MSCI ingin mengecualikan perusahaan aset digital dari indeks: Strategy bersama 309 lembaga melakukan perlawanan keras

Jumlah aset digital dan jalur integrasi dengan keuangan tradisional sedang menghadapi titik balik penting. Perusahaan indeks global MSCI pada Oktober mengajukan sebuah proposal kontroversial—berencana untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki kepemilikan aset digital sebesar 50% atau lebih dari total aset mereka dari indeks pasar investasi globalnya. Langkah ini secara langsung mengancam ekosistem perusahaan treasury aset digital (DAT) yang dipimpin oleh Strategy, dan berpotensi memicu aliran keluar dana pasif hingga USD 8.8 miliar.

Sebuah Pertarungan Kunci tentang “Masa Depan Keuangan”

Menurut statistik Bitcoin for Corporations, 39 perusahaan berpotensi menghadapi risiko penghapusan dari indeks MSCI. Analis JPMorgan memperingatkan bahwa hanya penghapusan Strategy saja dapat menyebabkan aliran keluar dana pasif mendekati USD 2.8 miliar. Jika penyedia indeks lain mengikuti aturan yang sama, seluruh industri menghadapi volatilitas dana hingga USD 8.8 miliar.

Menghadapi situasi mendesak ini, Chairman dan Pendiri Strategy Michael Saylor bersama Presiden dan CEO Phong Le menandatangani surat terbuka sepanjang 12 halaman, secara tegas menyatakan penolakan terhadap proposal tersebut, menyebutnya “sangat menyesatkan dan akan menyebabkan kerusakan mendalam terhadap kepentingan investor global dan perkembangan industri aset digital.”

Mengapa Strategy Menolak Dikategorikan Secara Sederhana

Identitas asli perusahaan treasury aset digital disalahpahami

Dalam pembelaannya, Strategy menegaskan bahwa DAT bukanlah dana pasif, melainkan perusahaan yang menjalankan model bisnis lengkap. Meskipun Strategy memegang lebih dari 600.000 Bitcoin, nilai inti mereka berasal dari desain dan peluncuran alat “kredit digital”—yang mencakup berbagai produk saham preferen dengan tingkat dividen tetap, dividen variabel, tingkat prioritas berbeda, dan ketentuan perlindungan kredit.

Dengan menjual instrumen keuangan ini untuk mengumpulkan dana dan kemudian meningkatkan kepemilikan Bitcoin, Strategy menciptakan model nilai ganda “operasi aktif + apresiasi aset”. Selama pengembalian investasi jangka panjang Bitcoin melebihi biaya pembiayaan dalam dolar AS, perusahaan dapat memberikan pendapatan stabil kepada pemegang saham—yang berbeda secara esensial dari logika pasif dana investasi tradisional atau ETF.

Mengapa hanya perusahaan aset digital yang diperlakukan secara “khusus”

Strategy mengajukan pertanyaan kritis: mengapa perusahaan yang secara konsentrasi memegang satu jenis aset, seperti perusahaan minyak, REIT, atau perusahaan kayu, tidak diklasifikasikan sebagai dana investasi dan dikeluarkan dari indeks? Batas 50% MSCI pada dasarnya adalah bentuk diskriminasi pilihan, yang melanggar prinsip dasar bahwa indeks harus menjaga netralitas industri.

Tiga Kerentanan Fatal Proposal MSCI

Implementasi yang tidak realistis

Karena volatilitas harga aset digital yang tinggi, perusahaan yang sama bisa masuk dan keluar dari indeks MSCI berulang kali dalam beberapa hari karena perubahan nilai aset, menyebabkan kekacauan pasar. Selain itu, perlakuan berbeda terhadap perusahaan yang sama berdasarkan standar GAAP AS dan IFRS internasional akan menyebabkan perlakuan berbeda tergantung lokasi pendaftaran perusahaan. Fluktuasi indeks yang dibuat-buat ini bertentangan dengan tujuan awal desain indeks.

Mengabaikan prinsip netralitas dan condong ke kebijakan tertentu

MSCI mengklaim indeksnya menyediakan “liputan lengkap” yang mencerminkan “perkembangan pasar saham dasar”, bukan menilai nilai pasar, perusahaan, atau strategi tertentu. Namun, dengan secara selektif mengecualikan perusahaan aset digital, MSCI sebenarnya membuat penilaian kebijakan atas pasar—yang seharusnya dihindari oleh penyedia indeks.

Bertentangan dengan strategi nasional AS

Strategy menegaskan bahwa proposal ini secara langsung bertentangan dengan tujuan strategis pemerintahan AS yang baru dalam memimpin industri aset digital. Pemerintahan Trump di minggu pertama menjabat menandatangani perintah eksekutif untuk mendorong pertumbuhan fintech digital dan membangun cadangan Bitcoin strategis. Jika proposal MSCI diterapkan, hal ini akan menghalangi dana pensiun AS, rencana 401(k), dan investasi jangka panjang lainnya di perusahaan aset digital, menyebabkan aliran modal miliaran dolar keluar dan secara langsung melemahkan posisi AS dalam kompetisi global aset digital.

Suara Kolektif Ekosistem Industri

Strategy tidak berjuang sendiri. Berdasarkan data BitcoinTreasuries.NET, hingga 11 Desember, 208 perusahaan terdaftar di seluruh dunia memegang lebih dari 1.07 juta Bitcoin, lebih dari 5% dari total pasokan Bitcoin. Dengan harga pasar saat ini ($90.69K), total nilai aset ini sekitar USD 100 miliar, menjadi jembatan penting bagi institusi dalam mengadopsi cryptocurrency.

Organisasi industri Bitcoin for Corporations telah meluncurkan inisiatif petisi bersama, mendesak MSCI untuk menarik kembali proposal tersebut, dan menegaskan bahwa klasifikasi harus didasarkan pada model bisnis, kinerja keuangan, dan karakteristik operasional perusahaan yang sebenarnya, bukan sekadar persentase aset. Hingga saat ini, sudah 309 perusahaan atau investor menandatangani surat petisi, termasuk eksekutif dari perusahaan terkenal seperti Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, serta banyak pengembang dan investor individu.

Perusahaan terdaftar yang memegang Bitcoin, Strive, mengusulkan sebuah solusi: membuat versi indeks yang “mengeluarkan perusahaan treasury aset digital”, seperti MSCI USA ex Digital Asset Treasuries dan MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, melalui mekanisme seleksi transparan agar investor dapat memilih standar sendiri. Ini akan menjaga integritas indeks sekaligus memenuhi kebutuhan berbagai investor.

Jendela Pengambilan Keputusan dan Prospek Industri

MSCI akan mengadakan konsultasi terkait proposal ini hingga 31 Desember 2025, dan keputusan akhir diperkirakan akan diumumkan sebelum 15 Januari 2026. Jika ada penyesuaian, akan dimasukkan dalam peninjauan indeks Februari 2026. Jadwal ini menandakan bahwa seluruh industri menghadapi periode pengambilan keputusan kebijakan yang mendesak.

Dalam surat terbukanya, Strategy mengajukan tuntutan utama: baik MSCI menarik kembali proposal penghapusan ini agar pasar dapat menguji nilai DAT melalui kompetisi bebas; atau jika tetap memperlakukan secara khusus, harus memperluas ruang konsultasi industri, memperpanjang waktu konsultasi, dan memberikan penjelasan logis yang memadai mengenai rasionalitas aturan tersebut.

Masalah Pokok di Balik Perdebatan Ini

Konfrontasi antara Strategy dan MSCI pada dasarnya adalah debat fundamental tentang “bagaimana inovasi keuangan baru dapat masuk ke dalam sistem tradisional”. Sebagai pelaku lintas batas antara keuangan tradisional dan dunia kripto, perusahaan treasury aset digital bukanlah perusahaan teknologi murni maupun dana investasi sederhana, melainkan model bisnis baru yang dibangun di atas aset digital.

Seiring mendekatnya tanggal pengambilan keputusan, hasil dari pertarungan ini tidak hanya menentukan kelayakan masuk indeks bagi banyak perusahaan yang memegang Bitcoin, tetapi juga akan menentukan batasan utama keberlangsungan industri aset digital di dalam sistem keuangan tradisional global.