Memahami Kasus Bearish Bloomberg: Mengapa Bitcoin Bisa Menghadapi Hambatan Berat di 2026

Pasar cryptocurrency belakangan ini mengirimkan sinyal yang campur aduk. Bitcoin sempat menyentuh $86.000 selama perdagangan terakhir, dengan Ethereum turun 3,4% menjadi $2.980, sementara BNB turun 2,1%, XRP turun 4%, dan SOL kembali ke $142,15. Dari perspektif yang lebih luas, koreksi ini jauh dari terisolasi—sejak mencapai puncaknya pada pertengahan Oktober, Bitcoin telah mengalami retrace lebih dari 30%, dan setiap upaya pemulihan terasa dangkal dan tentatif. Yang cukup menarik perhatian adalah bahwa arus masuk ETF, yang sebelumnya merupakan mekanisme dukungan yang andal, tampak melambat secara nyata.

Perubahan Makro yang Mengubah Penilaian Aset

Di tengah ketidakpastian pasar ini, Mike McGlone, Senior Strategi Komoditas di Bloomberg Intelligence, merilis analisis yang berisi salah satu pandangan paling pesimis yang pernah dihadapi komunitas kripto: Bitcoin mungkin akan turun secara signifikan menuju $10.000 pada tahun 2026—bukan sebagai alarmisme, tetapi sebagai hasil rasional dalam skenario makro tertentu yang melibatkan tekanan deflasi.

Yang membuat pandangan McGlone sangat penting bukan hanya target harga itu sendiri, tetapi kerangka kerja yang digunakannya untuk mencapainya. Alih-alih fokus sempit pada dinamika cryptocurrency, dia menempatkan Bitcoin dalam koordinat yang lebih besar dari siklus risiko aset global, aliran likuiditas, dan pola revaluasi kekayaan.

Teori utamanya bergantung pada konsep yang dia tekankan berulang kali: Titik Infleksi Inflasi/Deflasi—momen transisi ketika ekonomi global beralih dari melawan inflasi ke mengelola deflasi pasca-inflasi. Ketika ekonomi utama melihat inflasi mencapai puncaknya dan pertumbuhan melambat, narasi penetapan harga aset beralih dari “menavigasi inflasi” ke “menavigasi deflasi yang mengikuti”—yang secara esensial adalah periode kontraksi harga secara luas setelah siklus inflasi berakhir.

Tiga Argumen Struktural yang Mendukung Pandangan Pesimis

McGlone tidak mendasarkan penilaiannya pada indikator teknikal yang terisolasi. Sebaliknya, dia menumpuk tiga dinamika jangka panjang yang saling terkait:

Pertama: Reversi Rata-rata Setelah Penciptaan Kekayaan Ekstrem

McGlone telah lama mendokumentasikan bahwa Bitcoin merupakan salah satu kendaraan penciptaan kekayaan paling ekstrem dalam lingkungan moneter longgar selama dekade terakhir. Ketika apresiasi harga aset secara dramatis melebihi pertumbuhan ekonomi riil dan aliran kas selama periode yang panjang, reaksi balik cenderung keras daripada bertahap. Sejarah memberikan preseden yang tidak nyaman—puncak pasar saham 1929 dan gelembung teknologi 2000 keduanya menunjukkan pasar berulang kali mengejar narasi “paradigma baru” sebelum mengalami koreksi yang jauh lebih drastis daripada yang diprediksi pesimis kontemporer.

Kedua: Rasio Penilaian Bitcoin terhadap Emas

McGlone secara khusus menyoroti rasio Bitcoin/emas sebagai indikator penting. Metik ini berada di sekitar 10x pada akhir 2022, meningkat lebih dari 30x pada beberapa titik selama 2025, tetapi kemudian menyusut sekitar 40% menjadi sekitar 21x. Jika tekanan deflasi semakin intensif dan emas tetap menarik sebagai aset safe-haven, McGlone berpendapat bahwa normalisasi rasio ini menuju kisaran historis merupakan asumsi yang masuk akal daripada proyeksi ekstrem.

Ketiga: Dinamika Penawaran-Permintaan dalam Aset Risiko

Meskipun Bitcoin memiliki batas pasokan yang secara matematis tetap, McGlone menunjukkan bahwa pelaku pasar tidak memperdagangkan keunikan Bitcoin secara terisolasi. Sebaliknya, mereka menilai premi risiko kolektif di seluruh ekosistem aset digital. Ketika jutaan token, proyek yang bersaing, dan narasi yang bergeser semuanya menarik dari anggaran risiko yang sama terbatas, siklus deflasi biasanya menerapkan diskonto seragam di seluruh sektor. Bitcoin sulit untuk sepenuhnya memisahkan diri dari proses revaluasi yang lebih luas ini.

Lingkungan Pasar: Pasang Surut yang Berubah

Saat ini, Bitcoin berfluktuasi antara $80.000 dan $90.000, sebuah rentang yang menurut riset dari Glassnode mengandung tekanan pasar yang berarti—tingkat intensitas yang sebanding dengan dinamika akhir Januari 2022. Kerugian yang belum direalisasikan di pasar mendekati 10% dari kapitalisasi total, mencerminkan apa yang dikatakan analis sebagai “likuiditas terbatas dan kerentanan terhadap guncangan makro,” meskipun belum mencapai fase capitulation yang khas dari pasar bearish penuh.

Penilaian langsung dari peneliti kuantitatif menunjukkan bahwa Bitcoin telah memasuki wilayah pasar bearish awal, dengan metrik on-chain, aliran modal, dan struktur pasar semuanya menunjukkan bahwa siklus penurunan masih berlangsung.

Perspektif Institusional: Divergensi yang Semakin Meluas

Pandangan pesimis McGlone tidak mewakili konsensus. Institusi keuangan tradisional menunjukkan ketidaksepakatan yang semakin melebar. Standard Chartered baru-baru ini menurunkan target Bitcoin 2025 dari $200.000 menjadi sekitar $100.000, sekaligus menurunkan potensi target 2026 dari $300.000 menjadi sekitar $150.000. Penyesuaian ini menunjukkan bahwa institusi mulai meninggalkan asumsi bahwa pembelian ETF dan akumulasi perusahaan akan menyerap pasokan secara tak terbatas di semua tingkat harga.

Jendela Makro: Bank Sentral dan Outlook 2026

Yang penting, ketidakpastian Bitcoin saat ini bukan lagi kekhawatiran kripto yang terisolasi—melainkan tertanam kuat dalam siklus makro global. Minggu mendatang merupakan apa yang diidentifikasi oleh beberapa strategis sebagai jendela makro paling penting di akhir tahun. Bank Sentral Eropa, Bank of England, dan Bank of Japan akan mengumumkan keputusan suku bunga secara berurutan, sementara Amerika Serikat merilis data pengangguran dan inflasi yang tertunda dan menawarkan pasar “cek realitas” yang sudah lama ditunggu.

Pertemuan Federal Reserve pada 10 Desember sudah menyampaikan sinyal yang tidak biasa: bukan hanya mereka memotong suku bunga sebesar 25 basis poin, tetapi juga muncul tiga suara dissent yang langka, dan Ketua Powell secara eksplisit menyatakan bahwa pertumbuhan tenaga kerja bulan-bulan terakhir mungkin telah dilebih-lebihkan. Data yang dirilis minggu ini akan secara fundamental mengubah ekspektasi pasar mengenai apakah Federal Reserve dapat mempertahankan siklus pemotongan atau harus berhenti untuk jangka waktu yang lebih lama.

Untuk aset risiko secara umum—dan Bitcoin secara khusus—jawaban ini mungkin akan terbukti lebih penting daripada argumen bullish atau bearish dari aset tertentu.

Perlu dicatat bahwa McGlone memandang pasar sebagai seorang strategis komoditas yang terbiasa menganalisis hubungan siklikal di seluruh minyak mentah, logam mulia, produk pertanian, suku bunga, dan aset risiko. Meskipun waktunya belum selalu tepat, nilai utamanya terletak pada mengangkat pertanyaan kontrarian struktural saat sentimen pasar mencapai puncak kesepakatan. Dia juga mengakui kekurangan analisis sebelumnya, termasuk meremehkan waktu terobosan emas di atas $2.000 dan salah menilai irama hasil Treasury serta pasar saham. Namun dalam pandangannya, deviasi ini secara konsisten memperkuat satu wawasan: pasar paling rentan terhadap ilusi tentang tren tepat sebelum titik infleksi siklikal tiba.