Minggu crypto: kapan tata kelola, kinerja, dan integrasi tradisional bersatu menuju keseimbangan baru

Dalam beberapa hari terakhir pasar kripto telah mencatat pergerakan signifikan di berbagai bidang secara bersamaan. Dari keputusan penting tata kelola protokol DeFi utama hingga verifikasi kinerja sistem infrastruktur, hingga percepatan integrasi antara blockchain dan keuangan tradisional, lanskap kriptografi sedang mengalami fase transisi struktural yang layak mendapatkan perhatian mendalam.

Tata Kelola dan Model Ekonomi yang Sedang Bertransformasi

Usulan pembakaran UNI: lebih dari sekadar pembelian kembali token

Hayden Adams memulai fase penting dari pemungutan suara “Unification” (dari 19 hingga 25 Desember), yang meliputi pembakaran 100 juta UNI dan aktivasi mekanisme biaya secara bersamaan di mainnet v2, v3 dan Unichain. Secara bersamaan, usulan ini memperkenalkan struktur legal DUNA dari Wyoming untuk lebih menyelaraskan Uniswap Labs dengan tata kelola desentralisasi protokol.

Komunitas internasional tidak memperdebatkan “apakah akan membakar atau tidak”, tetapi substansi dari transformasi: beberapa pengamat berpendapat bahwa ini adalah “tampilan tata kelola” yang dibangun untuk merebut kembali kendali atas agenda di saat-saat kritis, berpotensi melemahkan independensi DAO. Sebaliknya, para pendukung menyoroti keuntungan internalisasi MEV dan pengembalian biaya kepada pemegang token, menganggapnya sebagai langkah penting untuk membangun ekonomi token yang mandiri.

Sebuah elemen diskusi yang lebih halus menyoroti bahwa Uniswap Labs secara historis telah menangkap nilai ekonomi yang signifikan, berbeda dari protokol seperti Aave yang secara bertahap mengembalikan aliran kas ke tata kelola. Usulan ini menandai titik balik dalam model ekonomi Uniswap, tetapi juga menyoroti masalah yang tetap ada mengenai interseksi antara entitas Labs dan struktur desentralisasi dalam proyek DeFi utama.

Paradoks Lido: penggunaan tinggi, kapitalisasi token rendah

Lido mempertahankan sekitar 28% dari bagian staking likuid di Ethereum, dengan TVL lebih dari 26 miliar dolar, pendapatan tahunan sekitar 75 juta dolar dan kas sekitar 170 juta dolar. Namun, token tata kelola LDO mengalami penurunan kapitalisasi yang signifikan, turun di bawah 500 juta dolar dan menimbulkan kritik luas di komunitas.

Inti dari diskusi adalah pertanyaan mendasar: apa dasar penilaian untuk token tata kelola yang tidak menawarkan dividen langsung dan tidak secara langsung menangkap aliran kas dari protokol? Beberapa analis berpendapat bahwa nilai intrinsik LDO mendekati nol, mengingat tidak adanya hubungan langsung antara pendapatan protokol dan pemegang token. Perspektif lain mengaitkan penurunan harga dengan penurunan APR staking ETH, meningkatnya kompetisi dalam sektor restaking, dan harapan akan erosinya pangsa pasar.

Analogi yang lebih provokatif membandingkan Lido dengan “Linux dari ekosistem crypto”: adopsi besar-besaran tetapi tanpa mekanisme pengembalian nilai. Para optimis mengidentifikasi dua variabel yang berpotensi mengubah: peluncuran buyback terjadwal untuk Q1 2026 dan perubahan struktural dari pembaruan v3 ETF di Ethereum. Rasio TVL terhadap kapitalisasi pasar Lido mencapai sekitar 52:1, semakin menyoroti ketidaksesuaian yang terus ada antara “status sebagai infrastruktur kritis” dan “kemampuan nyata menangkap nilai” dari token DeFi.

Tantangan Teknis dan Verifikasi Kinerja

Dalam 24 jam terakhir, diskusi tentang klien eksekusi Ethereum menyoroti isu penting. Klien baru Tempo mengklaim sebagai “klien eksekusi tercepat”, tetapi pengujian komunitas menunjukkan bahwa kinerja sebenarnya sekitar sepersepuluh dari Nethermind, menimbulkan keraguan signifikan terhadap keabsahan klaim tersebut.

Kontroversi ini berkembang dari satu proyek menjadi pertanyaan yang lebih luas: komunikasi tentang kinerja dalam sistem node dan ekosistem Layer 2 harus didasarkan pada narasi pemasaran atau data yang dapat direproduksi secara ketat? Pengembang menekankan pentingnya benchmark publik dan lingkungan operasional yang dapat diverifikasi, menentang metrik yang samar atau dipilih-pilih. Komunitas infrastruktur menunjukkan intoleransi yang semakin besar terhadap “mitos kinerja”, menuntut agar diskusi kembali ke ranah rekayasa yang konkret dan terukur.

Evolusi Ekosistem dan Dinamika Baru

Solana: masuknya pihak tradisional ke dalam model DePIN

Fuse Energy, perusahaan energi dengan pendapatan tahunan berulang (ARR) sebesar 300 juta dolar, menyelesaikan putaran B sebesar 70 juta dolar, dengan valuasi mencapai 5 miliar dolar. Perusahaan bermaksud mempercepat komersialisasi melalui model DePIN, meningkatkan efisiensi operasional secara keseluruhan.

Perkembangan ini dipandang oleh sebagian sebagai bukti bahwa perusahaan matang dengan aliran kas stabil secara sistematis mengadopsi struktur DePIN, memulai siklus pertumbuhan melalui insentif tokenisasi, mengurangi hambatan pembayaran dan geografis, serta menekan biaya ekspansi. Efek spillover terhadap industri crypto bisa menjadi signifikan dalam beberapa tahun ke depan. Namun, pengamat lain meragukan bahwa DePIN secara nyata dapat meningkatkan efisiensi komersial, menuntut verifikasi melalui eksekusi nyata. Secara keseluruhan, peristiwa ini menandai daya tarik ekosistem Solana bagi peserta komersial yang otentik di sektor DePIN.

Ethereum: redesain struktur biaya DEX dan protokol AI

Dalam sektor DEX di Ethereum, data terbaru menunjukkan bahwa Curve secara signifikan meningkatkan pangsa pendapatannya dari biaya, kadang-kadang melampaui Uniswap. Sementara pangsa Uniswap menurun dibandingkan tahun sebelumnya, Curve dengan cepat bangkit dari titik terendah sebelumnya, menjadi contoh utama dari rekonfigurasi struktur biaya DeFi di tahun 2025. Namun, hasil nyata pemegang veCRV tidak mengikuti secara sepadan, masih ada disparitas struktural antara token tata kelola dan pendapatan protokol.

Secara paralel, protokol ERC-8004 (Trustless Agents) telah dikonfirmasi untuk peluncuran di mainnet Ethereum pada 16 Januari. Diajukan pada Agustus 2025, bertujuan menyediakan lapisan kepercayaan desentralisasi untuk agen AI otonom, memungkinkan mereka beroperasi tanpa kepercayaan yang telah dipasang sebelumnya dan membangun ekonomi agen terbuka. Disusun bersama oleh perwakilan MetaMask, Ethereum Foundation, Google dan Coinbase, didukung oleh tim dAI dari Ethereum Foundation, protokol ini melibatkan lebih dari 150 proyek dan komunitas lebih dari 1000 orang. Beberapa di komunitas berpendapat bahwa ERC-8004 merupakan upaya Ethereum untuk menjadi poros koordinasi bagi agen AI, meskipun keseimbangan antara pengalaman pengguna, keamanan dan desentralisasi masih harus diverifikasi pasca peluncuran.

Perp DEX: perbedaan pandangan tentang waktu dan strategi buyback

Ketidakpastian dan divergensi harapan TGE Lighter

Menurut data Polymarket, probabilitas bahwa Lighter tidak akan melakukan TGE pada 2025 naik menjadi 35%, sementara 29 Desember 2025 muncul sebagai tanggal peluncuran yang paling mungkin. Probabilitas ini meningkat secara konsisten sejak 15 Desember, mencapai 35% pada 18 Desember, dengan volatilitas yang signifikan dilaporkan.

Prediksi ini memicu perpecahan di komunitas: beberapa meragukan validitas dan interpretasi informasi, yang lain berpendapat bahwa dalam konteks pasar saat ini tidak ada insentif nyata untuk TGE dalam tahun ini, dan penundaan ke awal 2026 lebih masuk akal. Visi lain menekankan bahwa akhir Desember bertepatan dengan liburan dan perhatian pasar yang minim, sehingga penerbitan pun berpotensi kurang efektif. Secara keseluruhan, diskusi ini mencerminkan ketidakpastian yang tinggi dan fluktuasi pasar yang terus berlangsung.

Perpetuals: ekspansi ekosistem Hyperliquid di sektor perpetual

Perpetuals, proyek baru yang diluncurkan dalam ekosistem Hyperliquid (Hype), berfokus pada perdagangan kontrak perpetual terdesentralisasi dengan inovasi dalam mekanisme leverage dan insentif likuiditas. Komunitas umumnya menanggapinya sebagai ekstensi dari rangkaian derivatif Hype dan sebagai pesaing potensial Lighter. Beberapa analis berpendapat bahwa proyek ini dapat terintegrasi dengan sistem poin atau mekanisme cross-chain dari ekosistem Hype, memfasilitasi migrasi pengguna dan aktivitas trading.

Buyback vs. pertumbuhan: dilema strategis Hyperliquid

Strategi buyback $HYPE dari Hyperliquid telah menimbulkan perpecahan yang nyata. Beberapa menyoroti bahwa Hyperliquid telah menginvestasikan sekitar 1 miliar dolar dalam pembelian kembali token, dengan dampak terbatas terhadap harga jangka panjang, dan berpendapat bahwa dana tersebut sebaiknya dialokasikan untuk kepatuhan dan penciptaan hambatan kompetitif, mempersiapkan potensi masuknya institusi tradisional seperti Coinbase, Robinhood, Nasdaq. Mereka memperingatkan bahwa buyback bisa menjadi sumber risiko struktural setelah 2026.

Perspektif lain berpendapat bahwa buyback adalah salah satu alat yang paling pasti dalam siklus saat ini, berguna untuk menstabilkan harapan terhadap token dan secara langsung mengembalikan aliran kas platform, menciptakan hambatan terhadap resesi. Posisi lain menyatakan bahwa buyback dan investasi untuk pertumbuhan tidak harus saling bertentangan, tetapi kuncinya adalah keseimbangan dalam distribusi dana. Diskusi ini mencerminkan penyeimbangan terus-menerus dalam proyek DeFi antara “stabilisasi harga” dan “perluasan jangka panjang” di bawah tekanan kompetitif yang meningkat.

Infrastruktur dan Integrasi dengan Keuangan Tradisional

Mainnet Frontier dari MegaETH: dari pengujian ke lingkungan produksi

MegaETH mengumumkan pembukaan resmi mainnet Frontier untuk pengembang dan proyek. Jaringan ini, yang sudah aktif beberapa minggu, awalnya diuji oleh tim infrastruktur seperti LayerZero, EigenDA, Chainlink, RedStone, Alchemy, Safe, dan kini mendukung pengujian stres yang lebih luas serta membuka aplikasi pertama secara real-time. Platform ini mengintegrasikan alat eksplorasi seperti Blockscout, Dune, Growthepie, dan solusi visualisasi komunitas seperti MiniBlocksIO dan Swishi. Langkah ini dipandang sebagai momen penting “dari pengujian operasional ke beban nyata”, dengan beberapa menekankan bahwa pemenuhan janji dari blockchain berperforma tinggi masih bergantung pada kemampuan oracle dan infrastruktur data untuk menyesuaikan diri.

Stablecoin: percepatan integrasi blockchain dan sistem perbankan tradisional

SoFiUSD: stablecoin ritel pertama yang diluncurkan oleh bank nasional

SoFi Bank mengumumkan peluncuran SoFiUSD, stablecoin penuh cadangan, menjadi bank ritel nasional pertama yang diotorisasi untuk menerbitkan stablecoin di blockchain publik dan permissionless. Ditempatkan sebagai infrastruktur penyelesaian untuk bank, fintech dan platform perusahaan, SoFiUSD awalnya digunakan untuk regulasi internal, dengan rencana pembukaan secara bertahap kepada semua pengguna SoFi. Diskusi komunitas berfokus pada penyesuaian produk terhadap pasar dan makna infrastruktur: rekonstruksi aliran regulasi melalui mesin Galileo, pengaktifan penyelesaian instan 24/7, pengurangan biaya prefinancing dan rekonsiliasi, serta menghasilkan imbal hasil melalui investasi di Treasury AS.

Visa: eskalasi dari eksperimen ke skala pasar

Visa mengungkapkan bahwa skala tahunan dari pilot regulasi stablecoin-nya mencapai 3,5 miliar dolar, beralih dari fase proof-of-concept ke sinyal pasar yang dapat diamati. Perusahaan juga mengumumkan dua inisiatif: peluncuran layanan konsultasi stablecoin global melalui Visa Consulting & Analytics, dan dukungan kepada penerbit dan acquirer AS untuk regulasi 24/7 melalui USDC dari Circle dan jaringan Visa, dengan Cross River Bank dan Lead Bank sudah beroperasi dan institusi lain dalam rencana untuk 2026. Komunitas menyoroti dampak model ini terhadap pengelolaan dana yang dapat diprogram dan efisiensi likuiditas.

Kolaborasi sinergis antara PYUSD dan USDAI: menuju interoperabilitas stablecoin

PayPal dan penerbit USDAI mengumumkan kolaborasi strategis untuk meningkatkan interoperabilitas dan likuiditas keseluruhan antar stablecoin. Potensi area kerja sama meliputi transfer cross-chain, pool likuiditas bersama atau integrasi dalam skenario pembayaran. Interpretasi komunitas menyoroti bahwa kemitraan ini mengurangi biaya friksi antar stablecoin di berbagai ekosistem, mendorong penggunaannya secara sinergis dalam konteks DeFi dan sistem pembayaran, menandai evolusi sektor stablecoin dari fase kompetisi titik ke titik menuju aliansi kolaboratif dan integratif yang akan menjadi ciri infrastruktur blockchain di siklus berikutnya.