Pemerintah tingkat negara bagian masuk ke Bitcoin: Mengapa memilih ETF institusional daripada memegang langsung?

Amerika Serikat Texas sedang menjadi laboratorium pengujian alokasi aset kripto. Pada 25 November, Ketua Komite Blockchain Texas Lee Bratcher mengungkapkan bahwa ekonomi terbesar kedelapan di dunia ini telah menghabiskan 5 juta dolar AS untuk membeli BlackRock ETF Bitcoin fisik (kode IBIT), dan akan menginvestasikan dana setara di masa depan untuk pengelolaan mandiri di atas rantai. Langkah ini menjadi contoh bagi pemerintah negara bagian lainnya.

Dari ETF ke Pengelolaan Mandiri: Strategi Dua Tahap Texas

Investasi Texas dibagi menjadi dua tahap. Tahap pertama melalui IBIT untuk masuk cepat, tahap kedua akan membangun infrastruktur pengelolaan mandiri. Desain ini mencerminkan kendala nyata—sebagian besar wilayah belum membangun sistem pengelolaan Bitcoin tingkat pemerintah secara lengkap.

Dasar hukum yang mendukung kebijakan ini adalah Senate Bill 21 yang ditandatangani Gubernur Greg Abbott pada Juni tahun ini, yang secara resmi menciptakan “Cadangan Bitcoin Strategis Texas”. Hukum ini menyatakan bahwa selama nilai pasar rata-rata Bitcoin selama 24 bulan tetap di atas 500 miliar dolar, pejabat audit negara bagian berhak menambah cadangan. Saat ini, Bitcoin adalah satu-satunya aset kripto yang memenuhi ambang nilai pasar ini.

Sistem cadangan ini beroperasi terpisah dari departemen keuangan negara bagian, dengan proses pengelolaan aset yang jelas dan membentuk komite pengawas untuk memantau risiko. Meskipun 5 juta dolar AS pertama ini hanya sedikit dari anggaran total negara bagian, maknanya jauh melampaui skala awal—ini adalah langkah pemerintah dalam menguji apakah Bitcoin dapat menjadi alat cadangan resmi.

Mengapa Semua Lembaga Memilih BlackRock IBIT

Pilihan institusi investasi dapat dilacak. Meskipun baru beroperasi dua tahun, IBIT telah menjadi alat standar utama bagi lembaga utama, dengan aliran masuk bersih lebih dari 62 miliar dolar AS, menjadikannya ETF Bitcoin fisik terbesar yang ada.

Alasan di baliknya tidak rumit: IBIT menawarkan kerangka pengawasan dan lingkungan operasional yang familiar. Bagi investor besar yang ingin mengalokasikan Bitcoin dalam kerangka yang sudah dikenal, ini sudah cukup. Harvard mengungkapkan pada kuartal ketiga bahwa IBIT menjadi salah satu posisi saham AS terbesar mereka; Investment Authority Abu Dhabi menggandakan posisi IBIT menjadi sekitar 8 juta saham; dana pensiun Wisconsin juga menginvestasikan 160 juta dolar AS ke ETF Bitcoin fisik awal tahun ini.

Keunggulan utama IBIT adalah: menyediakan pengelolaan aset yang didukung oleh penyedia kustodian terkenal, menyederhanakan proses pelaporan, dan memenuhi standar akuntansi nilai wajar yang berlaku mulai 2025. Fitur-fitur ini menjadikannya “pintu masuk default” bagi pemerintah dan lembaga semi-pemerintah.

Keunikan Texas hanyalah—IBIT adalah alat transisi, bukan pilihan akhir. Setelah infrastruktur pengelolaan mandiri terpasang (yang membutuhkan standar cold wallet, protokol pengelolaan kunci, dan proses audit independen), dana kedua akan langsung masuk ke rantai, yang akan menghasilkan efek pasar yang sama sekali berbeda.

Dampak nyata Pengadaan Tingkat Negara Bagian

Secara kasat mata, pembelian pemerintah senilai puluhan juta dolar tampak kecil. Tapi, ini sedang mengubah fleksibilitas kurva pasokan Bitcoin.

Pembelian ETF tidak mengubah pasokan yang beredar (struktur trust yang menerbitkan dan menebus tidak mengeluarkan Bitcoin dari pasar), tetapi “pengelolaan mandiri” justru sebaliknya—begitu Bitcoin dibeli dan dipindahkan ke penyimpanan dingin, Bitcoin itu hilang dari likuiditas permanen, sehingga pasokan yang tersedia untuk bursa dan market maker menurun.

Lebih penting lagi, pemerintah negara bagian mewakili kelompok pembeli baru—perilaku transaksi mereka berlawanan siklus dengan volatilitas irasional “pedagang noise”, dan kebijakan kepemilikan jangka panjang berarti posisi mereka jarang diubah. “Stabil anchor” ini tidak akan meningkatkan volatilitas pasar, malah bisa menyerap fluktuasi pasar.

Analis Bitcoin Shanaka Anslem Perera memprediksi reaksi berantai: dalam 18 bulan ke depan, diperkirakan 4 hingga 8 negara bagian akan meniru Texas, dengan total cadangan yang dikelola melebihi 1,2 triliun dolar AS. Dalam efek “mengikuti”, arus modal institusional jangka pendek bisa mencapai 300 juta hingga 1,5 miliar dolar AS.

Beberapa negara bagian seperti New Hampshire dan Arizona telah mengadopsi legislasi serupa, memandang Bitcoin sebagai alat strategis untuk mengimbangi risiko keuangan global. Dengan standar akuntansi baru yang menghapus penalti atas penilaian pasar, negara bagian ini dapat memanfaatkan surplus struktural untuk diversifikasi aset melalui Bitcoin.

Makna pasar dari pengelolaan mandiri di rantai

Begitu skala pengadaan pemerintah meningkat, sensitivitas harga kurva pasokan Bitcoin akan meningkat secara signifikan. Meski jumlah pembelian masing-masing negara bagian relatif kecil, pembeli institusional yang baru dan terstruktur dengan frekuensi rendah cukup untuk mengubah dinamika penetapan harga marginal. Ketika Bitcoin yang dikelola mandiri terkumpul, jumlah likuiditas yang dapat diperdagangkan menyusut, sementara permintaan tetap stabil atau meningkat—ini adalah mekanisme penguatan kelangkaan yang khas.

Eksperimen Texas sedang mengubah Bitcoin dari aset pasar murni menjadi alat cadangan tingkat negara.