Sudah membaca banyak pendapat dari nama-nama teratas Wall Street akhir-akhir ini, dan ada pola menarik yang muncul tentang bagaimana pasar sedang membentuk dirinya menjelang 2026. Rick Rieder dari BlackRock, Ulrike Hoffmann-Burchardi dari UBS, dan Daniel Loeb dari Third Point semuanya tampaknya menyanyikan lagu yang sama, hanya dengan penekanan yang berbeda.

Tema inti? Fase mudah dari reli berbasis AI pada dasarnya sudah berakhir. Itu tidak berarti AI akan pergi, tetapi hari-hari hanya menginvestasikan uang ke saham teknologi kapitalisasi besar dan menyaksikan mereka melambung tinggi mulai memudar. Yang terjadi sekarang adalah modal menjadi lebih selektif, berputar ke industri, elektrifikasi, kesehatan, dan permainan niche yang lebih kecil secara global. Itu adalah pergeseran yang cukup signifikan dari taruhan terkonsentrasi yang selama ini mendominasi pasar.

Sekarang di sinilah yang menjadi menarik untuk crypto. Bitcoin berada dalam posisi aneh di mana ia belum benar-benar berperilaku seperti lindung nilai tradisional terhadap kelemahan dolar seperti halnya emas. Selama periode risiko tinggi, ia lebih diperdagangkan seperti proxy teknologi dengan beta tinggi. Tetapi saat pasar menjadi lebih terfragmentasi dan investor perlu berpikir di luar hanya mengikuti satu tema besar, bitcoin mungkin benar-benar menemukan jalannya sendiri. Alih-alih bergantung pada ketakutan makro atau mengikuti momentum murni, bitcoin bisa lebih mengarah ke diversifikasi portofolio atau sekadar alternatif yang lebih likuid untuk taruhan berbasis perangkat lunak yang kompleks. Itu adalah perubahan posisi yang berarti dari bagaimana ia selama ini diposisikan.

Rieder sangat optimis tentang setup makro. Dia berpikir pertumbuhan AS bisa mengejutkan ke atas meskipun suku bunga turun, sebagian karena produktivitas berbasis AI bisa menjaga ekonomi tetap berkembang sementara inflasi tetap terkendali. Untuk bitcoin, itu bisa membantu atau merugikan. Pertumbuhan yang lebih kuat dan suku bunga yang lebih rendah biasanya mendukung aset risiko, tetapi jika aktivitas ekonomi nyata benar-benar membaik dan inflasi tetap lembut, orang mungkin merasa kurang putus asa mencari tempat penyimpanan nilai alternatif. Kalkulasi ini berubah.

Hoffmann-Burchardi membuat poin tajam tentang perdagangan AI secara khusus. Setelah tiga tahun memberi penghargaan kepada perusahaan yang mendukung pembangunan AI, pemenang dan pecundang akan memisah jauh lebih tajam. UBS sudah mulai mengurangi overweight di teknologi dan berputar ke sektor yang saya sebutkan tadi. Itu juga penting untuk crypto. Jika investor saham menjadi lebih selektif terhadap narasi AI, token yang terkait dengan tema AI secara umum bisa menghadapi pengawasan yang lebih ketat. Cerita sederhana bitcoin mungkin sebenarnya menjadi keunggulan di sini karena tidak bergantung pada membuktikan model pendapatan perangkat lunak atau memenangkan perlombaan pangsa pasar.

Pengamatan Loeb mungkin yang paling taktis. Dia melihat pasar sudah mulai memberi penghargaan terhadap pemilihan saham yang lebih mendalam dan short selling, dengan modal beralih dari perdagangan mega-kapital yang ramai ke perusahaan kecil dan niche secara global. Dia juga menyoroti tekanan di kredit swasta, terutama pinjaman terkait perangkat lunak, meskipun dia tidak berpikir ini menjadi sistemik.

Menggabungkan semuanya, tahun 2026 terlihat seperti tahun di mana pertumbuhan tetap stabil, AI tetap dominan, tetapi navigasi menjadi jauh lebih sulit. Untuk bitcoin, itu mungkin berarti lebih sedikit angin dari momentum sederhana dan kebutuhan nyata untuk membuktikan dirinya berdasarkan fundamental sebagai lindung nilai, diversifikasi, atau sekadar permainan yang lebih likuid di pasar yang terfragmentasi.

Dalam catatan terkait, ada juga pergerakan menarik dari sisi pasokan. Bhutan diam-diam menjual sekitar 70 persen dari kepemilikan bitcoin-nya, menurunkan cadangannya dari sekitar 13.000 BTC di akhir 2024 menjadi sekitar 3.954 BTC yang saat ini bernilai sekitar $280,6 juta. Mereka juga tampaknya memperlambat atau menghentikan operasi penambangan berbasis tenaga hidro, tanpa masuknya aliran besar baru selama lebih dari setahun. Itu adalah data lain tentang bagaimana pemegang bitcoin institusional mengelola posisi mereka seiring evolusi pasar.