Kekeringan likuiditas dan penarikan dana: situasi berbahaya dari tiga sisi yang menghadang pasar kripto

Pasar cryptocurrency terjerumus ke dalam pusaran tekanan ganda. Berdasarkan data on-chain, situasi saat ini didorong oleh tiga kekuatan yang secara bersamaan melancarkan serangan: penarikan dana institusional, likuidasi besar-besaran dari leverage pasar, dan ketegangan ekstrem dalam likuiditas perdagangan spot.

Krisis Likuiditas: Ketahanan Pasar yang Rentan

Ancaman paling langsung berasal dari keruntuhan likuiditas perdagangan spot. Sejak kejadian penurunan mendadak pada 11 Oktober, kedalaman buku pesanan utama—seperti Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Solana(SOL)—yang berada dalam kisaran ±2% telah menurun sebesar 30%-40% dibandingkan awal Oktober. Ini tidak hanya membuat perdagangan menjadi lebih sulit, tetapi juga membuat pasar menjadi rapuh: setiap penjualan dalam skala sedang dapat memicu reaksi berantai.

Untuk koin kecil, situasinya bahkan lebih buruk. Token seperti Shiba Inu dengan kapitalisasi lebih kecil mengalami penurunan kedalaman buku pesanan yang lebih besar lagi, mencerminkan sikap penghindaran risiko dari para market maker secara keseluruhan. Ketika likuiditas sangat langka, setiap fluktuasi harga akan diperbesar secara tak terbatas.

Apa artinya ini? Artinya struktur pasar menjadi tidak stabil. Sebuah breakout teknikal yang tampaknya sepele dapat berkembang menjadi volatilitas besar.

Leverage Terbakar: Dari Kontrak Berjangka Tak Terbatas hingga Reaksi Berantai DeFi

Kejadian penurunan mendadak pada 11 Oktober memicu gelombang likuidasi terbesar dalam sejarah crypto. Posisi terbuka di pasar kontrak berjangka tak terbatas(OI) menurun lebih dari 30% dalam beberapa jam, dari puncaknya yang melebihi 900 miliar dolar AS secara langsung jatuh.

Lebih buruk lagi, likuidasi ini tidak terbatas pada bursa saja. Pasar pinjaman DeFi juga mengalami de-leveraging yang hebat:

• Kebangkrutan pinjaman stablecoin: Setelah Ethena USDe terlepas dari dolar AS, skala pinjaman yang dijaminkan dengan USDe anjlok 65%, memicu likuidasi besar-besaran dari leverage dolar sintetis
• Kerusakan ekosistem Ethereum: Skala pinjaman WETH dan token liquidity mining(LST) menurun 35%-40%, strategi arbitrase langsung hancur
• Market maker mundur: Tingkat pembiayaan berbalik menjadi netral atau negatif, menunjukkan sentimen bullish pasar benar-benar ditekan

Masalahnya adalah: kejadian likuidasi ini masih berlangsung. Pasar belum sepenuhnya menyerap gelombang leverage ini, dan struktur likuiditas yang rapuh dapat memicu likuidasi kedua kapan saja.

Perpindahan Arus Dana: ETF dan Cadangan Aset Kripto dalam Kesulitan

Dulu menjadi sumber stabilitas dana di pasar crypto, kini institusi mulai menarik diri.

ETF mengalami arus keluar besar: Sejak pertengahan Oktober, ETF spot Bitcoin mengalami aliran keluar bersih berturut-turut, total keluar mencapai 4,9 miliar dolar AS—terbesar sejak April 2025. Meski BlackRock’s IBIT masih memegang 780.000 Bitcoin, sinyal penarikan yang terus berlanjut menunjukkan kepercayaan institusi mulai goyah.

Cadangan aset kripto(DAT) berjuang keras: Meskipun utama seperti Strategy tetap menguntungkan (memegang 649.870 BTC dengan biaya rata-rata 74.333 dolar AS), kecepatan akumulasinya melambat secara signifikan. Ketika harga aset turun, premi saham DAT menyusut, dan dorongan masuknya modal baru berkurang secara drastis. DAT yang lebih kecil dan baru pun menghadapi kesulitan—penurunan kondisi pasar langsung memukul kemampuan mereka untuk memperluas skala.

Dalam indikator pengembalian on-chain, tren ini juga terbukti: pemegang jangka pendek(HODL<155 hari) menunjukkan indikator SOPR turun ke -23%, memasuki zona kerugian, yang selalu menjadi sinyal panic selling dari para retail.

Tekanan Makro Tidak Mereda: Dorongan Emosi Pasar di Tingkat Dasar

Akar dari semuanya ini mengarah ke ekonomi makro.

Korelasi Bitcoin dengan aset tradisional mengungkapkan esensi sebagai “aset risiko”. Dalam pasar tahun ini:

• Emas naik lebih dari 50%: Bank sentral global terus membeli, suasana safe haven meningkat
• Kegagalan saham teknologi: Nasdaq mengalami kemerosotan di Q4, ekspektasi siklus super AI direvisi ulang
• Reversal ekspektasi penurunan suku bunga: Probabilitas Federal Reserve menurunkan suku bunga pada Desember secara signifikan turun

Ketika sentimen risiko dan penghindaran risiko meliputi pasar, aset kripto seperti Bitcoin menjadi yang paling terdampak. Meski ada faktor positif seperti regulasi yang ramah, dalam gelombang besar penghindaran risiko makro ini, suara-suara tersebut tampak kecil.

Apakah Ini Kenyataan atau Peluang?

Dari sudut pandang tertentu, proses pembersihan ini juga menyaring pasar:

• Leverage secara efektif dihapus, struktur menjadi lebih sehat
• Spekulan jangka pendek tersaring, biaya rata-rata peserta jangka panjang diperbaiki
• Risiko sistemik meskipun belum hilang sepenuhnya, sudah berkurang secara signifikan

Apa variabel kunci? Tiga:

1. Kapan dana ETF kembali mengalir: Jika aliran bersih pulih, ini akan menjadi sinyal stabilitas pasar yang kuat
2. Kapan likuiditas pulih: Pemulihan kedalaman pasar spot adalah indikator utama apakah pasar benar-benar stabil
3. Kapan sentimen makro berbalik: Jika ekspektasi penurunan suku bunga kembali meningkat, dan saham teknologi mendapatkan perhatian lagi, aset risiko akan mendapatkan napas baru

Ketika ketiga kondisi ini terpenuhi secara bersamaan, pasar crypto benar-benar dapat keluar dari kesulitan saat ini. Sebelum itu, pasar akan terus bergoyang antara penghindaran risiko makro dan perbaikan struktur internal pasar.