Ketika Margin Portofolio membuka likuiditas: era berikutnya dari perdagangan institusional di Hyperliquid

Sejarah pasar derivatif tradisional mengajarkan satu pelajaran: leverage yang tidak diatur menyebabkan keruntuhan, tetapi leverage yang cerdas menciptakan kemakmuran. Pada tahun 1929, keruntuhan pasar saham Amerika terjadi karena investor dan broker menggunakan leverage tanpa batas dan tanpa koordinasi. Sistem pembiayaan macet, likuidasi berantai menarik seluruh ekonomi menuju depresi. Pengatur merespons dengan memberlakukan batasan ketat pada margin. Selama beberapa dekade, pasar derivatif tetap “terkunci”.

Situasinya berubah pada tahun 80-an, ketika Chicago Mercantile Exchange (CME) menerapkan Portfolio Margin: sebuah mekanisme yang mempertimbangkan profil risiko keseluruhan dari sebuah akun daripada menilai setiap posisi secara terpisah. Dampaknya luar biasa. Menurut data historis, Portfolio Margin telah menghasilkan setidaknya 7,2 triliun dolar pertumbuhan tambahan di pasar derivatif tradisional. Ini bukan hanya peningkatan volume: ini adalah transformasi struktural yang menarik modal institusional besar.

Bagaimana Hyperliquid membawa mekanisme ini ke on-chain

Hyperliquid baru saja meniru model ini dalam keuangan terdesentralisasi, menandai titik balik potensial untuk pasar derivatif blockchain. Perubahannya radikal dibandingkan masa lalu. Sejauh ini, di Perp DEX dan CEX, pengguna harus mengelola akun terpisah: spot, futures, pinjaman. Setiap akun memiliki aturan kalkulasi sendiri, tidak efisien dan terfragmentasi. Dengan diaktifkannya Portfolio Margin, pembagian ini menghilang.

Sekarang, modal spot dan modal futures berbagi satu ruang keamanan yang sama. Jika Anda berniat membuka posisi futures tetapi saldo yang tersedia tidak cukup, sistem secara otomatis memeriksa apakah Anda memiliki aset yang layak sebagai jaminan. Dalam batas margin keamanan yang telah ditetapkan, protokol meminjam langsung dana yang diperlukan untuk menyelesaikan operasi—semuanya terjadi hampir tanpa terlihat oleh pengguna.

Namun ada elemen yang bahkan lebih inovatif: “uang tidak aktif” menghasilkan bunga secara waktu nyata. Dalam akun Portfolio Margin, aset yang memenuhi syarat untuk pinjaman yang tidak digunakan untuk trading atau sebagai jaminan secara otomatis mulai menyediakan likuiditas, mengakumulasi hasil berdasarkan tingkat penggunaan saat ini. Tidak perlu menyetor dana ke pool pinjaman terpisah atau berpindah antar protokol berbeda. Sebagian besar aset HIP-3 yang didukung dihitung secara otomatis.

Sistem likuidasi telah dirancang ulang sesuai. Alih-alih menetapkan garis likuidasi untuk setiap posisi, Hyperliquid memantau status keamanan seluruh portofolio. Selama nilai aset spot, posisi futures, dan rasio utang memenuhi persyaratan minimum pemeliharaan, akun tetap aman. Fluktuasi sementara dari satu posisi tidak memicu likuidasi; hanya ketika risiko keseluruhan melewati ambang batas kritis, sistem akan bertindak.

Dalam fase pre-alpha saat ini, Hyperliquid mengadopsi pendekatan hati-hati. Hanya USDC yang dapat dipinjamkan, dan HYPE adalah satu-satunya jaminan yang diterima. Roadmap-nya mencakup penambahan USDH sebagai aset yang dapat dipinjamkan dan BTC sebagai jaminan di masa depan. Selain itu, dengan HyperEVM, potensi ini akan berkembang lebih jauh: lebih banyak protokol lending on-chain dapat diintegrasikan, dan kelas derivatif baru secara bertahap akan mendukung Portfolio Margin. Ekosistem ini sedang menuju ke organisme yang kohesif.

Mengapa ini menarik bagi modal institusional

Bagi market maker profesional dan modal institusional, efisiensi modal jangka panjang lebih penting daripada keuntungan dari satu perdagangan saja. Strategi lindung nilai, arbitrase, dan spread membutuhkan turnover tinggi dan penggunaan margin keamanan yang disiplin. Jika sebuah platform tidak mendukung Portfolio Margin, posisi-posisi ini dianggap berisiko tinggi, margin yang diminta membengkak, dan hasilnya tidak kompetitif dengan platform tradisional. Hasilnya: modal institusional tetap di luar garis.

Dalam dunia keuangan tradisional, Portfolio Margin sudah dianggap sebagai pengaturan dasar untuk platform derivatif yang serius. Ini adalah prasyarat untuk menarik dan mempertahankan likuiditas institusional yang stabil dan strategi yang canggih.

Hyperliquid memahami hal ini. Pembaruan ini bertujuan untuk menurunkan hambatan dan mengundang modal tersebut ke pasar on-chain. Ketika mereka masuk, dampaknya melampaui sekadar peningkatan volume. Struktur pasar berubah: posisi hedging meningkat, arbitrase meluas, market making menjadi lebih dalam, spread bid-ask menyempit, dan ketahanan dalam skenario stres meningkat secara signifikan.

Dalam saat di mana likuiditas crypto sedang menyusut, Portfolio Margin dari Hyperliquid bisa menjadi titik balik yang mengubah lanskap derivatif on-chain.