Saham BigBear.ai Melonjak 300% Meski Pendapatan Menurun—Apakah Kenaikan Ini Dibangun di Atas Hype?

Paradoks: Harga Saham Melonjak vs. Kinerja Keuangan Memburuk

BigBear.ai telah menjadi favorit di sektor AI pertahanan pada tahun 2025, dengan harga sahamnya naik lebih dari 300% karena investor berbondong-bondong berharap akan ledakan AI. Namun di balik permukaan yang bullish terdapat kenyataan yang mengkhawatirkan: pendapatan perusahaan sebenarnya turun 18% year-over-year menjadi $32,5 juta di kuartal kedua 2025, dan mencatat kerugian bersih yang mencengangkan sebesar $228,6 juta, terutama dari penyesuaian akuntansi. Perusahaan juga menurunkan panduan tahunan menjadi $125–$140 juta dan membatalkan ekspektasi laba karena penundaan proyek. Ketidaksesuaian antara kinerja saham dan fundamental bisnis ini membuat para analis bingung.

Apa yang Mendorong Rally Saham Ini?

Tiga faktor utama yang mendorong lonjakan 300% BigBear:

Kemitraan AI Pertahanan & Keberhasilan Teknologi: Pada awal Oktober, BigBear mengumumkan kolaborasi dengan Tsecond Inc., menghubungkan platform ConductorOS-nya dengan perangkat BRYCK canggih untuk deteksi ancaman di medan perang secara real-time tanpa ketergantungan cloud. Pengumuman ini saja memicu lonjakan saham sebesar 22%. Selain itu, sistem biometrik veriScan perusahaan telah diluncurkan di bandara-bandara utama—terutama di Bandara Internasional Chicago O’Hare, mengurangi waktu proses bagi pelancong internasional dari 60 detik menjadi hanya 10 detik. Ini adalah teknologi pengurangan gesekan yang resonan dengan pembeli perusahaan dan lembaga pemerintah.

Dukungan Pengeluaran Federal: Paket anggaran pertahanan dan keamanan dalam negeri sebesar lebih dari $300 miliar (OB3) telah menciptakan permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya untuk solusi AI dalam pengadaan pemerintah. BigBear, yang diposisikan sebagai perusahaan AI pertahanan murni, akan mendapatkan manfaat dari gelombang pendanaan ini.

Premium “Perbandingan Palantir”: Investor menarik paralel antara BigBear dan Palantir Technologies, mengharapkan potensi kenaikan jangka panjang yang serupa. Narasi ini telah memisahkan saham dari fundamental jangka pendek.

Kenyataan Valuasi

Tidak semua orang yakin. Sementara H.C. Wainwright meningkatkan target harga menjadi $8, dengan alasan “neraca keuangan yang lebih kuat” dan dorongan OB3, analis lain mengeluarkan peringatan:

• Simple Wall St menilai nilai wajar sekitar $5,83—sekitar 20% di bawah level saat ini
• Multiple valuasi menunjukkan BigBear diperdagangkan pada 13x perkiraan penjualan, mencerminkan optimisme besar
• Kekhawatiran pertumbuhan: Dengan trajektori pendapatan yang datar dan ketergantungan pada backlog daripada konversi yang konsisten, kasus bullish terasa terlalu optimis

Kritik utama: sebagian besar upside sudah tercermin dalam harga saat ini, dan setiap kegagalan eksekusi bisa memicu penurunan tajam.

Tekanan Kompetitif

BigBear menghadapi kompetisi yang tangguh dari pemain mapan yang mendominasi AI pertahanan dan perusahaan. Para incumbents ini beroperasi dengan pendapatan miliaran dolar, sementara penjualan kuartal BigBear sekitar $30 juta—kurang dari 1% dari skala mereka. Tantangannya bukan dari segi teknologi; melainkan dari skala komersial dan kelangsungan hidup di sektor yang sedang mengkonsolidasi.

Apa yang Terjadi Selanjutnya?

Dua skenario yang sedang berlangsung:

Kas Bull: Backlog kontrak $380 juta BigBear secara bertahap berubah menjadi pendapatan, pengeluaran OB3 meningkat, dan perusahaan menemukan pijakan di pasar komersial (buktinya dari kemenangan terbaru di UEA dan Panama). Dengan kas sebesar $390 juta, perusahaan memiliki waktu untuk membuktikan diri. Secara jangka panjang, posisi strategis di AI pertahanan bisa membenarkan valuasi premium.

Kas Bear: Saham ini adalah “rally valuasi di tengah memburuknya fundamental.” Risiko eksekusi nyata—penundaan proyek sudah memaksa pemangkasan panduan. Saham ini rentan terhadap kekecewaan, terutama jika laporan laba kuartal mendatang (10 November) mengecewakan ekspektasi atau memberikan panduan ke depan yang berhati-hati.

Kesimpulan

BigBear.ai mewujudkan dilema klasik tahap pertumbuhan: teknologi yang mengesankan dan posisi strategis versus fundamental keuangan jangka pendek yang memburuk dan valuasi yang tinggi. Panggilan laba November akan menjadi sangat penting—di sinilah kita akan melihat apakah perusahaan benar-benar dapat mengubah backlog-nya dan membenarkan rally 300%, atau jika skeptis benar bahwa ini hanyalah hype sebelum kenyataan. Bagi investor, ini adalah taruhan dengan keyakinan tinggi pada eksekusi inovasi atau potensi gelembung yang meletus.