Apakah Pengaturan Investasi Pasif Menyebabkan Bencana Pasar? Peringatan Burry tentang Risiko Sistemik

Pasar saham telah menikmati tiga tahun berturut-turut dengan pengembalian dua digit, mendorong optimisme investor dan kekhawatiran yang meningkat tentang apakah reli ini telah terlalu jauh. Sementara saham teknologi mega-cap hari ini—seperti Nvidia dengan kapitalisasi pasar sebesar $4,6 triliun—terlihat lebih solid secara fundamental dibandingkan bintang dot-com yang tidak menguntungkan di tahun 2000-an, legenda contrarian Michael Burry melihat skenario yang lebih mengkhawatirkan yang sedang berkembang di balik permukaan.

Kerentanan Struktural yang Tidak Dibicarakan Siapa pun

Michael Burry, pendiri Scion Asset Management yang terkenal karena memprediksi krisis perumahan tahun 2008, baru-baru ini menyoroti perbedaan penting antara mania pasar masa lalu dan pengaturan pasar saat ini. Bahayanya bukan sekadar bahwa saham individual terlalu mahal—melainkan mekanisme yang mendorong harga-harga tersebut naik.

Pertumbuhan pesat investasi pasif melalui exchange-traded funds dan dana indeks telah menciptakan apa yang Burry anggap sebagai kelemahan sistemik. Tidak seperti era dot-com, ketika saham internet tertentu terisolasi dalam kelebihan mereka sementara sektor lain tetap relatif tidak terganggu, struktur pasif hari ini berarti ratusan kepemilikan bergerak secara serempak. Ketika koreksi yang tak terelakkan datang, itu tidak akan membedakan.

“Jika Nasdaq jatuh kali ini, semuanya akan jatuh bersamanya,” secara esensial Burry berargumen. Alasannya sederhana: sejumlah besar modal terjebak dalam kendaraan pasif ini, tidak mampu membedakan antara kualitas dan mediokritas. Ketika penebusan dana meningkat, seluruh portofolio akan dilikuidasi secara bersamaan.

Mengapa Hari Ini Bisa Lebih Buruk Daripada 2000

Di permukaan, valuasi saat ini tampak lebih masuk akal dibandingkan dengan gelembung dot-com. Nvidia diperdagangkan sekitar 25x laba masa depan, sebuah rasio yang wajar untuk perusahaan infrastruktur AI dengan pertumbuhan tinggi. Tidak seperti tahun 1999, ketika startup yang tidak menguntungkan mendapatkan valuasi miliaran dolar semata-mata berdasarkan narasi, pemenang hari ini benar-benar menghasilkan keuntungan yang substansial.

Namun kekhawatiran Burry melampaui valuasi perusahaan individual. Dia percaya bahwa seluruh struktur pasar telah menjadi rapuh karena konsentrasi modal pasif. Ketika saham teknologi besar—yang mendominasi portofolio ETF ini—mengalami tekanan, efek berantai yang terjadi bisa lebih parah daripada keruntuhan sektor tertentu. Tidak akan ada saham diskon yang bisa dipilih sebagai pivot; hampir semua yang terhubung dengan dana ini akan mengalami deflasi secara bersamaan.

Perangkap Timing Pasar dan Apa yang Benar-Benar Berfungsi

Kritik terhadap tesis Burry mengajukan poin kontra yang valid: memprediksi crash adalah nasihat yang berbahaya jika penurunan pasar tetap bertahun-tahun lagi. Investor yang mengikuti peringatan serupa dan beralih ke kas selama 18 bulan terakhir telah mengalami biaya peluang yang signifikan. Pasar saham terus naik, meninggalkan para market-timer terjebak di pinggir lapangan.

Mencoba keluar sepenuhnya dan menunggu crash adalah risiko nyata. Anda mungkin benar tentang arah pasar tetapi sangat salah tentang waktunya.

Strategi Pertahanan yang Lebih Praktis

Alih-alih meninggalkan saham sama sekali, investor yang cerdas dapat menggunakan seleksi saham secara selektif sebagai pendekatan defensif. Kuncinya adalah menargetkan perusahaan dengan valuasi yang modest relatif terhadap prospek pertumbuhan mereka, dipadukan dengan karakteristik beta rendah yang menciptakan independensi dari pergerakan indeks yang lebih luas.

Tidak semua saham berperilaku sama selama penurunan pasar. Perusahaan dengan neraca yang kuat, rasio harga terhadap laba yang masuk akal, dan model bisnis yang tidak bergerak dalam korelasi sempurna dengan S&P 500 dapat memberikan perlindungan portofolio yang berarti. Diversifikasi—diversifikasi sejati di luar sekadar memiliki ticker berbeda dalam dana pasif yang sama—tetap penting.

Kesimpulan

Peringatan Michael Burry patut diperhatikan, terutama terkait risiko struktural yang tertanam dalam konsentrasi dana pasif besar. Apakah koreksi besar akan datang bulan depan atau dalam dua tahun ke depan tetap tidak dapat dipastikan. Yang pasti diketahui: investor yang mempertahankan posisi di perusahaan yang secara fundamental sehat dengan valuasi yang masuk akal akan berada dalam posisi yang lebih baik daripada mereka yang berada di kedua ekstrem—sepenuhnya menyerah ke kas atau mengabaikan disiplin valuasi secara sembrono.