Ketika Wall Street Melonjak dan Bitcoin Tetap Diam: Teka-Teki Tahun 2025

Skenario yang mengejutkan sedang membentuk pasar global pada tahun 2025: sementara S&P 500 melambung ke level tertinggi baru dengan kenaikan lebih dari 16%, Bitcoin tetap terjebak di antara 85.000 dan 90.000 dolar, bahkan mencatat kontraksi sebesar 3% secara tahunan. Ini adalah pertama kalinya sejak 2014 bahwa banteng Wall Street berlari tanpa gangguan sementara raja kripto tetap terjebak dalam fase lateral yang frustrasi. Fenomena ini mewakili sebuah pecahnya hubungan yang belum pernah terjadi sebelumnya dalam dinamika pasar keuangan global.

Divergensi Sejarah yang Mengejutkan Para Analis

Secara historis, Bitcoin dianggap sebagai “barometer aset berisiko”, indikator pertama dari kecenderungan risiko pasar global. Mereka yang membeli Bitcoin berpikir berinvestasi dalam simbol tertinggi volatilitas, pertumbuhan potensial, dan rotasi ke aset berisiko tinggi. Pada tahun 2025, skema ini benar-benar terbalik.

Di paruh kedua tahun, kontrasnya menjadi semakin nyata: harga Bitcoin mengalami penurunan hampir 18%, sementara Nasdaq Composite naik 21% dan S&P 500 naik 14,35%. Data Bloomberg mengungkapkan statistik mengejutkan lainnya: rangkaian tertinggi hariannya yang paling panjang untuk Bitcoin di tahun 2025 hanya berlangsung selama 3 hari perdagangan, angka terlemah yang pernah tercatat selama tahun-tahun kenaikan besar. Bahkan di musim dingin kripto yang paling keras di masa lalu, Bitcoin tetap menjaga sinkronisasi tertentu dengan aset berisiko lainnya; kali ini tidak.

Ketika ETF Mengubah Aturan Permainan

Di antara faktor struktural yang menjelaskan anomali ini, dampak ETF terhadap Bitcoin layak mendapatkan perhatian serius. Pengenalan dana yang terdaftar di bursa telah mewakili demokratisasi akses ke Bitcoin bagi investor institusional dan ritel tradisional. Namun, ini juga secara mendalam mengubah dinamika pasar.

Ketika investor dapat mendapatkan eksposur ke Bitcoin melalui saluran konvensional – seperti produk yang dikelola oleh manajer aset nyata – mereka kehilangan minat terhadap perusahaan yang dulu sangat dicari oleh penggemar kripto karena daya tarik “kriptovaluta murni”. Perusahaan yang dulu sangat diminati oleh investor yang antusias terhadap crypto mulai kehilangan daya tarik spekulatifnya. Pada saat yang sama, aliran modal yang mengalir ke Bitcoin selama siklus “hype spekulatif” telah menurun secara signifikan, seperti yang terlihat dari perlambatan arus masuk ke ETF terkait.

Ketidakpastian Regulasi: Rintangan Tak Terlihat Tapi Kuat

Administrasi Trump awalnya menimbulkan harapan di sektor crypto berkat pernyataan yang mendukung cryptocurrency. Namun, kerangka regulasi belum benar-benar terbentuk secara konkret dan praktis. “Clarity Act”, yang disetujui DPR untuk menetapkan aturan yang jelas tentang aset digital, tetap terhenti di Senat dengan prospek yang masih belum pasti. Tanpa jadwal pemungutan suara yang pasti dan dengan kebutuhan revisi lebih lanjut, optimisme awal berubah menjadi penantian dan kehati-hatian.

Sementara itu, Uni Eropa dan otoritas Asia memperkuat pengawasan mereka terhadap bursa dan stablecoin, menimbulkan kekhawatiran lebih lanjut tentang konteks regulasi global. Ketidakpastian regulasi ini menjadi beban seperti jangkar di pergelangan kaki Bitcoin, menghalanginya dari sinkronisasi dengan euforia pasar tradisional.

Paradoks Likuiditas dan Leverage Keuangan

Sebuah peristiwa besar likuidasi di awal Oktober menghapus sekitar 19 miliar dolar dari posisi leverage di pasar crypto, menunjukkan kerentanan struktural pasar yang sangat leverage. Pada saat yang sama, perubahan dalam kebijakan moneter Federal Reserve telah mengubah aliran likuiditas global secara tak terduga.

Dalam beberapa hal, Bitcoin menjadi korban dari sifatnya sendiri: ketika pasar keuangan tradisional menawarkan hasil yang pasti dan visibilitas keuntungan perusahaan (seperti pasar saham AS di 2025), investor canggih lebih suka mengalihkan modal ke instrumen yang lebih dapat diprediksi. Bitcoin, sementara itu, tetap menjadi aset di mana dinamika leverage, aliran terbatas, dan ketidakadaan arus kas fundamental membuatnya lebih rentan terhadap gelombang likuidasi.

Pasar Saham Menemukan Kompasnya dalam Keuntungan Nyata

Sebaliknya, pasar saham AS mendapatkan manfaat dari dua faktor yang tidak dimiliki Bitcoin: keuntungan perusahaan yang solid dan pandangan pertumbuhan struktural. 69% dari saham S&P 500 yang melaporkan hasil melampaui ekspektasi analis – tingkat tertinggi dalam empat tahun terakhir. Ini memberikan dasar rasional bagi optimisme Wall Street.

Perusahaan yang terkait dengan kecerdasan buatan, dengan Nvidia di pusat narasi (menjadi perusahaan pertama yang melampaui kapitalisasi pasar 4 triliun dolar pada 9 Juli), telah mengukuhkan kepercayaan investor dalam visi kemajuan teknologi nyata. Bahkan ketika muncul risiko potensial – dari inflasi, ketegangan perdagangan, hingga konflik geopolitik – pasar saham tetap menunjukkan semacam “desensitisasi terhadap risiko”, sikap yang beberapa analis sebut dengan istilah “TACO trade”: keyakinan umum bahwa “Trump Selalu Menghindar” dari ancaman perdagangan, memungkinkan pasar untuk sementara mengabaikan bahaya.

Bagaimana Investor Institusional Mengkalibrasi Ulang Strategi Mereka

Mike McGlone dari Bloomberg Intelligence merangkum sentimen institusional saat ini dengan sebuah kalimat tajam: “Pasar saham dan emas mencapai level tertinggi sejarah, sementara Bitcoin, aset risiko utama, sedang mencair.” Ini menandai perubahan narasi di antara lembaga keuangan.

Matthew Hougan dari Bitwise Asset Management menambahkan pengamatan yang lebih suram: “Sentimen ritel sangat buruk dan pasar bisa turun secara signifikan lagi.” Arus modal ke ETF Bitcoin melambat secara signifikan, dan dukungan yang diberikan oleh institusi besar dan tokoh berpengaruh terhadap sektor ini telah melemah secara signifikan.

Namun, tidak semua setuju dengan pandangan pesimis ini. Stéphane Ouellette dari FRNT Financial berpendapat bahwa underperformance Bitcoin terutama disebabkan oleh fakta bahwa kenaikan sebelumnya telah melampaui sebagian besar aset lain. Dalam jangka waktu dua tahun, Bitcoin tetap mengalahkan S&P 500 dalam hal performa, dan pasar saham hanya “mengambil kembali posisi” dibandingkan keuntungan crypto. Bahkan Standard Chartered telah merevisi outlooknya ke bawah: menurunkan prediksi harga akhir tahun dari 200.000 menjadi 100.000 dolar dan menunda target jangka panjangnya dari 2028 ke 2030.

Apa yang Bisa Membalikkan Keadaan?

Tiga variabel utama akan mendominasi evolusi pasar dalam beberapa bulan mendatang. Pertama adalah hasil dari “Clarity Act” di Senat AS: kejelasan regulasi dapat mengembalikan kepercayaan investor institusional dan memberi dorongan kembali ke Bitcoin. Kedua adalah perubahan dalam lingkungan likuiditas global: dengan penyelesaian shutdown pemerintah AS, arus likuiditas bisa kembali mengalir ke aset yang lebih berisiko. Derek Lin dari Caladan mengingatkan bahwa pasar bullish Bitcoin di 2017 dan 2021 tidak hanya didorong oleh halving, tetapi oleh faktor fundamental yang lebih kuat: likuiditas global yang melimpah.

Variabel ketiga adalah struktural: Bitcoin semakin dipandang sebagai aset makro dalam portofolio institusional daripada sebagai mainan spekulatif. Ini berarti reaksi harga akan semakin dipengaruhi oleh faktor seperti likuiditas, kebijakan moneter, dan pergerakan dolar, daripada oleh kejutan tradisional di penawaran kripto atau diskusi komunitas pengembang.

Jack Kenneth dari Nansen merangkum perubahan ini: “Sekarang, trading Bitcoin semakin mirip dengan aset makro dalam portofolio institusional, yang bereaksi lebih terhadap likuiditas, kebijakan, dan pergerakan dolar daripada terhadap mekanisme kejutan penawaran.”

Sementara Wall Street terus menafsirkan banteng dengan percaya diri, investor Bitcoin mengamati grafik untuk mencari titik pecah antara support di 85.000 dolar dan tertinggi sebelumnya di 126.080 dolar, menunggu katalis yang akan menghidupkan kembali siklus berikutnya.