Keputusan Warren Buffett untuk menjual saham TSMC menjadi langkah yang secara tak terduga sangat mahal

Ketika salah satu tokoh paling dihormati dalam dunia investasi menyimpang dari prinsip inti, konsekuensi keuangannya bisa sangat besar. Masa jabatan Warren Buffett sebagai pemimpin Berkshire Hathaway menghasilkan pengembalian kumulatif sebesar 6.100.000% untuk saham Kelas A—rekam jejak yang dibangun atas disiplin yang tak tergoyahkan. Namun, sebuah usaha singkat ke Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) yang berlangsung hanya lima hingga sembilan bulan telah menyebabkan biaya peluang sekitar $16 miliar bagi perusahaannya, menggambarkan bagaimana bahkan investor paling terkenal pun bisa tersandung saat menyimpang dari buku panduan mereka.

Prinsip-Prinsip yang Membangun Kerajaan

Memahami kenaikan Berkshire Hathaway ke status triliun dolar memerlukan penelaahan terhadap dasar filosofis yang membimbing keputusan pemilihan saham selama lebih dari enam dekade. Kerangka investasi Warren Buffett didasarkan pada beberapa pilar yang saling terkait yang bekerja bersama untuk menghasilkan pengembalian yang luar biasa.

Landasan utamanya adalah komitmennya yang teguh terhadap kesabaran dan periode kepemilikan jangka panjang. Alih-alih mengejar keuntungan kuartalan, Buffett memandang pembelian saham sebagai bagian dari kepemilikan bisnis operasional yang akan dipertahankan selama bertahun-tahun atau bahkan dekade. Ia menyadari bahwa meskipun pasar mengalami siklus ekspansi dan kontraksi yang tak terhindarkan, periode pertumbuhan jauh lebih lama daripada masa penurunan—menjadikan perusahaan berkualitas tinggi sebagai kendaraan yang ideal untuk akumulasi kekayaan dalam jangka waktu yang panjang.

Disiplin penilaian menjadi prinsip dasar lainnya. Buffett membedakan antara membayar harga yang wajar untuk bisnis yang luar biasa versus membayar terlalu mahal untuk bisnis yang medioker. Ketajamannya ini membawanya untuk tetap di pinggiran selama periode gelembung spekulatif, dengan sabar menunggu dislokasi pasar yang menawarkan peluang nyata. Di luar metrik penilaian mentah, ia tertarik pada perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama—pemimpin pasar yang memiliki parit ekonomi yang dapat melindungi profitabilitas dari tekanan kompetitif.

Integritas perusahaan dan kepercayaan pemegang saham juga merupakan pertimbangan yang sama pentingnya. Buffett lebih menyukai tim manajemen yang membangun loyalitas pelanggan dan kepercayaan investor yang tulus. Ia memahami bahwa kepercayaan bisa hilang seketika, tetapi membangunnya kembali membutuhkan bertahun-tahun kinerja yang konsisten. Akhirnya, ia mendukung perusahaan yang mengelola modal secara efisien melalui dividen dan program buyback, menyelaraskan insentif dengan penciptaan kekayaan jangka panjang.

Ketika Kesabaran Bertemu Pragmatism (Dan Pragmatism Menang)

Kuartal ketiga tahun 2022 menandai titik balik. Setelah pasar bearish yang berkepanjangan yang menekan penilaian aset, Oracle Omaha mengidentifikasi apa yang tampak sebagai peluang menarik di sektor manufaktur chip Taiwan. Berkshire Hathaway mengakumulasi sekitar 60 juta saham TSMC, yang mewakili posisi sekitar $4,12 miliar. Teori investasinya tampak meyakinkan: TSMC berfungsi sebagai pemasok utama untuk prosesor Apple dan mendominasi produksi chip canggih di seluruh industri semikonduktor. Teknologi proprietary chip-on-wafer-on-substrate (CoWoS) perusahaan menempatkannya secara sempurna untuk memanfaatkan revolusi kecerdasan buatan yang sedang berkembang.

Apa yang terjadi selanjutnya terbukti luar biasa karena kecepatan dan penyimpangannya dari pola historis. Pengajuan Form 13F mengungkapkan bahwa Berkshire melepas 86% dari posisi tersebut di Q4 2022—hanya beberapa bulan setelah menempatkannya. Pada Q1 2023, seluruh saham tersebut telah dilikuidasi. Pada Mei 2023, ketika dihadapkan oleh analis Wall Street tentang pembalikan yang mengejutkan ini, Buffett memberikan penjelasan singkat: kekhawatiran geopolitik seputar kapasitas manufaktur Taiwan dan potensi pembatasan ekspor yang berasal dari CHIPS and Science Act.

Namun, waktu keluar ini bertepatan dengan titik balik pasar yang sebagian besar investor gagal antisipasi. Permintaan untuk kecerdasan buatan meningkat dengan kecepatan luar biasa, dengan prosesor GPU Nvidia yang mendapatkan penilaian premium dan menghasilkan backlog produksi yang luas. TSMC, sebagai pemasok penting untuk chip canggih ini, memperluas kapasitas secara agresif dan mengalami apresiasi saham yang secara dramatis mempercepat trajektori penilaian.

Matematika dari Kesabaran yang Terlewatkan

Perhitungan matematisnya sangat mencolok. Jika Berkshire Hathaway mempertahankan posisi TSMC asli tanpa menjual satu saham pun, posisi tersebut akan bernilai sekitar $20 miliar per akhir Januari 2026. Sebagai perbandingan, hasil nyata perusahaan dari penjualan mendekati titik terendah historis di akhir 2022 dan awal 2023 meninggalkan Berkshire dengan kekurangan sebesar $16 miliar dibandingkan apa yang akan dihasilkan dari memegang secara sabar.

Kekurangan ini jauh lebih dari sekadar keingintahuan statistik—ia mencerminkan pelanggaran mendasar terhadap prinsip-prinsip yang menghasilkan kinerja luar biasa selama puluhan tahun. Di masa lalu Buffett menunjukkan kemampuan luar biasa untuk membedakan peluang jangka panjang yang sah dari gangguan jangka pendek, tetapi episode TSMC mengungkapkan bagaimana bahkan investor disiplin pun bisa salah membaca perubahan teknologi yang transformatif atau membiarkan kekhawatiran geopolitik mengesampingkan kekuatan bisnis fundamental.

Implikasi untuk Masa Depan Berkshire

Dengan Warren Buffett kini pensiun dan Greg Abel mengambil alih kepemimpinan, penggantinya menghadapi mandat implisit: mengikuti secara ketat kerangka filosofis yang mengubah Berkshire dari produsen tekstil bermasalah menjadi raksasa keuangan yang terdiversifikasi. Pengalaman TSMC, meskipun mahal, dapat berfungsi sebagai pengingat bahwa kesabaran disiplin—bukan koreksi reaktif—adalah jalur paling pasti untuk menghasilkan kekayaan dalam pasar yang kompleks dan volatil.

Pelajaran ini melampaui spesifik valuasi semikonduktor atau ketegangan geopolitik. Ia menegaskan prinsip abadi: mempertahankan disiplin investasi melalui masa ketidakpastian sering kali mengungguli mereka yang meninggalkan kerangka mereka saat dihadapkan pada kekhawatiran yang menarik tetapi akhirnya bersifat sementara.