Dampak kenaikan minyak belum tiba, gelembung pasar saham sudah menggantung tinggi

Podcast: David Lin

Terjemahan & Penyusunan: Yuliya, PANews

Judul asli: Ekonom memperingatkan: Ketimbang mengulangi krisis minyak 50 tahun lalu, gelembung pasar saham lebih rapuh

Selat Hormuz yang vital terancam, harga minyak melonjak tajam, dunia gemetaran menunggu “krisis besar 1979” terulang?

Jangan tertipu oleh penampilan! Profesor Johns Hopkins University Steve Hanke dalam podcast terbaru meredam kepanikan: krisis sebenarnya bukan di harga minyak, melainkan di mesin cetak uang tak terkendali Federal Reserve dan gelembung valuasi tinggi pasar saham AS yang goyah. Selain itu, episode ini juga membahas risiko gelembung pasar saat ini, dampak perang, serta pengaruh geopolitik dan global dari perang Iran.

PANews telah menyusun transkrip percakapan ini.

Mengulang Krisis Minyak 1979? Risiko nyata lebih rendah

David: Apakah kita sedang berada di ambang mengulang “krisis minyak 2.0” tahun 1979? Mengingat kembali 1979, krisis dimulai saat Revolusi Iran mengganggu produksi minyak dari salah satu eksportir terbesar dunia. Penurunan pasokan secara tiba-tiba membuat pasar global ketat, menyebabkan harga minyak melambung. Di AS, dampaknya langsung terlihat dari kekurangan bensin, antrean panjang di pompa bensin di seluruh negeri, bahkan beberapa negara bagian mengalami ransum bahan bakar. Harga energi yang naik mendorong inflasi ekonomi secara keseluruhan, dan Federal Reserve kemudian menaikkan suku bunga secara besar-besaran untuk mengendalikan inflasi. Krisis itu juga mempercepat langkah AS membangun cadangan minyak strategis (SPR).

Kini, pasar kembali bereaksi terhadap risiko geopolitik. Selat Hormuz, yang terletak di antara Iran dan Oman, adalah jalur minyak terpenting dunia, dengan sekitar 20 juta barel minyak (sekitar seperlima dari konsumsi global) mengalir melaluinya setiap hari. Ketika selat ini ditutup karena konflik terkait Iran, harga minyak melonjak tajam. Steve, selamat datang kembali di program ini. Seberapa dekat kita dengan krisis minyak kedua yang belum pernah terjadi selama hampir 50 tahun? Apa yang akan terjadi selanjutnya?

Steve Hanke: Senang berbicara denganmu, David. Untuk memberi gambaran, mari kita kilas balik sedikit sejarahnya. Posisi mengajar pertama saya adalah di Colorado School of Mines, salah satu sekolah pertambangan terkemuka dunia. Pada akhir 1960-an, tepatnya 1968, saya mengajar mata kuliah ekonomi minyak pertama di sana. Tahun yang sama, saya juga menyusun buku berjudul The political economy of energy and national security, membahas topik yang kini kita bicarakan. Kemudian, pada akhir 1985, saya membangun model dasar tentang OPEC yang memprediksi keruntuhan dan harga minyak akan turun di bawah 10 dolar per barel. Itu memang terjadi pada 1986, dan harga minyak pun turun sesuai prediksi. Saat itu, saya bekerja di Friedberg Mercantile Group di Toronto, dan berdasarkan analisis saya, kami memegang posisi short yang sangat besar, akhirnya menguasai lebih dari 70% kontrak minyak diesel ringan di pasar London.

Jika membandingkan situasi sekarang dengan 1978-1979, saya rasa risiko kerusakan yang terjadi saat ini sebenarnya lebih rendah. Ada beberapa alasan:

• Pada 1978, produksi minyak Iran menyumbang 8,5% dari total dunia, sekarang hanya 5,2%.
• Produksi di Timur Tengah saat itu 34,3% dari global, kini turun menjadi 31%.
• Produksi AS pada 1978 adalah 15,6% dari dunia, sekarang naik menjadi 18,9%. Ketergantungan terhadap produksi asing berkurang.
• Yang paling penting, “kekuatan minyak” kita (jumlah minyak yang dikonsumsi per unit PDB) telah menurun drastis dari 1,5% menjadi 0,4%.

Pasar minyak: Gangguan pasokan dan kebijakan respons

David: Menteri Keuangan Janet Yellen beberapa hari lalu menyatakan akan mengumumkan langkah-langkah tertentu. Harga minyak sudah melonjak ke 86 dolar, dan jika situasi tidak segera membaik, harganya bisa lebih tinggi lagi. Pemerintah jelas tidak ingin harga di pompa naik. Selain mengendalikan harga, apa lagi yang bisa dilakukan pemerintah untuk menstabilkan harga bensin di AS?

Steve Hanke: Jika menerapkan kontrol harga, pompa akan antre panjang karena permintaan melebihi pasokan. Jika tidak, pasar akan menyesuaikan sendiri, hanya saja harga akan lebih tinggi.

Cara tercepat mengatasi kekurangan saat ini adalah dengan mencabut sanksi terhadap Rusia, membiarkan armada “bayangan” besar yang berlabuh di laut untuk mengosongkan dan menjual minyak mentah Rusia yang mereka simpan. Faktanya, AS sudah mulai mengalihkan aliran, mengizinkan sebagian minyak Rusia mengalir ke India.

David: Bagaimana reaksi sekutu AS terhadap pelonggaran sanksi terhadap Rusia? Dan bagaimana ini mempengaruhi perang di Ukraina?

Steve Hanke: Eropa sedang terpukul keras oleh kenaikan harga energi. Karena sanksi terhadap Rusia dan penghancuran pipa Nord Stream 2, pasokan gas alam dari Rusia ke Eropa terputus secara besar-besaran. Akibatnya, Eropa harus membeli LNG dari AS dengan biaya sekitar tiga kali lipat dari gas Rusia. Mereka dalam posisi sangat sulit, terpojok.

Saya rasa, mereka harus “menelan” kenyataan ini dan berkompromi. Tentunya, saya sejak awal menyarankan agar tidak memberlakukan sanksi apa pun. Saya pendukung perdagangan bebas, dan saya tidak suka sanksi, tarif, atau kuota di mana pun dan kapan pun.

David: Apakah cadangan minyak strategis (SPR) akhirnya akan digunakan? Bukankah ini skenario yang tepat saat membangun SPR di tahun 70-an? Saat ini, Departemen Energi melaporkan sekitar 413 juta barel minyak di SPR.

Steve Hanke: Mereka bisa melakukannya, dan memang itu fungsinya. Itu akan membantu. Ingatlah satu aturan praktis: setiap kenaikan 10 dolar harga minyak akan membuat harga bensin di pompa naik sekitar 25 sen. Saat kita berbicara hari ini, harga bensin di sebagian besar wilayah AS sudah naik sekitar 50 sen. Ini masalah besar. Perang membawa berbagai biaya: biaya langsung militer seperti bahan bakar dan amunisi, kerusakan ekonomi yang kita bahas, dan kerugian nyawa yang sangat tinggi (kebanyakan adalah warga sipil tak bersalah yang terbunuh). Selain itu, karena tangki penuh dan Selat Hormuz tertutup, Irak dan Kuwait terpaksa menutup ladang minyak terbesar mereka beberapa hari lalu. Penutupan ini berisiko menyebabkan kerusakan peralatan dan biaya perawatan yang tinggi.

Kebenaran inflasi: uang beredar adalah kuncinya, bukan harga minyak

David: Kembali ke topik inflasi. Kamu bilang kenaikan harga minyak bukan penyebab utama inflasi, karena inflasi dipicu oleh ekspansi uang beredar. Tapi ekonom makro terkenal Mohamed El-Erian mengatakan, semakin meluas konflik, semakin besar pula dampak stagflasi global. Bisa jelaskan mengapa harga minyak tinggi tidak langsung memicu inflasi?

Steve Hanke: Banyak berita di media yang salah kaprah menyatakan “harga minyak naik akan menyebabkan inflasi parah”. Padahal, kenaikan harga minyak hanya berarti harga minyak, gas, dan produk turunannya naik relatif terhadap barang lain, tapi ini tidak otomatis menyebabkan inflasi umum.

Contoh terbaik adalah Jepang:

• Saat embargo minyak 1973, harga minyak melonjak, Bank of Japan menambah pasokan uang untuk menyesuaikan kenaikan ini, dan hasilnya Jepang mengalami inflasi tinggi sekaligus kenaikan harga minyak relatif.
• Tapi saat krisis minyak 1979, Bank of Japan menolak menambah uang, dan meskipun harga minyak naik, inflasi tidak terjadi.

Inflasi selalu fenomena moneter. Kamu harus memperhatikan jumlah uang beredar. Saya yakin AS tidak bisa menurunkan inflasi ke 2% karena M2 (uang beredar luas) justru meningkat pesat, pinjaman bank meningkat, regulasi bank melonggar, dan suku bunga acuan sedang dalam tekanan politik untuk turun. Lebih dari itu, Federal Reserve sudah berhenti dari Quantitative Tightening (QT) sejak Desember lalu dan mulai melakukan Quantitative Easing (QE), sehingga neraca mereka sebenarnya kembali membesar.

David: Data terbaru menunjukkan bahwa ekonomi AS secara tak terduga kehilangan 92.000 pekerjaan di Februari, menunjukkan pasar tenaga kerja melemah. Apakah Federal Reserve akan memperlambat pemangkasan suku bunga karena kenaikan harga minyak saat ini?

Steve Hanke: Tidak, saya rasa mereka akan tetap fokus pada pasar tenaga kerja. Omong-omong, ini sangat “berkat” kebijakan tarif Trump. Tarif dulu dipromosikan sebagai cara meningkatkan lapangan kerja manufaktur, dan itu yang selalu dia katakan. Tapi kenyataannya, tahun lalu, sektor manufaktur kehilangan 108.000 pekerjaan. Tarif justru membunuh lapangan kerja. Jika kamu lihat data non-farm payroll secara keseluruhan, lapangan kerja yang tercipta tahun lalu hampir nol, dan di 2025 hanya sekitar 181.000 pekerjaan, sementara di 2024 mencapai 2,2 juta.

Jadi, “pembuat tarif” ini justru menghancurkan pasar tenaga kerja. Jangan hanya percaya narasi media, lihat data nyata. Ini mengarah ke “Hank’s 95% Law”: 95% dari apa yang kamu baca di media keuangan itu salah atau tidak berarti.

Gelembung pasar saham lebih rapuh

David: Kamu di awal menyebut pasar saham saat ini dalam gelembung. Seberapa besar paparan perusahaan indeks besar terhadap harga minyak? Mengapa kenaikan harga minyak membuat pasar saham turun?

Steve Hanke: Jelas, perusahaan yang langsung atau tidak langsung bergantung pada minyak (seperti maskapai penerbangan atau perusahaan logistik) lebih terpukul.

Tapi secara makro, rasio PE pasar saham 1978-1979 sekitar 8, sedangkan sekarang mencapai 28-29.

Ini berarti pasar saat ini jauh lebih rapuh. Saat pasar dalam gelembung, sangat rentan terhadap guncangan eksternal.

Perang Israel dan AS melawan Iran menyebabkan kerusakan kekayaan besar-besaran, tidak hanya dari biaya militer langsung, tetapi juga dari efek negatif di pasar keuangan. Jika gelembung pasar benar-benar pecah, kekayaan akan menyusut. Mereka yang selama ini untung di pasar dan mempertahankan konsumsi tinggi di AS akan mengalami penurunan kekayaan, dan mulai mengurangi pengeluaran, misalnya menunda pembelian mobil baru selama satu atau dua tahun. Efek negatif ini akan menyebar ke seluruh ekonomi.

Kesalahpahaman tentang de-dolarisasi dan pelajaran dari Hong Kong

David: Presiden Korea Selatan mengumumkan dana stabil sebesar 100 triliun won untuk mengatasi lonjakan harga energi. Negara-negara Asia sangat bergantung pada impor minyak, dan intervensi fiskal mereka akan mempengaruhi dolar? Banyak yang membicarakan “de-dolarisasi”, ini benar?

Steve Hanke: Ada dua narasi keliru tentang dolar: “Jual dolar AS” dan “de-dolarisasi”. Itu omong kosong.

Kalau lihat data: tahun lalu, investasi bersih masuk ke AS meningkat 31%, dana terus mengalir ke sana. Kurs dolar terhadap euro (mata uang utama dunia) sangat kuat. Setelah perang pecah, dolar malah semakin menguat.

Orang-orang yang bicara de-dolarisasi sering tidak melihat data, baik data resmi dari Departemen Keuangan AS maupun dari Bank Sentral Internasional, yang membuktikan bahwa narasi de-dolarisasi itu hampir tidak berdasar.

David: Negara-negara Asia (seperti Filipina, Indonesia) karena ancaman harga minyak, harus menangguhkan pelonggaran suku bunga, dan mata uang mereka tertekan. Kalau kamu jadi penasihat bank sentral negara-negara ini, apa yang akan kamu sarankan?

Steve Hanke: Tetap tenang. Di Indonesia, kamu tidak boleh melonggarkan kebijakan moneter, kalau tidak, rupiah akan tertekan hebat. Mata uang negara ini sangat sensitif terhadap suku bunga.

Kalau bicara Indonesia, kalau mereka mengikuti saran saya saat jadi penasihat utama Suharto (membangun sistem currency board), mereka hari ini tidak akan punya masalah ini. Kalau rupiah didukung penuh oleh dolar dan dipatok tetap terhadap dolar, maka akan menjadi klon dolar, seperti Hong Kong dollar.

Lihat Hong Kong, indeks Hang Seng hari ini (6 Maret) adalah salah satu pasar yang menguat. Dollar Hong Kong didukung cadangan dolar 100%, dan dipatok tetap 7,8 HKD per USD. Jadi, rupiah dan mata uang Hong Kong adalah klon dolar, dan mereka tidak perlu khawatir nilai mata uangnya melemah.

Risiko strategis dan ketidakpastian di Timur Tengah

David: Diperkirakan 40-50% dari impor minyak China melewati Selat Hormuz yang saat ini ditutup. Meski mereka masih punya jalur Malaka, pasokan minyak pasti terganggu. Bagaimana prediksi kamu tentang respons atau intervensi China?

Steve Hanke: China akan berusaha melakukan apa yang diinginkan semua negara Teluk, Turki, dan Rusia—mereka ingin menghentikan perang ini. Saya tidak percaya China akan membiarkan Iran runtuh, dan mereka akan melakukan segala cara untuk menjaga rezim tersebut.

David: Apakah konflik ini bisa menjadi tidak terkendali dan berkembang menjadi perang global di luar Timur Tengah? Kementerian Luar Negeri Iran menyatakan jika AS ikut campur dengan pasukan darat, mereka siap melawan.

Steve Hanke: Menurut saya, sudah tidak terkendali. Banyak spekulasi tentang Kurdi Iran di Irak yang mungkin menjadi proxy AS di darat, situasinya sangat kabur. Kita sedang dalam “kabus perang”, hanya bisa berspekulasi dari data sekunder.

Seorang teman lama saya, mantan kepala intelijen Saudi dan mantan duta besar ke AS, Prince Turki Al-Faisal, dalam sebuah wawancara bagus baru-baru ini mengatakan: Trump sama sekali tidak tahu apa yang dia lakukan dalam menjalankan perang ini. Kalau orang buta memimpin orang buta, itu satu hal. Tapi kalau orang yang berhalusinasi memimpin orang buta, itu masalah besar.

David: Apa tujuan akhir AS? Pemimpin tertinggi sudah dibunuh, sebagian besar komandan IRGC telah dilenyapkan, rezim tampaknya sedang berganti. Kenapa harus terus berlanjut?

Steve Hanke: Kamu berpikir rezim ini mudah diganti. Berdasarkan buku akademik The Hidden Regime Change karya Lindsey O’Rourke (2018), sejak Perang Dunia II, sekitar 60% usaha pergantian rezim AS gagal total, sisanya meninggalkan kekacauan total. Sejarah pergantian rezim menunjukkan ini adalah kebijakan yang sangat berisiko.

AS terjebak dalam kebijakan yang pasti gagal, jangan percaya kata-kata politisi Washington. Tujuan Trump selalu berubah, tapi akhirnya dia akan mengikuti apa yang dikatakan Perdana Menteri Israel, Netanyahu.

David: Apakah ini terkait upaya menahan China? AS dulu mengendalikan minyak Venezuela (teman China dan Iran), sekarang berusaha menguasai Iran sepenuhnya, mengendalikan Selat Hormuz, dan memutus pasokan minyak China?

Steve Hanke: Tidak diragukan lagi, China terdampak, tapi ini hanya sekadar efek samping. Seperti yang dikatakan John Mearsheimer dalam The Israel Lobby and U.S. Foreign Policy, lobi Israel di Washington sangat berpengaruh, dan mereka mendorong Trump terlibat. Selama 40 tahun, Netanyahu ingin menghancurkan Iran. Israel tidak bisa melakukannya sendiri, ini adalah operasi besar AS. Intinya, AS sedang berperang untuk Netanyahu.

David: Jadi, apa manfaat strategisnya bagi AS?

Steve Hanke: Sangat kecil, tapi biayanya besar. Selain biaya ekonomi dan militer, ada harga politik yang sangat tinggi. Publik AS sangat tidak suka, dan saya yakin, di bawah Trump, Partai Republik akan kalah telak di pemilu tengah masa jabatan.

Dalam jangka panjang, dampaknya malah lebih destruktif. Berlawanan dengan propaganda AS, pemimpin tertinggi yang dibunuh akan menjadi martir di dunia Muslim. Ini berarti, dalam waktu dekat, dunia Muslim hampir pasti akan menjadi musuh AS. Kita sedang menciptakan banyak musuh bagi diri sendiri.