Krisis dan Kebangkitan Perpetual Swaps: Tahun 2025 yang Mengubah Pasar Derivatif Kripto

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Krisis dan Kebangkitan Perpetual Swaps: 2025 yang Mengubah Pasar Derivatif Crypto Tautan Asli: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ Tahun 2025 akan dikenang sebagai tahun ketika pasar perpetual swaps crypto mengalami krisis struktural terdalamnya, menandai titik balik penting bagi seluruh sektor derivatif digital.

Laporan terbaru “State of Crypto Perpetual Swaps 2025” memberikan analisis mendalam selama dua belas bulan yang didominasi oleh cascades likuidasi, keruntuhan tingkat pendanaan, krisis kepercayaan, dan transformasi mendalam dalam model bisnis platform perdagangan. Periode yang mengungkap kerentanan sistemik dan mendefinisikan ulang aturan permainan, memisahkan pasar yang benar-benar tangguh dari yang ditakdirkan untuk runtuh.

Krisis ADL Oktober: Kegagalan Struktural, Bukan Masalah Harga

Keruntuhan 11 Oktober dan Akhir Strategi Delta-Netral

Titik balik sebenarnya dari 2025 adalah keruntuhan pada 11 Oktober, yang memicu cascades likuidasi yang memecahkan rekor: sekitar 20 miliar dolar dihapus dalam beberapa jam, menandai gelombang likuidasi terbesar dalam sejarah cryptocurrency. Berbeda dengan keruntuhan sebelumnya, yang terutama mempengaruhi trader ritel, kali ini harga tertinggi dibayar oleh pembuat pasar profesional.

Mekanisme Auto-Deleveraging (ADL), yang dirancang untuk melindungi sistem, malah memicu efek domino yang menghancurkan: strategi delta-netral—yang secara historis dianggap aman—dibongkar oleh mesin risiko platform sendiri. Pembuat pasar, yang kehilangan lindung nilai pendek mereka, menjadi rentan terhadap posisi spot yang jatuh bebas, dipaksa menarik likuiditas dan meninggalkan buku pesanan pada level terendah sejak 2022.

Implikasi Sistemik dan Penarikan Likuiditas

Krisis ini telah merusak kepercayaan terhadap infrastruktur manajemen risiko bursa, memaksa penyedia likuiditas utama untuk secara drastis mengurangi kehadiran mereka. Hasilnya? Pasar yang tiba-tiba tidak likuid, di mana kedalaman pesanan telah menurun ke level terendah dalam sejarah, memanggil keraguan terhadap kekokohan platform perdagangan.

Saturasi Arbitrase pada Tingkat Pendanaan: Akhir Era Pengembalian Mudah

Dari Emas Ethena ke Kompresi Imbal Hasil

Jika 2024 menyaksikan munculnya produk seperti Ethena (USDe), yang mampu mengubah arbitrase pada tingkat pendanaan menjadi tambang emas dengan pengembalian dua digit, 2025 menandai berakhirnya era ini. Adopsi institusional dan peluncuran aset bermargin native oleh bursa utama—seperti platform kelas atas tertentu dengan BFUSD dan klon mereka—telah membanjiri pasar dengan posisi pendek otomatis.

Pasokan posisi pendek jauh melebihi permintaan organik untuk posisi panjang, sehingga tingkat pendanaan tertekan jauh di bawah level historis. Untuk pertama kalinya dalam siklus bull, hasil secara bertahap turun di bawah 0,01% setiap 8 jam (sekitar 11% APY), mencapai serendah 4% di pertengahan tahun, seringkali bahkan lebih rendah dari Obligasi Treasury AS.

Akhir dari “Uang Gratis” dan Kompetisi Baru

Konsekuensi paling nyata adalah hilangnya pengembalian pasif dua digit pada stablecoin: arbitrase telah “ditutup” oleh partisipasi besar dari investor institusional dan integrasi di tingkat bursa. Pasar derivatif crypto menjadi lebih efisien, tetapi juga jauh lebih kompetitif dan kurang murah hati bagi mereka yang mencari keuntungan mudah.

Krisis Kepercayaan dan Model Predator: Di Mana dan Bagaimana Perdagangan Penting

Jurang Antara Bursa Transparan dan B-Book Predator

Tahun 2025 juga menyoroti perpecahan yang jelas antara bursa yang beroperasi dengan pencocokan transparan dan yang mengadopsi model B-Book. Beberapa operator menggunakan klausul “perdagangan abnormal” untuk membatalkan perdagangan yang menguntungkan, secara efektif menyita keuntungan pengguna. Kasus squeeze perpetual pada aset dengan likuiditas rendah menunjukkan bagaimana beberapa platform secara langsung mendapatkan keuntungan dari kerugian trader.

Dalam skenario ini, transparansi dan keadilan dalam mekanisme pencocokan telah menjadi elemen pembeda utama. Trader yang lebih canggih mulai lebih memilih venue peer-to-peer di mana risiko manipulasi diminimalkan.

Kebangkitan Perp DEX dan Kerentanan Baru

Desentralisasi: Peluang dan Risiko yang Tak Terbatas

Pertumbuhan bursa perpetual desentralisasi (Perp DEX) telah menjadi salah satu tren paling menarik tahun ini. Namun, peningkatan transparansi telah memperkenalkan vektor serangan baru: visibilitas publik terhadap tingkat likuidasi memungkinkan serangan yang ditargetkan, terutama pada token pre-TGE dengan oracle yang lemah. Beberapa insiden telah menunjukkan bahwa desentralisasi saja tidak menghilangkan risiko platform; kontrol akuntabilitas dan risiko yang kokoh tetap penting.

Inovasi dalam Derivatif: Perps Ekuitas dan Perdagangan pada Tingkat Pendanaan

Konvergensi antara Crypto dan Pasar Tradisional

Dengan menurunnya strategi tradisional, trader beralih ke produk derivatif baru. Perpetual ekuitas memungkinkan perdagangan 24/7 indeks saham utama dan saham teknologi, sementara tingkat pendanaan itu sendiri menjadi instrumen yang dapat diperdagangkan. Inovasi-inovasi ini menandai konvergensi yang semakin meningkat antara dunia crypto dan sektor keuangan tradisional, dengan infrastruktur derivatif yang semakin melayani kedua ekosistem.

Masa Depan Derivatif Crypto: Integritas dan Ketahanan sebagai Standar Baru

Tahun 2025 menandai titik kedewasaan pasar derivatif crypto. Transparansi, keadilan, dan infrastruktur yang tangguh bukan lagi pilihan tetapi prasyarat penting untuk bertahan dan berkembang. Dengan berakhirnya ekses spekulatif, hanya bursa yang memprioritaskan integritas pasar yang akan mampu memimpin fase berikutnya dari evolusi sektor ini.