Baru saja mendengar pandangan ekonomi terbaru Christopher Waller dan ini cukup menunjukkan ke mana arah Federal Reserve terkait pemotongan suku bunga. Ini adalah pidato kebijakan utama pertamanya sejak akhir Februari, dan waktunya penting karena kita telah mengalami beberapa fluktuasi liar—konflik Iran, pergeseran pasar energi, perubahan kebijakan imigrasi—semuanya terjadi dalam waktu sekitar dua bulan.

Ini yang paling mencolok bagi saya: pada bulan Februari, inflasi berada sedikit di atas target 2% Fed, dan ada perdebatan nyata tentang apakah mereka akan mulai memotong suku bunga untuk mendukung lapangan kerja. Tapi situasinya telah berubah secara signifikan sejak saat itu.

Maret menghadirkan dua tantangan besar. Pertama, situasi Iran menyebabkan lonjakan harga energi secara global. Kedua, dan ini sangat penting untuk gambaran ketenagakerjaan, data imigrasi masuk jauh lebih rendah dari yang diperkirakan. Migrasi bersih turun secara drastis dari 2,3 juta pada tahun 2024 menjadi tingkat minimal di tahun 2025, yang sebenarnya mengubah perhitungan pasar tenaga kerja. Lebih sedikit pekerja baru berarti Fed tidak perlu menciptakan lapangan kerja sebanyak sebelumnya untuk mempertahankan tingkat pekerjaan. Itu adalah hal besar dalam cara mereka memandang pemotongan suku bunga ke depan.

Ini bagian pentingnya: Waller pada dasarnya mengatakan bahwa pemotongan suku bunga Fed tidak akan dilakukan kecuali kita melihat penurunan tajam dalam inflasi. Data ketenagakerjaan yang lembut yang baru-baru ini keluar? Fed tidak lagi melihatnya sebagai ancaman nyata terhadap pekerjaan maksimal. Jadi, tiga pemotongan suku bunga dari akhir 2025 itu? Jangan harap pola itu akan terulang.

Waller menguraikan dua skenario. Kasus terbaik: Selat Hormuz dibuka kembali, harga minyak menormalkan ke $82 pada akhir 2026, inflasi yang didorong energi mereda, dan mungkin—hanya mungkin—Fed mempertimbangkan pelonggaran suku bunga di akhir tahun ini. Dalam skenario ini, pemotongan suku bunga Fed menjadi mungkin setelah inflasi stabil.

Kasus terburuk: konflik berlanjut, harga minyak tetap tinggi, rantai pasokan kembali memperketat (ingat 2021-2022?), dan inflasi menyebar lebih dari sekadar energi. Jika itu terjadi, Fed akan tetap sabar dan mempertahankan suku bunga stabil. Tidak ada pemotongan suku bunga Fed. Sebaliknya, mereka akan mengawasi apakah ekspektasi inflasi menjadi tidak terikat lagi.

Intinya, sinyal Waller: langkah Fed di tahun 2026 sepenuhnya bergantung pada seberapa cepat situasi kembali normal. Jika kita mendapatkan kesepakatan damai yang nyata dan harga energi berbalik tajam, maka pemotongan suku bunga Fed bisa kembali dipertimbangkan. Tapi saat ini, standar untuk pemotongan suku bunga cukup tinggi. Inflasi harus turun secara tegas, dan situasi geopolitik harus stabil. Sampai saat itu, harapkan Fed tetap berhati-hati dan mempertahankan kestabilan.