Apakah Wall Street akan memindahkan seluruh sistem keuangan ke blockchain?

撰文：Jason Rosenthal

编译：AididiaoJP，Foresight News

华尔街已不再仅仅是对区块链进行象征性探索，而是在向其迁移。

Di Wall Street tidak lagi hanya menjelajahi blockchain secara simbolis, tetapi sedang beralih ke sana.

在经历了多年的观望之后，作为全球资本市场支柱的各类机构——包括交易所、清算所以及电子交易平台——正在将业务转移至链上。

Setelah bertahun-tahun mengamati, berbagai institusi yang menjadi pilar pasar modal global - termasuk bursa, lembaga kliring, dan platform perdagangan elektronik - sedang memindahkan bisnis mereka ke blockchain.

当前正在发生的，是自三十年前转向电子交易以来，资本市场最大规模的一次基础设施升级。

Apa yang sedang terjadi sekarang adalah peningkatan infrastruktur terbesar di pasar modal sejak beralih ke perdagangan elektronik tiga puluh tahun lalu.

然而，大多数人要等到这一转变完成之后，才会意识到它的发生。

Namun, kebanyakan orang baru akan menyadari perubahan ini setelah selesai.

为何是现在：速度改变一切

Mengapa sekarang: Kecepatan mengubah segalanya

每一家朝着这一方向迈进的机构都秉持着相同的信念——链上基础设施将显著提升资金的流通速度。历史已经清晰表明，这会带来怎样的结果。

Setiap institusi yang bergerak ke arah ini memiliki keyakinan yang sama - infrastruktur on-chain akan secara signifikan meningkatkan kecepatan peredaran modal. Sejarah telah jelas menunjukkan apa hasilnya.

回顾二十世纪九十年代电子交易所带来的变革：在电子通信网络与在线经纪商出现之前，一笔交易需要数分钟才能执行完毕，买卖价差以分数形式报价，市场准入受限于地理位置与资金规模。

Merefleksikan transformasi yang dibawa oleh bursa elektronik di tahun 1990-an: Sebelum munculnya jaringan komunikasi elektronik dan broker online, sebuah transaksi membutuhkan beberapa menit untuk diselesaikan, spread harga ditawarkan dalam bentuk pecahan, dan akses pasar dibatasi oleh lokasi geografis dan ukuran modal.

随着基础设施的改进，价差大幅收窄，佣金从 150 美元降至 9.95 美元，再降至零，交易量出现爆炸式增长，个人投资者参与度显著提升。

Dengan perbaikan infrastruktur, spread harga menyusut secara signifikan, komisi turun dari 150 dolar menjadi 9,95 dolar, lalu menjadi nol, dan volume perdagangan mengalami pertumbuhan eksplosif, dengan partisipasi investor ritel yang meningkat secara signifikan.

进入二十一世纪后，市场面貌与九十年代相比已截然不同——不仅是成本大幅降低，市场规模也实现了巨大扩张。

Memasuki abad ke-21, wajah pasar telah berubah secara drastis dibandingkan dengan tahun 1990-an - tidak hanya biaya yang menurun secara signifikan, tetapi juga ukuran pasar mengalami ekspansi besar-besaran.

代币化将同样的逻辑应用于整个全球金融体系：实现全天候交易、即时结算、无缝跨境流通，将以往需要六位数资金门槛的资产进行份额化拆分，并使抵押品能够实时流动，而非隔夜闲置。

Tokenisasi menerapkan logika yang sama pada seluruh sistem keuangan global: memungkinkan perdagangan 24/7, penyelesaian instan, dan aliran lintas batas yang mulus, membagi aset yang sebelumnya memerlukan ambang modal enam digit menjadi bagian-bagian, dan memungkinkan jaminan untuk mengalir secara real-time, bukan terparkir semalaman.

由此带来更高的资金流转速度、更广泛的参与度以及更大的市场总规模。

Ini membawa kecepatan peredaran modal yang lebih tinggi, partisipasi yang lebih luas, dan ukuran pasar total yang lebih besar.

代币化的具体含义是什么？ 代币化资产是指现实世界资产——例如美国国债、苹果公司股票、房地产契约——在区块链上以可编程代币形式记录的数字表示。

Apa sebenarnya arti tokenisasi? Aset tokenisasi adalah representasi digital dari aset dunia nyata - seperti obligasi pemerintah AS, saham perusahaan Apple, atau kontrak real estate - yang dicatat di blockchain dalam bentuk token yang dapat diprogram.

与由托管机构在单一时区的营业时间内通过中心化数据库追踪所有权的传统模式不同，代币化资产存在于链上：可以在全球任何地点、任何时间实现即时转让、编程与结算。

Berbeda dengan model tradisional yang dilacak oleh lembaga kustodian melalui database terpusat selama jam operasi dalam satu zona waktu, aset tokenisasi ada di blockchain: dapat dialihkan, diprogram, dan diselesaikan secara instan di mana saja di dunia, kapan saja.

它并非衍生品，而是具备更优底层基础设施的真实资产本身。

Ini bukanlah derivatif, melainkan aset nyata itu sendiri dengan infrastruktur dasar yang lebih baik.

机构已在行动

Institusi sudah bertindak

2025 年 12 月，美国证券托管结算公司获得美国证券交易委员会出具的不行动函，获准在经批准的区块链上对现实世界资产进行代币化。

Pada bulan Desember 2025, Perusahaan Kustodian dan Penyelesaian Sekuritas AS menerima surat tidak bertindak dari SEC, diizinkan untuk tokenisasi aset dunia nyata di blockchain yang disetujui.

美国证券托管结算公司在 2024 年处理的交易总额达 3.7 万亿美元。

Perusahaan Kustodian dan Penyelesaian Sekuritas AS memproses total transaksi sebesar 3,7 triliun dolar AS pada tahun 2024.

该公司计划于 2026 年上半年推出针对美国国债的生产级代币化服务。

Perusahaan ini berencana untuk meluncurkan layanan tokenisasi tingkat produksi untuk obligasi pemerintah AS pada paruh pertama tahun 2026.

2026 年 1 月 19 日，纽约证券交易所宣布推出一项平台，用于美国股票与交易所交易基金的 24 小时链上交易与结算——支持碎股交易、即时结算及稳定币融资——并与纽约银行梅隆公司及花旗银行合作，为洲际交易所旗下清算所提供代币化存款支持。

Pada tanggal 19 Januari 2026, Bursa Efek New York mengumumkan peluncuran platform untuk perdagangan dan penyelesaian on-chain 24 jam untuk saham AS dan reksa dana yang diperdagangkan di bursa - mendukung perdagangan pecahan, penyelesaian instan, dan pembiayaan stablecoin - dan bekerja sama dengan Bank Mellon New York dan Citibank untuk menyediakan dukungan setoran tokenisasi untuk lembaga kliring di bawah Intercontinental Exchange.

全球最具标志性的证券交易所正在向链上迁移。

Bursa efek paling ikonik di dunia sedang beralih ke blockchain.

2025 年 8 月，Tradeweb 完成了首笔针对美国国债的、完全基于链上的、以 USDC 融资的实时交易——该交易在星期六执行，位于传统结算窗口之外，参与方包括美国银行、城堡证券、美国证券托管结算公司及 Virtu Financial。

Pada bulan Agustus 2025, Tradeweb menyelesaikan transaksi real-time pertama untuk obligasi pemerintah AS yang sepenuhnya berbasis blockchain dan dibiayai dengan USDC - transaksi ini dilakukan pada hari Sabtu, di luar jendela penyelesaian tradisional, dengan peserta termasuk Bank of America, Castle Securities, Perusahaan Kustodian dan Penyelesaian Sekuritas AS, dan Virtu Financial.

其业务范围每季度持续扩大，现已涵盖跨境结算与日内结算。

Jangkauan bisnisnya terus meluas setiap kuartal, kini mencakup penyelesaian lintas batas dan penyelesaian harian.

纳斯达克亦于 2025 年 9 月向美国证券交易委员会提交了自身的规则变更提案。

Nasdaq juga mengajukan proposal perubahan aturan kepada SEC pada bulan September 2025.

这一系列动向越来越体现出整体迁移的趋势，而非孤立的实验性尝试。

Serangkaian langkah ini semakin mencerminkan tren migrasi keseluruhan, bukan percobaan yang terisolasi.

现有体系中的隐性成本

Biaya tersembunyi dalam sistem yang ada

推动这一进程的还有第二股力量：现有市场的结构是围绕中介机构构建的，而非以市场本身为核心。

Dorongan kedua untuk proses ini adalah: Struktur pasar yang ada dibangun di sekitar lembaga perantara, bukan berdasarkan pasar itu sendiri.

以一笔典型的证券交易为例：投资者向经纪商支付买卖价差。

Sebagai contoh transaksi sekuritas yang tipikal: Investor membayar spread kepada broker.

在机构交易中，主经纪商收取融资费用。

Dalam perdagangan institusi, broker utama mengenakan biaya pembiayaan.

交易所与过户代理机构分别收取相应费用。

Bursa dan agen transfer masing-masing mengenakan biaya yang sesuai.

托管机构收取资产保管费。

Lembaga kustodian mengenakan biaya penyimpanan aset.

美国证券托管结算公司在清算、净额结算与结算各环节均会收取费用。

Perusahaan Kustodian dan Penyelesaian Sekuritas AS mengenakan biaya pada semua tahap penyelesaian, penyelesaian bersih, dan penyelesaian.

即便美国最终于 2024 年实现了 T+1 结算——这一改革历经数十年之久，因为此前结算周期长达数日——资金仍需被隔夜锁定，这构成了对各参与方的「结构性成本」。

Bahkan jika AS akhirnya berhasil menerapkan penyelesaian T+1 pada tahun 2024 - reformasi ini telah berlangsung selama beberapa dekade, karena sebelumnya siklus penyelesaian berlangsung selama beberapa hari - modal masih perlu dikunci semalaman, yang merupakan “biaya struktural” bagi semua pihak yang terlibat.

智能合约与原子结算技术可将上述层层环节予以压缩。

Kontrak pintar dan teknologi penyelesaian atom dapat merampingkan langkah-langkah tersebut.

如今，交易双方可在链上即时完成交易，并实现最终结算。

Saat ini, kedua belah pihak dalam transaksi dapat menyelesaikan perdagangan secara instan di blockchain dan melakukan penyelesaian akhir.

现有体系中的租金提取——即其利润空间——并不会消失……而是转化为新进入者的机会。

Pengambilan sewa dalam sistem yang ada - yaitu ruang laba - tidak akan menghilang … tetapi akan berubah menjadi peluang bagi pendatang baru.

换言之，现有机构的利润空间，正是你构建新基础设施的机遇所在。

Dengan kata lain, ruang laba dari institusi yang ada adalah peluang bagi Anda untuk membangun infrastruktur baru.

最后的关键在于监管的明确性——而这一条件终于开始具备。

Kuncinya adalah kejelasan regulasi - dan syarat ini akhirnya mulai terpenuhi.

若当前势头得以延续，《CLARITY 法案》有望对传统金融产生的影响，正如《GENIUS 法案》已对稳定币的采纳与发展所产生的影响一样。

Jika momentum saat ini dapat dipertahankan, Undang-Undang CLARITY diharapkan memiliki dampak pada keuangan tradisional, sama seperti Undang-Undang GENIUS telah berdampak pada adopsi dan perkembangan stablecoin.

大型机构所期待的制度保障已指日可待。

Jaminan sistem yang diharapkan oleh institusi besar sudah dekat.

那么，这对建设者而言意味着什么？

Apa artinya ini bagi para pembangun?

全球金融基础设施向链上的迁移，将为全新类别的产品与服务创造需求。

Migrasi infrastruktur keuangan global ke blockchain akan menciptakan permintaan untuk kategori produk dan layanan baru.

行动最为迅速的老牌机构并非你的竞争对手，而是你的客户。

Institusi mapan yang bergerak paling cepat bukanlah pesaing Anda, melainkan pelanggan Anda.

美国证券托管结算公司无意自行开发中间件，纽约证券交易所无意构建合规工具，Tradeweb 也无意打造跨境分销层。

Perusahaan Kustodian dan Penyelesaian Sekuritas AS tidak berniat mengembangkan middleware sendiri, Bursa Efek New York tidak berniat membangun alat kepatuhan, Tradeweb juga tidak berniat menciptakan lapisan distribusi lintas batas.

这些机构正在铺设受监管的、符合机构标准的基础层。

Institusi-institusi ini sedang membangun lapisan dasar yang diatur dan sesuai dengan standar institusi.

而创始人则负责构建在此基础之上运行的一切应用。

Sementara para pendiri bertanggung jawab untuk membangun semua aplikasi yang berjalan di atasnya.

这与二十世纪九十年代的发展模式如出一辙。

Ini mirip dengan model pengembangan di tahun 1990-an.

交易所并未创建 ETRADE，也未创建彭博，同样没有开发出定义下一时代的订单管理系统与主经纪商平台。

Bursa tidak menciptakan ETRADE, juga tidak menciptakan Bloomberg, dan tidak mengembangkan sistem manajemen pesanan dan platform broker utama yang mendefinisikan era berikutnya.

这些成果均由洞察到未来趋势的创始人打造而成。

Semua pencapaian ini diciptakan oleh para pendiri yang memiliki wawasan tentang tren masa depan.

更多参与者的加入、更快的资金流转速度、更低的交易摩擦。

Lebih banyak peserta, kecepatan peredaran modal yang lebih cepat, dan friction trading yang lebih rendah.

更充裕的流动性、更广阔的市场空间。

Likuiditas yang lebih melimpah, dan ruang pasar yang lebih luas.

历史已然清晰揭示了这一进程的最终走向。

Sejarah telah jelas mengungkapkan arah akhir dari proses ini.

构建代币化金融市场基础性设施的窗口期已经开启。

Jendela waktu untuk membangun infrastruktur pasar keuangan tokenisasi telah dibuka.