Ketika Aset Tradisional Menang: Mengapa Bitcoin Kesulitan di $90K dan Apa yang Menyebabkan Perubahan

Pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini menceritakan kisah tentang pergeseran preferensi investor. Sementara BTC diperdagangkan sekitar $92.52K (turun 1.13% dalam 24 jam), kegagalan mata uang kripto ini untuk menembus secara tegas di atas $90.000 pada hari Senin—yang memicu hampir $100 juta dolar dalam likuidasi di seluruh posisi leverage—mengungkap dinamika pasar yang lebih dalam yang sedang berlangsung. Pertanyaannya bukanlah apakah Bitcoin akan mencapai $100K, tetapi apakah narasi “emas digital” masih relevan ketika emas sendiri, obligasi, dan saham sedang mencuri perhatian.

Kasus untuk Berhati-hati: Mengapa Saham dan Obligasi Menang

Rally pasar saham AS yang mencatat rekor di bulan Desember menimbulkan ancaman paling langsung terhadap tesis bullish Bitcoin. S&P 500 yang mencapai level tertinggi sejarah bertentangan dengan argumen lindung nilai tradisional—jika saham sedang booming, mengapa investor yang berhati-hati terhadap risiko akan beralih ke Bitcoin? Sementara itu, emas tetap kuat di atas $4.300, menangkap aliran risiko-averse yang seharusnya mengalir ke kripto.

Lingkungan suku bunga Federal Reserve memainkan peran penting di sini. Suku bunga yang lebih rendah secara teoritis harus mendukung Bitcoin dengan mengurangi daya tarik hasil obligasi. Namun, obligasi AS tetap menarik di tengah ekspektasi defisit fiskal yang melebar dan refinancing utang AS sekitar $10 triliun dolar. Analisis Rockefeller Global Family Office menyoroti bagaimana bank sentral menggunakan alat represi keuangan—menjaga hasil secara artifisial rendah—yang secara paradoks membuat obligasi kompetitif terhadap Bitcoin sebagai penyimpan nilai.

Data pasar tenaga kerja semakin memperumit narasi ini. Tingkat pengangguran 4,6% menandai level tertinggi dalam empat tahun, menandakan tekanan ekonomi yang biasanya akan mendorong stimulus agresif dari Fed. Namun, kekhawatiran inflasi yang terus-menerus membuat pembuat kebijakan berhati-hati, menciptakan skenario “resesi goldilocks” di mana tidak terjadi stimulus agresif maupun pengetatan agresif—yang merupakan hasil terburuk bagi daya lindung krisis Bitcoin.

Penambangan Bitcoin di Bawah Mikroskop: Biaya Energi Tekan Margin

Di balik keragu-raguan harga Bitcoin terdapat masalah struktural: profitabilitas penambangan sedang tertekan. Biaya energi yang meningkat telah mengompresi margin penambang secara signifikan, memaksa perusahaan mencari pendanaan utang dan ekuitas hanya untuk tetap beroperasi. Hal ini memicu penawaran saham sekunder di antara penambang yang terdaftar dan berkontribusi pada penurunan tingkat hash di seluruh jaringan.

Penurunan tingkat hash, meskipun mengkhawatirkan secara permukaan, mungkin menyimpan sisi positif. Riset VanEck menunjukkan bahwa periode penurunan tingkat hash secara historis mendahului pengembalian Bitcoin yang positif, menjadikannya sebagai sinyal beli kontra tren yang potensial. Shutdown kapasitas penambangan sebesar 1,3 gigawatt di China—yang dikaitkan dengan faktor regulasi dan musiman—sebagian menjelaskan penurunan ini, tetapi juga menunjukkan bagaimana operasi penambangan yang terkonsentrasi tetap rentan terhadap pergeseran geopolitik.

Namun, skeptisisme investor tetap ada. Perusahaan penambangan yang diperdagangkan di bawah nilai cadangan Bitcoin mereka (seperti yang dilacak oleh BitcoinTreasuries.com) menunjukkan bahwa pasar ekuitas belum memperhitungkan pemulihan yang akan datang. Strategy dan Twenty One Capital keduanya diperdagangkan dengan diskon signifikan terhadap kepemilikan mereka, menunjukkan keraguan mendalam tentang katalis adopsi jangka pendek.

Gambaran Besar: Emas Digital atau Cerita Kemarin?

Dinamika pasar kripto secara lebih luas juga penting. Sementara Bitcoin berjuang mendapatkan momentum, narasi bersaing tentang Solana dan platform Layer-1 lainnya telah menarik perhatian pengembang dan pertumbuhan pengguna, yang memecah proposisi nilai kripto. Keuangan tradisional juga tidak diam—Goldman Sachs dan pemain institusional lainnya terus membangun infrastruktur aset digital, tetapi fokus mereka telah meluas di luar Bitcoin saja.

Jalan ke depan untuk Bitcoin bergantung pada apakah pasar akan kembali menemukan keyakinan dalam tesis emas digitalnya atau apakah ketidakpastian makroekonomi akan terus mengalirkan modal ke lindung nilai yang terbukti seperti emas, obligasi, dan saham kapitalisasi besar. Untuk saat ini, $90K level tetap menjadi garis di pasir—pecahkan dengan meyakinkan, dan momentum bisa bergeser; gagal lagi, dan pertanyaan tentang peran Bitcoin dalam portofolio yang didominasi oleh kenaikan saham berbasis AI dan represi keuangan akan semakin dalam.