya tidak seharusnya secara psikologis terkait dengan BTC, dan dominasi Bitcoin dalam kompetisi mata uang sudah sangat kokoh—ZEC masuk terlalu terlambat.

Kesimpulan

Privasi bukan sekadar tren sesaat, melainkan kebutuhan yang pasti, yang akan mendefinisikan dunia kripto pada 2026 dan seterusnya, terlihat dari meningkatnya adopsi dari institusi hingga ritel. Sejarah keluarga saya mendorong saya menjadi advokat privasi, tetapi kita harus realistis tentang token seperti ZEC: mereka adalah alat yang kuat untuk mengejar kedaulatan, tetapi bukan mata uang.

Kemenangan berbasis ketergantungan jalur Bitcoin memastikan tidak ada pesaing yang dapat menirunya dalam posisi mata uang. Investasi dalam privasi dilakukan untuk kegunaannya (penyembunyian, transaksi, keluar), tetapi jangan bingung dengan posisi dominan BTC sebagai mata uang. Mereka yang keliru menganggap keduanya sama, saat narasi berbalik, mungkin akan mengalami hangover yang menyakitkan.