Mastercard menghabiskan 1,8 miliar dolar untuk membeli asuransi stablecoin

Ditulis oleh: Ada, TechFlow Deep潮

Chief Product Officer Mastercard Jorn Lambert mengatakan satu kalimat dalam wawancara media: “Bisnis kartu sama sekali tidak memiliki masalah yang perlu diselesaikan.”

Lalu dia memimpin akuisisi BVNK senilai 1,8 miliar dolar.

Pada 17 Maret, Mastercard mengumumkan akuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin London, BVNK, dengan nilai tertinggi 1,8 miliar dolar, di mana 1,5 miliar dolar adalah harga tetap dan 300 juta dolar adalah perjanjian kinerja. Ini adalah akuisisi terbesar dalam bidang stablecoin sepanjang sejarah, melampaui pembelian Bridge oleh Stripe seharga 1,1 miliar dolar pada 2024.

Ketika seseorang mengatakan “tidak ada masalah” sambil menggelontorkan 1,8 miliar dolar, makna sebenarnya hanya satu: masalah sudah muncul, besar hingga tak bisa diabaikan.

Pisau di nyawa organisasi kartu

Memahami transaksi ini, kita harus terlebih dahulu memahami struktur pendapatan Mastercard.

Menurut perkiraan analis Raymond James, John Davis, sekitar 37% pendapatan Mastercard berasal dari transaksi lintas batas dan e-commerce internasional. Proporsi Visa hampir sama, sekitar 36%. Analis Morningstar, Brett Horn, langsung mengatakan: “Pembayaran lintas batas hanyalah bagian kecil dari dunia pembayaran, tetapi dalam pendapatan organisasi kartu, itu adalah bagian besar.” Margin laba operasi tahunan Mastercard yang disesuaikan tahun 2025 mendekati 60%, dan bisnis lintas batas adalah kontributor utama laba tersebut.

Stablecoin sedang mengincar bagian daging ini.

Pembayaran lintas batas tradisional menggunakan jaringan perantara SWIFT, dengan waktu transfer 3 sampai 5 hari dan biaya 3% hingga 6%. Pembayaran stablecoin dilakukan melalui penyelesaian di jalur blockchain, dengan waktu sampai menit dan biaya di bawah 1%, serta operasional tanpa henti sepanjang tahun. Data McKinsey menunjukkan bahwa pada 2025, penerbitan kartu stablecoin akan mencapai 4,5 miliar dolar, dengan pertumbuhan 673%. Kartu semacam ini memungkinkan pengguna langsung membelanjakan saldo stablecoin di merchant yang menerima Visa atau Mastercard, tanpa harus menukarnya terlebih dahulu ke mata uang fiat. Stablecoin sedang menggunakan jaringan penerimaan milik organisasi kartu sendiri, melewati jalur penyelesaian organisasi kartu.

Yang benar-benar membuat organisasi kartu cemas bukanlah volume hari ini, melainkan tren. Menteri Keuangan AS, Scott Bessent, memperkirakan pasokan stablecoin akan mencapai 3 triliun dolar pada 2030, dan prediksi bullish dari Citigroup mencapai 4 triliun dolar. Volume saat ini hanyalah setitik, tetapi dalam skenario konsumsi lintas batas dan penyelesaian merchant, biaya yang diterima organisasi kartu dan biaya stablecoin berbeda satu tingkat angka. Begitu platform besar mulai menerima stablecoin untuk penyelesaian langsung, logika biaya organisasi kartu akan dihancurkan.

Para ahli industri dari Third Bridge menunjukkan ancaman yang lebih dalam: risiko terbesar berasal dari adopsi di sisi merchant. Amazon, Walmart, Shopify, dan platform besar lainnya memiliki motivasi kuat untuk menggantikan pembayaran kartu dengan saluran stablecoin berbiaya rendah, mendefinisikan ulang ekonomi di balik proses checkout.

Pendiri Tokenization Insight, Harvey Li, mengatakan: “Jaringan kartu adalah jalur pembayaran yang paling rentan terhadap gangguan dari stablecoin.”

Front-end kartu, back-end blockchain

Yang dilakukan BVNK tidak rumit: membantu perusahaan menjembatani antara mata uang fiat dan stablecoin di blockchain, mencakup transfer lintas batas, penyelesaian B2B, dan remitansi. Pelanggan mereka termasuk Worldpay, Deel, Flywire, dan lain-lain, mencakup 130 negara, dengan volume transaksi tahunan sekitar 30 miliar dolar dan pendapatan tahunan sekitar 40 juta dolar, meskipun belum stabil menguntungkan.

Mastercard memiliki laba bersih sekitar 15 miliar dolar per tahun, dengan margin laba bersih 45%. 1,8 miliar dolar itu hanya sekitar 0,4% dari nilai pasar mereka, bahkan tidak cukup untuk sekadar uang jajan. Mereka tidak membeli pendapatan tahunan 40 juta dolar, tidak membeli volume transaksi 30 miliar dolar, bahkan bukan teknologi BVNK sekalipun.

Pada hari ketika stablecoin menjadi lapisan penyelesaian utama, Mastercard tidak akan berada di luar.

Visi Mastercard sangat jelas: BVNK akan diintegrasikan ke dalam jaringan mereka sendiri, mewujudkan penyelesaian stablecoin 24 jam, gateway pembayaran internal stablecoin, dan konversi mulus antara mata uang fiat dan aset digital. Menurut laporan dari American Banker, setelah akuisisi selesai, BVNK akan diintegrasikan ke dalam tiga level jaringan Mastercard: menyediakan penyelesaian stablecoin untuk merchant dan acquirer, menambah fitur penyelesaian stablecoin di gateway pembayaran Mastercard, serta menyediakan jalur konversi fiat antar kartu, akun, dan dompet.

Wakil Presiden Eksekutif Blockchain dan Aset Digital Mastercard, Raj Dhamodharan, menjelaskan logika ini dengan sangat jelas: “Kami memandang stablecoin sebagai sistem transportasi rel. Setiap stablecoin dapat dianggap sebagai ACH global, yang tidak dilihat konsumen karena kompleksitasnya.” Ringkasan dari Pemimpin Redaksi PYMNTS, Karen Webster, lebih langsung: “Mastercard bukan sedang melawan stablecoin, mereka sedang mengintegrasikannya.”

Kata kunci di sini adalah integrasi. Front-end tetap kartu, back-end diganti dengan blockchain. Pengguna tidak akan merasakan perubahan, tetapi jalur penyelesaian di bawahnya sudah diganti.

Namun, 1,8 miliar dolar yang dibeli hanyalah tiket masuk, bukan produk jadi.

Salah satu keunggulan BVNK adalah ketidakbergantungan pada blockchain tertentu, mampu berjalan di Ethereum, Solana, Tron, dan lain-lain. Tetapi setiap blockchain memiliki waktu konfirmasi, struktur gas, dan model keamanan yang berbeda, dan menyamakan semua perbedaan ini ke tingkat konsistensi yang diinginkan jaringan Mastercard bukanlah pekerjaan kecil. BVNK beroperasi di 130 negara, dengan regulasi stablecoin yang berbeda-beda di setiap negara. GENIUS Act hanya mengatur di AS, Eropa memiliki MiCA, dan negara-negara Asia masing-masing mengatur sendiri, sehingga biaya kepatuhan akan menjadi lubang hitam yang terus-menerus. Co-founder BVNK, Harmse, dalam wawancara CNBC menyebutkan bahwa perusahaan tumbuh paling cepat di pasar AS. Kalimat ini sendiri sudah mengisyaratkan masalah: tingkat kematangan infrastruktur pembayaran stablecoin sangat bergantung pada regulasi lokal, dan di luar AS, kondisi belum memadai.

Mastercard membeli sebuah mesin yang berpotensi besar, tetapi memasangnya ke dalam mobil yang sudah berjalan selama 60 tahun bukanlah sesuatu yang bisa selesai hanya dengan menandatangani perjanjian akuisisi.

Legitimasi regulasi, lisensi untuk menuai dari sistem lama

Mastercard bukan satu-satunya yang bersaing.

Stripe menghabiskan 1,1 miliar dolar untuk membeli Bridge, Visa bekerja sama dengan Bridge mempromosikan kartu stablecoin di lebih dari 100 negara, PayPal memiliki volume transaksi PYUSD lebih dari 1 miliar dolar, JPMorgan meluncurkan JPMD, dan Citigroup sedang mempertimbangkan penerbitan stablecoin mereka sendiri. Data dari McKinsey dan Artemis menunjukkan bahwa total volume pembayaran stablecoin pada 2025 diperkirakan sekitar 390 miliar dolar, dengan 58% dari transaksi B2B. Pembayaran kepada pemasok lintas batas, penggajian global, dan penyelesaian perdagangan sedang beralih dari SWIFT ke jalur stablecoin.

Alasan utama di balik langkah besar ini sangat sederhana: daripada menunggu stablecoin berkembang sendiri, lebih baik membeli mereka sekarang dengan satu cek.

Pengalaman BVNK sendiri adalah bukti terbaik. Pada Desember 2024, mereka mengumpulkan dana Seri B dengan valuasi 750 juta dolar, dipimpin oleh Haun Ventures, diikuti Tiger Global dan Coinbase Ventures. Pada Oktober 2025, Coinbase masuk ke dalam negosiasi eksklusif dengan tawaran sekitar 2 miliar dolar. Sebulan kemudian, Coinbase keluar tanpa penjelasan. Mastercard kemudian mengambil alih: harga tetap 1,5 miliar dolar ditambah 300 juta dolar kinerja, lebih rendah dua miliar dari tawaran Coinbase.

Struktur ini sendiri sudah cukup menjelaskan. Platform transaksi asli kripto terbesar mundur di saat terakhir, dan keuangan tradisional mengambil alih dengan harga yang lebih rendah. Apapun alasan sebenarnya Coinbase keluar, hasilnya tetap sama: infrastruktur stablecoin akhirnya diserap oleh sistem lama, bukan diintegrasikan oleh sistem baru.

Ada paradoks yang lebih besar di sini. Industri kripto telah menghabiskan sepuluh tahun untuk mendapatkan legitimasi regulasi. GENIUS Act telah disahkan, stablecoin memiliki kerangka federal. Legitimasi itu hal yang baik. Tetapi, manfaat terbesar dari legalisasi bukanlah bagi perusahaan kripto asli, melainkan bagi pemain lama seperti Mastercard, Stripe, dan Visa yang sudah memiliki lisensi, tim kepatuhan, dan jaringan distribusi.

Legitimasi regulasi memberi sistem keuangan tradisional sebuah lisensi untuk menuai.

Pendiri Dakota, Ryan Bozarth, mengatakan bahwa setelah akuisisi Bridge dan BVNK, peluang munculnya perusahaan pembayaran baru di pasar memang ada. Dia benar. Tetapi jika melihat sejarah sebagai acuan, kemungkinan besar masa depan perusahaan stablecoin generasi berikutnya tetap akan berujung pada tawaran akuisisi.

Transaksi elektronik tidak menghapuskan bursa efek, internet tidak menghapuskan bank, dan kemungkinan besar stablecoin juga tidak akan menghapus organisasi kartu. Tetapi, organisasi kartu akan berubah menjadi sesuatu yang benar-benar berbeda, dari “jaringan kartu” menjadi “platform aliran dana multi-rel”. Perubahan ini bukanlah revolusi, melainkan penyerapan.

Dalam industri pembayaran, lapisan yang paling dekat dengan pengguna selalu yang mengambil bagian terbesar dari uang.

Mastercard paling dekat dengan pengguna. Mereka membeli seharga 1,8 miliar dolar hanya untuk memastikan bahwa hal ini tidak akan berubah.