Senat Amerika Serikat memperbarui RUU Struktur Pasar: "Laba santai" stablecoin dihentikan, mekanisme insentif secara menyeluruh diperketat

2026年初, Amerika Serikat kembali mengirim sinyal yang jelas mengenai regulasi kripto. Dewan Perwakilan Senat baru-baru ini mengumumkan draf revisi Undang-Undang Struktur Pasar Aset Digital, yang menetapkan batasan yang jelas untuk mekanisme insentif stablecoin: memperoleh keuntungan hanya karena memegang saldo stablecoin yang tidak digunakan akan dilarang, tetapi insentif yang terkait langsung dengan penggunaan nyata masih diizinkan. Pernyataan ini dipandang sebagai titik balik penting dalam kerangka regulasi stablecoin.

Draf tersebut diumumkan oleh Ketua Komite Perbankan Senat Tim Scott dan disebut sebagai “Undang-Undang Struktur Pasar yang Dinegosiasikan”. Dokumen ini akan diajukan ke komite untuk ditinjau pada hari Kamis minggu ini, bertujuan untuk menyelesaikan salah satu isu paling sengit antara industri kripto dan sistem perbankan. Beberapa minggu terakhir, kedua belah pihak telah melakukan perdebatan intensif mengenai sifat keuntungan stablecoin.

Berdasarkan teks terbaru, penyedia layanan aset digital tidak diizinkan membayar bunga atau keuntungan pasif dalam bentuk apapun kepada pengguna yang hanya memegang stablecoin pembayaran. Namun, jika insentif terkait langsung dengan transaksi, staking, penyediaan likuiditas, jaminan, atau aktivitas on-chain lainnya, maka tidak termasuk dalam larangan. Ini berarti model “rekening yang menghasilkan bunga saat disimpan” secara tegas dikecualikan dari ruang lingkup kepatuhan.

Penyesuaian ini berasal dari usulan kompromi yang diajukan oleh Senator Demokrat Angela Alsobrooks. Dia berpendapat bahwa platform harus diizinkan memberikan insentif untuk tindakan tertentu, tetapi saldo stablecoin itu sendiri tidak boleh disamakan dengan alat simpanan bank. Ide ini saat ini telah dimasukkan ke dalam versi rancangan undang-undang dari Komite Perbankan.

Secara keseluruhan, masalah insentif stablecoin telah menjadi cerminan utama dari kompetisi internal dalam sistem keuangan AS. Kelompok industri perbankan berpendapat bahwa meskipun Undang-Undang GENIUS yang disahkan pada 2025 melarang penerbit membayar bunga secara langsung, namun tidak menutup ruang bagi platform pihak ketiga untuk menawarkan imbal hasil sejenis bunga, yang berpotensi menimbulkan risiko likuiditas baru. Perusahaan kripto membantah bahwa ini adalah upaya bank untuk menggunakan regulasi sebagai kedok untuk membatasi inovasi.

Beberapa suara industri telah secara terbuka menyatakan kekhawatiran. CEX terbesar di AS baru-baru ini memperingatkan bahwa jika legislasi semakin memperketat pengaturan insentif, dan bukan hanya memperkuat pengungkapan informasi, mereka mungkin akan meninjau kembali dukungan mereka terhadap Undang-Undang Struktur Pasar.

Selain ketentuan stablecoin, draf baru ini juga mengadopsi proposal bipartisan yang didorong oleh Cynthia Lummis dan Ron Wyden, yang secara tegas menyatakan bahwa pengembang perangkat lunak dan penyedia infrastruktur tidak akan dianggap sebagai perantara keuangan hanya karena menulis atau memelihara kode. Isi ini dipandang sebagai perlindungan sistematis terhadap DeFi dan ekosistem sumber terbuka.

Dalam proses legislatif, revisi ini dianggap sebagai langkah penting menuju pengkajian substantif dari undang-undang tersebut. Ke depan, versi dari Komite Perbankan dan Komite Pertanian Senat masih perlu diselaraskan, dan diintegrasikan dengan Undang-Undang Transparansi Pasar Aset Digital yang telah disahkan DPR. Teks akhir masih harus melalui pemungutan suara di kedua kamar dan diserahkan kepada Presiden Trump untuk ditandatangani agar resmi menjadi undang-undang.

Sikap AS terhadap model keuntungan stablecoin sedang beralih dari yang samar menjadi pengelolaan yang lebih rinci, dan perubahan ini berpotensi mempengaruhi secara mendalam model bisnis stablecoin, perilaku pengguna, serta kompetisi antara keuangan tradisional dan industri kripto.