Perusahaan Korea Selatan Kesulitan dengan Strategi Bitcoin yang Berisiko

Pada tahun 2025, gelombang perusahaan kecil Korea Selatan mulai meniru pendekatan MicroStrategy, membeli Bitcoin dengan dana pinjaman di bawah slogan “strategi pengelolaan kas”. Namun, kini muncul keretakan dalam model berisiko tinggi ini.

Bitmax, yang sebelumnya adalah perusahaan realitas tertambah, menggambarkan kesenjangan antara konsep Aset Perbendaharaan Digital (DAT) dan pelaksanaannya di pasar perusahaan kecil Korea Selatan. Perusahaan dengan arus kas lemah menggunakan pembiayaan dilusi untuk membeli cryptocurrency, meninggalkan sedikit ruang untuk kesalahan jika harga turun.

Bitmax Mengalami Penurunan Tajam di Tengah Pengurangan Modal

Pada 9 Maret, Bitmax mengumumkan konsolidasi saham 4 banding 1 untuk menghapus kerugian akumulasi. Keesokan harinya, saham turun lebih dari 10%, diperdagangkan sekitar $0,63 (909 won). Perusahaan memegang 551 BTC, sebagian besar dibeli melalui 13 transaksi over-the-counter langsung dari ketuanya dengan biaya sekitar $55 juta, dengan laporan kelebihan pembayaran sebesar $6 juta dibandingkan harga pasar.

Meskipun regulator membuka akses bursa kepada perusahaan publik pada pertengahan 2025, hampir 60% pembelian Bitmax terjadi setelah tanggal tersebut melalui ketua. Sementara transaksi OTC besar dapat mengurangi dampak pasar, ketergantungan pada transaksi afiliasi menarik perhatian regulator.

Pengurangan modal mengurangi modal disetor Bitmax dari $14,5 juta menjadi $3,6 juta, dan jumlah saham beredar dari 41,9 juta menjadi 10,5 juta. Sejak puncak pertengahan 2025, saham Bitmax telah turun sekitar 88%, dibandingkan penurunan 70% untuk MicroStrategy. Bitcoin sendiri hanya turun 12% selama periode yang sama, menyoroti risiko yang diperbesar dari strategi crypto leverage.

Risiko Struktural dan Utang yang Meningkat

Laporan kuartal ketiga 2025 Bitmax menunjukkan total utang melonjak dari $4,4 juta menjadi $74 juta dalam sembilan bulan, terutama melalui obligasi konversi yang digunakan untuk membeli Bitcoin. Perusahaan mencatat kerugian bersih sebesar $52 juta, termasuk kerugian terkait derivatif sebesar $43 juta, sementara bisnis inti AR-nya menghasilkan arus kas minimal.

Manajemen berencana meningkatkan pendapatan melalui anak perusahaan TI baru yang menargetkan $22 juta per tahun, tetapi apakah ini mampu melayani utang sebesar $74 juta masih belum pasti. Dua minggu setelah melaporkan kerugian tersebut, perusahaan melakukan pengurangan modal.

Tren Lebih Luas di KOSDAQ

Bitmax adalah salah satu dari setidaknya empat perusahaan kecil KOSDAQ yang mengikuti pola ini: kepemilikan baru, perubahan nama, penerbitan saham, dan pembelian Bitcoin. Pada Februari, harga saham mereka rata-rata turun 29%. Beberapa, seperti Parataxis Korea, menghadapi risiko tambahan dengan pinjaman USDT yang didukung crypto.

Sementara MicroStrategy berhasil menjalankan strategi Bitcoin-nya dengan dukungan institusional dan skala besar, para peniru Korea Selatan menunjukkan bahwa tanpa ukuran atau kepercayaan, risiko jauh melebihi potensi manfaat.