Raja Dividen yang Turun 28% Namun Mengungguli Coke dan Pepsi pada Dua Metrik Utama

Apa yang Membuat Dividen Benar-Benar Aman? Lihat Rasio Pembayaran Dividen

Saat mengevaluasi saham dividen, sebagian besar investor fokus hanya pada hasilnya. Tapi ada metrik tersembunyi yang membedakan pembayar dividen yang dapat diandalkan dari situasi yang berpotensi bermasalah: rumus rasio pembayaran dividen, yang sederhana saja, yaitu dividen per saham dibagi laba per saham.

Perhitungan tunggal ini mengungkapkan segalanya. Rasio pembayaran di bawah 60% menandakan perusahaan memiliki ruang yang cukup besar untuk mempertahankan atau meningkatkan dividen bahkan saat laba menurun. Jika melewati 100%, berarti perusahaan mengorbankan bisnis intinya untuk membayar dividen—sebuah tanda bahaya yang harus diwaspadai segera.

Ketika Pasar Salah Menilai Saham Dividen

Target (NYSE: TGT) menyajikan contoh klasik dari kesalahan penilaian. Turun 28% di tahun 2025, retailer ini menghadapi tantangan nyata: pertumbuhan penjualan yang lambat, margin operasional yang menyempit, dan kelemahan pengeluaran konsumen yang terus-menerus. Secara kasat mata, ini terlihat seperti jebakan dividen yang siap menutup diri.

Namun data menunjukkan cerita yang berbeda sama sekali.

Target mempertahankan hasil 4,5%—lebih tinggi dari Coca-Cola yang 3% dan Pepsi yang 4,1%—sambil menjalankan struktur pembayaran yang efisien. Rasio pembayaran perusahaan ini hanya 54,8%, berada di zona yang sehat. Untuk memberi gambaran, Coca-Cola beroperasi pada 66,7% (masih aman, tetapi lebih ketat) sementara PepsiCo sudah melewati 100%, artinya membayar dividen yang melebihi laba tahunan mereka.

Arus kas bebas (FCF) menunjukkan cerita yang bahkan lebih menarik. Target menghasilkan hampir 50% lebih banyak FCF daripada yang dibagikan sebagai dividen, sementara Coca-Cola dan PepsiCo membagikan lebih banyak dividen daripada yang mereka hasilkan dari FCF. Pembalikan hubungan ini menandakan potensi masalah di masa depan bagi keduanya, meskipun mereka adalah aristokrat dividen legendaris.

53 Tahun Konsistensi Dividen Lebih Tidak Penting Dari yang Anda Pikirkan

Target, Coca-Cola, dan PepsiCo semuanya memenuhi syarat sebagai Dividend Kings—perusahaan yang mempertahankan pembayaran dividen selama 50+ tahun berturut-turut dan peningkatan tahunan. PepsiCo telah menaikkan pembayaran selama 53 tahun berturut-turut. Coca-Cola selama 63 tahun. Target juga mencapai 53 tahun.

Namun konsistensi tidak menjamin keamanan. Kenaikan terakhir Target sangat minimal—kurang dari 2% per tahun selama tiga tahun berturut-turut—sebuah penurunan drastis dari lonjakan 20% di 2022. Pembatasan ini bukanlah kelemahan; ini adalah langkah hati-hati. Manajemen secara sengaja menghindari pertumbuhan biaya dividen yang akan memaksa rasio pembayaran yang tidak realistis saat bisnis sedang dalam proses perbaikan.

Berbeda dengan Coca-Cola dan PepsiCo, yang terus meningkatkan pembayaran meskipun neraca keuangan mereka menunjukkan peningkatan biaya dividen relatif terhadap hasil laba. Pertanyaannya: berapa lama lagi mereka bisa mempertahankan ini?

Faktor Valuasi yang Tidak Banyak Dibahas

Target diperdagangkan pada 14x laba depan—diskon signifikan dibandingkan PepsiCo (16.3x) dan Coca-Cola (21.1x). Ini bukan hanya lebih murah; ini secara historis murah untuk sebuah Dividend King dengan profil profitabilitas seperti Target.

Meskipun penjualan menyusut, Target tetap menjadi operator dengan margin tinggi. Perusahaan masih mencatat laba yang substansial dan menghasilkan kas untuk membiayai dividen dengan ruang yang cukup. Untuk bisnis yang diklaim sedang dalam “perbaikan mendalam,” arsitektur keuangannya cukup kokoh.

Ini perhitungan yang penting: jika laba Target tumbuh hanya dengan tingkat rendah hingga menengah (sebagai asumsi konservatif mengingat posisi pasarnya), dan perusahaan menaikkan dividen sesuai dengan pertumbuhan laba tersebut, pemegang saham mengunci hasil 4,5% pada saham yang turun 28%. Bahkan tanpa apresiasi modal, ini akan berakumulasi menjadi kekayaan yang berarti selama satu dekade.

Mengapa Beberapa Investor Pendapatan Masih Akan Lewatkan

Target beroperasi secara eksklusif di pasar AS, yang berarti memiliki eksposur terkonsentrasi terhadap tren pengeluaran konsumen Amerika. Coca-Cola dan PepsiCo mendapatkan pendapatan yang besar dari pasar internasional, memberikan diversifikasi geografis yang dianggap penting oleh banyak manajer portofolio.

Selain itu, baik Coca-Cola maupun PepsiCo menguasai portofolio merek yang dikenal secara global—Coke dalam minuman, Pepsi di berbagai minuman plus camilan dan makanan kecil. Model bisnis Target, meskipun saat ini menguntungkan, bergantung pada eksekusi strategi renovasi toko dan remix produk di tengah ketidakpastian sentimen konsumen.

Bagi investor yang menghindari risiko, pilihan psikologis yang lebih aman tetaplah Coke atau Pepsi meskipun rasio pembayaran mereka tinggi dan FCF mereka menurun. Keunggulan merek dan jangkauan internasional memberikan perlindungan kenyamanan yang belum sepenuhnya diperoleh Target dari cerita perbaikan mereka.

Trade-Off Sebenarnya untuk Modal yang Sabar

Target merupakan peluang asimetris yang nyata bagi investor dengan horizon waktu tiga hingga lima tahun. Perlindungan downside berasal dari hasil saat ini yang menarik dan tidak memerlukan pemulihan untuk menghasilkan pengembalian. Potensi upside berasal dari valuasi yang rendah dikombinasikan dengan neraca keuangan yang kokoh relatif terhadap kewajiban dividen.

Ya, retailer ini menghadapi tantangan jangka pendek. Ya, pengeluaran konsumen tetap tidak pasti. Tapi dividen itu sendiri—komponen pendapatan yang benar-benar diperhatikan investor—berada di atas fondasi yang lebih kokoh daripada aristokrat dividen yang lebih terkenal yang saat ini diperdagangkan dengan valuasi premium dan dinamika kas fundamental yang memburuk.

Ironisnya: pasar telah menilai Target sebagai bencana, sementara memberi Coca-Cola dan PepsiCo jalan mulus, meskipun keduanya menjalankan rasio pembayaran yang sedikit ruang untuk kesalahan. Kadang-kadang peluang pendapatan terbaik tersembunyi di saham yang sudah banyak orang anggap tidak menarik.