Baru saja terjadi pertarungan hukum menarik yang sedang berkembang antara bursa kripto besar dan regulator negara bagian mengenai pasar prediksi. Ini layak diperhatikan karena tampaknya akan menjadi pertarungan yang lebih besar tentang siapa yang sebenarnya berhak mengatur derivatif kripto di Amerika.

Jadi begini yang sedang terjadi. Bursa meluncurkan pasar prediksi melalui Kalshi dan beberapa negara bagian langsung menanggapi dengan surat berhenti dan desist, mengklaim bahwa ini pada dasarnya adalah perjudian ilegal. Tapi tim hukum mereka menanggapi dengan keras, berargumen bahwa negara bagian secara fundamental salah menggambarkan apa yang sudah diputuskan Kongres tentang regulasi derivatif.

Argumen inti menjadi menarik di sini. Wakil presiden hukum mereka pada dasarnya menuduh pejabat negara bagian melakukan apa yang disebut gaslighting, artinya mereka secara sengaja memutarbalikkan fakta untuk mendukung posisi mereka. Negara bagian mengklaim bahwa CFTC tidak memiliki sumber daya untuk mengawasi pasar ini, sehingga intervensi negara bagian diperlukan. Tapi tim hukum membantah bahwa CFTC sudah mengelola pasar derivatif bernilai triliunan dolar secara global dan telah secara aktif menegakkan aturan pada jenis kontrak ini. Itu bukan masalah sumber daya, melainkan negara bagian yang berusaha merebut otoritas yang sudah diberikan Kongres kepada regulator federal.

Isu utama adalah yurisdiksi. Undang-Undang Bursa Komoditas (Commodity Exchange Act) seharusnya memberi CFTC otoritas eksklusif atas derivatif dan swap, termasuk kontrak acara. Bahkan ada aturan khusus yang menyatakan bahwa hanya CFTC yang dapat membatasi kontrak acara permainan berdasarkan kebijakan, bukan negara bagian. Bursa berargumen bahwa negara bagian berusaha memisahkan kontrak olahraga dari definisi federal, yang mereka katakan tidak memiliki dasar hukum.

Satu perbedaan utama yang mereka buat: kontrak prediksi yang diperdagangkan di bursa tidak sama dengan sportsbook tradisional. Di pasar kontrak yang diatur, pembeli dan penjual menetapkan harga secara transparan. Sportsbook berbeda—operator menetapkan peluang dan mengambil sisi lain. Tidak ada yang berargumen bahwa CFTC harus mengatur sportsbook, tetapi derivatif yang diperdagangkan di bursa harus mengikuti hukum federal.

Yang membuat ini lebih besar dari sekadar satu bursa versus beberapa negara bagian adalah masalah fragmentasi. Jika Anda membiarkan 50 negara bagian berbeda mengatur pasar derivatif nasional secara independen, Anda menciptakan kekacauan. Investor kehilangan kepercayaan, pasar menjadi kurang stabil, dan Anda merusak seluruh tujuan memiliki kerangka kerja federal yang terpadu.

Ini mencerminkan pola yang lebih luas dalam regulasi kripto. Negara bagian terus berusaha memisahkan aturan mereka sendiri sementara pemerintah federal seharusnya menjadi regulator utama. Ini adalah ketegangan nyata yang akan terus berkembang di berbagai bidang.