Pertukaran kustodian: paradigma baru penyimpanan aset kripto yang aman dan perdagangan yang efisien

Pada pagi itu, sebuah perusahaan pengelolaan aset tradisional memutuskan untuk mengalokasikan 1% dari neraca ke dalam Bitcoin. Masalah pertama yang mereka hadapi bukanlah “membeli yang mana,” melainkan “menyimpan di mana.” Mereka tidak percaya pada hot wallet di satu bursa tunggal, dan juga sulit untuk menyimpan secara offline tanpa ketergantungan pada likuiditas pasar. Kontradiksi ini memicu munculnya konsep Custody Exchange—bukan lagi sekadar penyimpanan atau pilihan perdagangan sederhana, melainkan solusi yang mengintegrasikan pengelolaan keamanan tingkat institusi dengan eksekusi perdagangan yang mulus.

Perubahan Era: Dari Perdagangan Menjadi Dasar Pengelolaan

Pasar kripto sedang mengalami transformasi paradigma yang mendalam. Model pertumbuhan awal yang didorong oleh perdagangan ritel secara bertahap bergeser menuju masuknya dana institusional secara besar-besaran dan sistematis. Seiring evolusi struktur pasar, “pengelolaan” telah bertransformasi dari masalah teknis belakang layar menjadi inti strategi kompetitif industri. Analis industri menunjukkan bahwa saat dana keuangan tradisional masuk ke blockchain, mereka biasanya tidak langsung masuk ke blockchain publik atau bursa, melainkan melalui lembaga pengelolaan profesional sebagai perantara, untuk menjamin keamanan dana. Perubahan ini didorong oleh efek skala dana: siapa yang menguasai paling banyak dana, mereka akan mendominasi pasar.

Mengamati langkah perusahaan terkemuka di industri, dapat ditemukan bahwa model bisnis utama dari bursa sedang mengalami perubahan fundamental. Pertumbuhan di masa depan tidak lagi terbatas pada biaya transaksi, melainkan beralih ke pendapatan non-transaksi seperti langganan anggota, layanan pengelolaan, pembayaran, produk hasil, dan lain-lain. Yang menarik, transformasi ini didukung oleh data. Dalam lima tahun terakhir, pendapatan non-transaksi dari beberapa bursa terkemuka meningkat sekitar 13 kali lipat, proporsinya dalam total pendapatan meningkat dari 3% pada 2021 menjadi 39% pada kuartal ketiga 2025. Dengan melambatnya volume transaksi di bursa terpusat (CEX), pengembangan bisnis non-transaksi seperti pengelolaan aset, staking, hasil, dan layanan terkait lainnya, menjadi model bisnis yang semakin diperhatikan oleh institusi keuangan tradisional (TradFi).

Analisis Model: Pengelolaan oleh Bursa dan Pengelolaan Pihak Ketiga sebagai Jalur Ganda

Pilihan penyimpanan aset kripto secara fundamental adalah menyeimbangkan dua nilai inti: “kemudahan” dan “keamanan.” Saat ini, ada dua model pengelolaan utama di pasar: pengelolaan oleh bursa dan pengelolaan oleh pihak ketiga profesional, yang perbedaannya sangat penting bagi investor institusional.

Pengelolaan oleh bursa biasanya berarti menyimpan aset di sistem dompet internal bursa itu sendiri. Keunggulan utama model ini adalah pengalaman perdagangan yang mulus dan kemudahan operasional tinggi, sehingga pengguna tidak perlu sering memindahkan aset untuk berpartisipasi di pasar. Kemudahan ini disertai risiko potensial. Karena pengguna tidak mengendalikan kunci pribadi secara langsung, mereka bergantung pada kemampuan pembayaran dan keamanan dari bursa tersebut. Selain itu, karena aset pelanggan biasanya bercampur dengan aset bursa, ada risiko counterparty.

Sebaliknya, pengelolaan oleh pihak ketiga menawarkan solusi perlindungan aset yang independen dan diatur secara ketat. Layanan ini biasanya menggunakan struktur akun terpisah, penyimpanan dingin (cold storage), multi-tanda tangan, atau komputasi multipihak (MPC), serta dilengkapi kontrol, audit, dan kepatuhan tingkat institusi. Data pasar menunjukkan bahwa nilai ETF Bitcoin yang dimiliki investor profesional telah mencapai 27,4 miliar dolar AS, meningkat 114% dari kuartal sebelumnya, menunjukkan percepatan adopsi institusional. Mayoritas dari mereka cenderung memilih solusi pengelolaan oleh pihak ketiga.

Kebutuhan Institusional: Menyeimbangkan Kepatuhan, Keamanan, dan Efisiensi Operasional

Bagi dana pensiun, hedge fund, kantor keluarga, dan perusahaan, memilih solusi pengelolaan aset kripto menghadapi matriks kebutuhan yang lebih kompleks dibandingkan investor ritel. Mereka perlu menyeimbangkan tiga dimensi utama:

1. Kepatuhan Regulasi: Ini adalah ambang masuk utama bagi institusi. Misalnya, regulator seperti Securities and Futures Commission (SFC) Hong Kong telah mengeluarkan panduan pengelolaan aset virtual yang jelas, menekankan perlunya manajemen senior yang bertanggung jawab khusus untuk pengelolaan, serta membangun kebijakan, prosedur, dan sistem pengendalian internal yang efektif.

2. Keamanan: Dari tantangan teknis, isu keamanan beralih menjadi risiko sistemik. Otoritas menyarankan penggunaan infrastruktur dompet dingin dan modul keamanan perangkat keras (HSM) untuk melindungi kunci pribadi, serta melakukan pemeriksaan ketat terhadap penyedia layanan pihak ketiga. Pada 2024, kerugian akibat serangan hacker di bidang kripto mencapai 2,2 miliar dolar AS, angka ini menegaskan pentingnya langkah keamanan yang kokoh.

3. Efisiensi Operasional: Ini secara langsung mempengaruhi biaya dana dan pelaksanaan strategi. Solusi pengelolaan institusional yang efisien harus mampu mengintegrasikan eksekusi perdagangan, staking, pinjaman, dan penyelesaian tanpa perlu memindahkan aset secara sering di berbagai platform.

Data pasar menunjukkan bahwa pasar layanan pengelolaan kripto diperkirakan akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan majemuk tahunan (CAGR) sebesar 20,7% dari 2023 hingga 2028. Pertumbuhan ini sebagian besar didorong oleh kebutuhan institusi akan solusi penyimpanan yang aman dan terpercaya.

Tren Pasar: Gelombang ETF dan Tantangan Sentralisasi Pengelolaan

Pada 2025, setelah SEC menyetujui standar listing umum untuk produk perdagangan cryptocurrency, diperkirakan pada 2026 akan ada lebih dari 100 ETF terkait kripto yang diluncurkan. Tren ini secara mendalam mengubah pola dan tantangan industri pengelolaan aset. ETF Bitcoin telah menjadi jalur utama adopsi institusional. Hingga kuartal ketiga 2025, aset pengelolaan Coinbase mencapai 300 miliar dolar AS, menunjukkan kebutuhan besar akan pengelolaan tingkat institusi. Pertumbuhan ini juga menimbulkan risiko konsentrasi pasar. Saat ini, Coinbase mengelola sebagian besar aset ETF kripto, dengan pangsa pasar global mencapai 85%. Konsentrasi tinggi ini menimbulkan kekhawatiran tentang “single point of failure” atau kegagalan titik tunggal.

Lembaga keuangan tradisional pun cepat bergabung dalam kompetisi. U.S. Bank telah meluncurkan kembali rencana pengelolaan Bitcoin institusional, sementara Citigroup dan State Street juga menjajaki kerjasama pengelolaan ETF kripto. Pendatang baru ini biasanya menonjolkan “diversifikasi aset” dan “pengurangan risiko counterparty” sebagai keunggulan utama. Produk seperti ETF staking Solana yang baru muncul menunjukkan evolusi layanan pengelolaan. Produk ini tidak hanya membutuhkan pengelolaan aset dasar, tetapi juga menyediakan layanan staking profesional, menciptakan sumber pendapatan baru bagi pengelola.

Pandangan Masa Depan: Visi Gate untuk Pengelolaan Terintegrasi dan Pertukaran Custody

Menghadapi transformasi industri dari “tempat perdagangan” menjadi “infrastruktur keuangan,” platform perdagangan terkemuka sedang mendefinisikan ulang peran mereka. Solusi pengelolaan dan pertukaran yang sukses di masa depan akan mengintegrasikan pengelolaan keamanan, perdagangan yang fleksibel, dan layanan keuangan bernilai tambah, membentuk ekosistem lengkap. Klien institusional semakin membutuhkan keamanan dan kepatuhan. Mereka tidak hanya mencari penyimpanan aset yang aman, tetapi juga solusi pengelolaan yang sesuai standar regulasi internasional, untuk menghadapi perubahan regulasi global yang terus berlangsung. Terutama bagi institusi yang mengelola modal eksternal, biasanya lebih memilih pengelolaan pihak ketiga yang diatur secara ketat, guna memenuhi kebutuhan kepatuhan, tata kelola, dan audit.

Seiring munculnya perusahaan pengelolaan aset digital (DATs) yang baru, platform pertukaran pengelolaan yang canggih sedang mengembangkan solusi khusus. Institusi ini beralih dari pasif memegang koin ke aktif menjadi bank on-chain, melalui staking dan re-staking untuk mendapatkan hasil berlebih. Mengingat volatilitas pasar, elastisitas pertukaran pengelolaan menjadi sangat penting. Sebagai contoh, berdasarkan data 4 Februari 2026, harga Bitcoin sempat menyentuh 114.000 dolar AS, kemudian turun ke 76.465,1 dolar AS, dengan perubahan harian -2,96%, dan kapitalisasi pasar tetap di 1,56 triliun dolar AS. Lingkungan volatilitas tinggi ini menuntut solusi pengelolaan yang mampu melakukan penyesuaian aset secara fleksibel.

Seiring berkembangnya tokenisasi aset dunia nyata (RWA), diperkirakan pada 2026 pasar ini akan melebihi 500 miliar dolar AS. Hal ini akan memperkaya jenis aset yang dapat dikelola oleh platform pertukaran pengelolaan, dan menuntut kemampuan pengelolaan lintas kategori aset secara terpadu.

Ketika investor profesional menilai pasar kripto, fokus mereka tidak lagi sebatas fluktuasi harga harian, tetapi juga pada infrastruktur pasar yang mendalam. Dari kawasan keuangan Hong Kong hingga ruang perdagangan Wall Street, diskusi tentang pengelolaan aset kripto secara diam-diam mengubah wajahnya. Aset pengelolaan Coinbase yang mencapai 3 triliun dolar AS, seperti mercusuar, menyoroti potensi besar pengelolaan profesional dan juga risiko ketergantungan pada satu pusat. Dengan rencana pengelolaan oleh bank-bank tradisional yang mulai dihidupkan kembali, pintu vault dunia kripto terbuka lebih lebar bagi investor institusional.