#HKStablecoinLicensesDelayed

Lisensi stablecoin patuh pertama Hong Kong tidak terwujud seperti yang diharapkan pada akhir Maret 2026, menandai salah satu kegagalan regulasi yang paling diawasi secara ketat dalam upaya berkelanjutan kota ini untuk meneguhkan dirinya sebagai pusat aset digital global. Penundaan ini menarik perhatian dari peserta pasar, analis, dan industri kripto secara lebih luas, yang semuanya telah menghitung mundur ke apa yang secara luas disebut sebagai momen bersejarah bagi stablecoin yang diatur di Asia.

Kisah ini dimulai jauh sebelum tenggat waktu yang terlewatkan. Peraturan Stablecoins Hong Kong secara resmi berlaku mulai 1 Agustus 2025, menetapkan kerangka hukum di mana setiap orang atau entitas yang menjalankan aktivitas stablecoin yang diatur di wilayah tersebut wajib memiliki lisensi dari Otoritas Moneter Hong Kong, yang biasa disebut HKMA. Undang-undang ini mewakili bertahun-tahun persiapan, konsultasi publik, dan latihan sandbox, dan kedatangannya diperlakukan sebagai sinyal bahwa Hong Kong serius ingin menjadi yurisdiksi paling kredibel di Asia untuk penerbitan instrumen pembayaran digital yang didukung oleh cadangan fiat.

Ekspektasi terhadap lisensi pertama meningkat tajam ketika pejabat senior membuat komitmen publik yang tidak biasa langsung. Di Consensus Hong Kong, konferensi aset digital utama kota ini yang diadakan pada 11 Februari 2026, Kepala Eksekutif John Lee Ka-chiu menyatakan bahwa lisensi stablecoin akan dikeluarkan dalam bulan berikutnya. Menteri Keuangan Paul Chan Mo-po mengulangi sikap tersebut, mengatakan dalam pidato anggaran 25 Februari bahwa pemerintah bermaksud mengeluarkan sejumlah kecil lisensi penerbit stablecoin dalam batch pertama khususnya pada bulan Maret. Ini bukan janji yang samar-samar, melainkan komitmen yang tepat dan terikat kalender yang dibuat di depan industri.

Ketika bulan Maret berlalu tanpa satu pun lisensi yang diberikan, keheningan dari HKMA langsung menarik perhatian. Otoritas kemudian mengonfirmasi melalui juru bicara bahwa mereka secara aktif melanjutkan proses perizinan dan akan mengumumkan rincian lebih lanjut sesuai waktu yang tepat. Bahasa tersebut, yang sengaja berhati-hati dan tidak dibatasi oleh tenggat waktu baru, meninggalkan pasar dalam keadaan ketidakpastian. Hingga 1 April 2026, belum ada lisensi yang diterbitkan dan tidak ada tanggal target revisi yang dikomunikasikan secara publik.

Orang-orang yang akrab dengan masalah ini menggambarkan penundaan sebagai pilihan sengaja oleh regulator untuk memprioritaskan pengendalian risiko yang ketat daripada memenuhi tenggat waktu yang ditetapkan sendiri. HKMA dipahami sedang dalam proses merevisi beberapa persyaratan pengajuan dari pelamar, terutama terkait pengungkapan aset cadangan, pengaturan penebusan, dan pengujian stres di bawah kondisi pasar ekstrem. Keberagaman pelamar, yang meliputi institusi perbankan global, perusahaan keuangan tradisional, dan perusahaan berbasis Web3, dilaporkan menambah kompleksitas proses peninjauan, karena regulator berusaha menetapkan standar yang berlaku secara bermakna di berbagai struktur perusahaan dan profil risiko.

Weng Xiaoqi, kepala eksekutif Bitfire Group Holdings, mencatat bahwa regulator mungkin membutuhkan lebih banyak waktu untuk menyelesaikan persyaratan secara tepat karena berbagai institusi yang terlibat. Stablecoin yang didukung bank dan stablecoin berbasis Web3 secara fundamental memiliki model operasional yang berbeda, dan HKMA tampaknya enggan memberikan lisensi yang kemudian bisa menjadi sumber malu atau risiko sistemik. Per September 2025, 36 perusahaan telah secara resmi mengajukan permohonan lisensi, angka yang menunjukkan baik minat industri yang nyata maupun beban peninjauan yang lebih berat dari yang diperkirakan untuk regulator.

Ekspektasi pasar sangat terfokus pada dua institusi sebagai penerima pertama yang paling mungkin. HSBC Holdings dan Standard Chartered keduanya adalah bank penerbit nota di Hong Kong, memberikan mereka makna simbolis dan operasional yang melampaui ukuran mereka. Anak perusahaan Standard Chartered di Hong Kong membentuk usaha patungan bernama Anchorpoint Financial, bekerja sama dengan Animoca Brands dan HKT, dan Anchorpoint adalah entitas pertama yang secara terbuka mengumumkan niatnya untuk mengajukan permohonan lisensi saat Peraturan Stablecoins mulai berlaku. Bloomberg melaporkan pada Maret 2026 bahwa baik HSBC maupun Standard Chartered akan menjadi salah satu penerima perdana, meskipun keduanya belum mengonfirmasi status aplikasi mereka secara publik. Untuk gelombang kedua persetujuan, sumber menunjukkan Futu Securities dan OSL Group sebagai pesaing kuat.

Analis sebagian besar memandang penundaan ini sebagai administratif daripada mencerminkan masalah mendasar dengan rezim perizinan atau strategi yang lebih luas. Jack Poon, anggota gugus tugas untuk mempromosikan pengembangan Web3 di Hong Kong dan profesor fintech di Universitas Politeknik Hong Kong, menyatakan bahwa penundaan kecil kemungkinannya disebabkan oleh kondisi pasar. Ia menggambarkannya lebih mungkin terkait memastikan semua item kepatuhan diperiksa secara menyeluruh, atau memberi waktu kepada pelamar untuk menyempurnakan bagaimana stablecoin mereka akan diposisikan untuk penggunaan praktis ke depan.

Taruhannya untuk melakukan ini dengan benar cukup besar. Strategi kripto Hong Kong yang lebih luas, yang mulai terbentuk pada 2022 dengan perizinan bursa aset virtual, didasarkan pada asumsi bahwa kredibilitas institusional dan ketelitian regulasi akan menarik peserta yang tidak dapat dijangkau oleh yurisdiksi yang lebih longgar. Memberikan lisensi stablecoin yang didukung bank akan menjadi peningkatan signifikan dari strategi tersebut, membuka potensi jalur ke pembayaran, remitansi lintas batas, dan penyelesaian aset tokenisasi. Jika dua bank penerbit nota kota ini diizinkan mengeluarkan stablecoin yang sepenuhnya sesuai dengan hukum setempat, implikasi praktis bagi sistem keuangan melampaui industri kripto.

Penundaan ini juga datang di saat lanskap stablecoin global bergerak cepat. Kapitalisasi pasar stablecoin total mencapai rekor sekitar 313 miliar dolar pada Maret 2026 menurut data dari DefiLlama, dengan sebagian besar didenominasikan dalam dolar AS. Stablecoin non-dolar, termasuk instrumen yang dipatok ke dolar Hong Kong yang secara logis akan muncul dari kerangka kerja berlisensi di kota ini, tetap menjadi fraksi kecil dari total tersebut. Intervensi regulasi Eropa, meskipun awalnya mengganggu pasar, akhirnya menciptakan kondisi untuk pertumbuhan stablecoin berdenominasi euro. Regulator Hong Kong hampir pasti memantau dinamika tersebut dengan cermat saat mereka menyelesaikan pendekatan mereka sendiri.

Untuk saat ini, sikap hati-hati HKMA mengirim pesan yang jelas: otoritas lebih memilih untuk teliti daripada cepat. Apakah kehati-hatian itu akan diterjemahkan menjadi kepercayaan atau frustrasi di kalangan pelamar dan industri secara lebih luas sangat bergantung pada apa yang akan datang selanjutnya dan seberapa cepat. Ekspektasi pasar dibangun berdasarkan jaminan dari pejabat tertinggi kota ini. Semakin lama keheningan berlanjut, semakin besar pula pengujian terhadap jaminan tersebut.