Perp DEX Menjadi Medan Perang Terbesar Blockchain, Volume Derivatif 10 Kali Lebih Besar dari Spot Memicu Kompetisi

Pasar derivatif kripto telah jauh melampaui volume perdagangan spot. Menurut data CryptoQuant hari Selasa, volume perdagangan derivatif Bitcoin mencapai lebih dari 506.600 BTC, sementara volume perdagangan spot hanya sekitar 55.230 BTC. Perbedaan volume yang besar ini sedang menjadikan Perp DEX (Decentralized Perpetual Exchange) sebagai infrastruktur inti yang diperebutkan oleh berbagai blockchain utama.

Dominasi volume perdagangan derivatif: Mengapa setiap chain membutuhkan Perp DEX

(Sumber: CryptoQuant)

Nina Rong, Direktur Eksekutif Pertumbuhan BNB Chain, menjelaskan secara jelas logika dasar kompetisi ini: Perp DEX saat ini berperan sebagai infrastruktur utama karena mereka menyediakan jalur bagi trader, market maker, dan peserta institusi untuk mengakses produk leverage.

“Ketika peserta ini aktif di chain, mereka membawa likuiditas, aktivitas hedging, dan arus arbitrase, yang secara signifikan meningkatkan volume transaksi di chain dan memperkuat lingkungan perdagangan dalam ekosistem,” kata Rong. Ia menambahkan bahwa kompetisi ini sudah sangat jelas terlihat: “Blockchain dengan platform derivatif yang paling sukses lebih berpotensi menarik dan mempertahankan volume transaksi yang lebih tinggi dalam ekosistemnya.”

Inti dari logika ini adalah mengangkat Perp DEX dari “aplikasi yang tidak penting” menjadi “infrastruktur pertahanan utama” yang menentukan keberhasilan atau kegagalan blockchain.

Situasi terkini di berbagai chain: Dari Aster hingga Decibel

(Sumber: DefiLlama)

Saat ini, beberapa blockchain utama telah memasuki tahap nyata dalam pengembangan Perp DEX:

Aster di BNB Chain: Berdasarkan data DefiLlama hari Kamis, Aster menempati peringkat kedua dalam semua DEX berdasarkan volume kontrak terbuka, hanya di bawah Hyperliquid, memberikan dukungan penting terhadap pangsa volume perdagangan BNB Chain.

Decibel di Aptos: Decibel yang diinkubasi oleh Aptos telah berjalan sekitar satu tahun, resmi diluncurkan di mainnet Aptos pada 26 Februari, beberapa bulan lebih awal dari dominasi pasar antara Hyperliquid, Aster, dan Lighter.

Hyperliquid: Saat ini masih menjadi pemain terbesar di pasar perpetual futures terdesentralisasi, menjadi tolok ukur yang harus diikuti oleh platform lain.

Brylee Whatley, kepala dana Decibel, menjelaskan keunggulan diferensiasi utama dari Perp DEX di chain: “Order book Anda di blockchain, dapat diverifikasi, dan pencocokan order mengikuti prioritas harga-waktu yang ditetapkan oleh blockchain itu sendiri. Ketika Anda mengirim order, Anda tahu persis bagaimana order tersebut dicocokkan—dengan adil masuk ke order book, bukan dialihkan ke tempat lain.”

Hukum emas likuiditas terkonsentrasi: Kurva U dan pemenang akhir

Namun, meluncurkan Perp DEX tidak otomatis menyebabkan aliran likuiditas masuk secara otomatis. CEO BitMEX, Stephan Lutz, mengingatkan dari pengalaman sejarah: perdagangan derivatif cenderung terkonsentrasi di beberapa platform saja, bukan tersebar di banyak tempat.

Dia menambahkan, “Semua pasar sangat bergantung pada market maker dan sistem manajemen risiko yang kuat. Peserta ini biasanya lebih memilih platform dengan likuiditas tinggi dan rekam jejak yang baik.” Dinamika ini dapat menghasilkan apa yang disebutnya sebagai “kurva U”—platform baru awalnya mengalami lonjakan aktivitas sementara, tetapi kemudian momentum akan menurun dan likuiditas kembali terkonsentrasi di beberapa platform utama.

Sejarah keuangan tradisional membuktikan prediksi ini: Setelah munculnya perdagangan elektronik di tahun 1990-an, banyak bursa dan platform alternatif bermunculan, tetapi akhirnya pasar terkonsentrasi di tangan raksasa seperti CME (futures AS), ICE (derivatif energi), dan Eurex (futures indeks saham Eropa). Pasar derivatif spot cryptocurrency mengikuti jalur serupa: Binance, OKX, Bybit, dan Deribit menguasai pasar terpusat, sementara Hyperliquid dengan cepat memperluas pangsa di jalur terdesentralisasi.

“Jika likuiditas terlalu tersebar di banyak platform derivatif, biasanya akan menyebabkan spread yang melebar dan volatilitas pasar meningkat,” tambah Lutz.

Pertanyaan umum

Apa kekurangan utama Perp DEX dibandingkan bursa derivatif terpusat?

Sidrah Fariq, manajer penjualan ritel Deribit, menunjukkan bahwa platform di chain terbatas oleh waktu blok, yang menyebabkan latensi dan slippage, sementara bursa terpusat (CEX) masih memiliki keunggulan nyata dalam kecepatan pemrosesan order, sistem manajemen risiko, kedalaman likuiditas, dan privasi institusional. Perbedaan ini membuat trader institusional besar tetap memilih CEX saat harus mengeksekusi order besar.

Mengapa likuiditas secara alami terkonsentrasi di pasar derivatif?

Perilaku market maker dan trader profesional mendorong efek konsentrasi ini—mereka lebih suka platform dengan kedalaman order book tinggi, spread sempit, dan infrastruktur yang andal untuk efisiensi alokasi modal dan manajemen risiko lintas aset. Ketika satu platform mendapatkan keunggulan di aspek ini, efek jejaring akan mempercepat konsentrasi likuiditas ke platform tersebut, menciptakan siklus positif, sementara pesaing terjebak dalam siklus negatif.

Platform Perp DEX mana yang paling berpotensi menang dalam kompetisi mendatang?

Berdasarkan analisis Rong dari BNB Chain, platform yang mampu menawarkan peluang keuntungan unik atau tempat trading yang unik memiliki keunggulan jangka panjang; jika hanya meniru fitur platform yang sudah ada, kemungkinan besar likuiditas akan tersebar di berbagai ekosistem, bukan terkonsentrasi pada satu penguasa. Saat ini, Hyperliquid telah membangun keunggulan awal di jalur perpetual futures terdesentralisasi, sementara Aster (BNB Chain) dan Decibel (Aptos) mewakili upaya diferensiasi di ekosistem masing-masing.