Sudah lebih dari sebulan sejak ketegangan di Timur Tengah meletus dan sesuatu yang cukup menarik sedang terjadi di Wall Street: S&P 500 telah memulihkan semua kerugiannya dan terus naik. Faktanya, telah mengumpulkan hampir 10% keuntungan sejak akhir Maret, sementara Nasdaq 100 bahkan lebih kuat dengan 12%. Yang paling menarik adalah pasar tampaknya telah memutuskan bahwa mereka telah memenangkan pertarungan dengan Iran, meskipun konflik secara teknis masih ada.

Rich Privorotky dari Goldman Sachs merangkum dengan baik: pasar menyatakan kemenangan sementara konflik sebenarnya belum berakhir. Yang mengejutkannya adalah Iran tidak banyak meningkatkan situasi, Houthi tidak memperkuat serangan di Laut Merah, jadi Wall Street memutuskan untuk melihat ke depan. Chris Hussey dari Goldman menyatakan lebih langsung: sebulan yang lalu tidak terpikir bahwa S&P 500 akan naik 1,6% tahun ini, tetapi saham adalah instrumen dengan visi ke depan, mereka tidak bisa menunggu sampai masalah yang mereka tahu akan terselesaikan akhirnya selesai.

Yang menakjubkan adalah melihat bagaimana uang bergerak. Dana CTA membeli seperti orang gila, posisi pendek ditutup dengan cepat, dan sektor teknologi memimpin semuanya. Mag 7 mengumpulkan 15% dalam 10 hari terakhir, dan sektor chip adalah mesin dari kenaikan ini. NVIDIA dan Micron saja akan menyumbang lebih dari 50% pertumbuhan laba S&P 500 kuartal ini menurut Goldman.

Sementara itu, aset lain juga mulai bersemangat. Bitcoin melewati 76.000, emas diperdagangkan di atas 4.800, dan hasil obligasi turun antara 3 dan 4 basis poin. Likuiditas pasar kembali normal: volume ETF turun dari 50% menjadi 29% dari total.

Tapi di sinilah yang menarik: ada divergensi yang jelas antara pasar saham dan pasar minyak. WTI turun di bawah 91 dolar, dan para trader bertaruh bahwa akan turun di bawah 90 sebelum akhir bulan. Sementara S&P 500 berteriak kemenangan, pasar minyak tetap menunggu, karena mereka memahami bahwa gangguan pasokan akan membutuhkan waktu lebih lama untuk diselesaikan.

Minggu ini, hasil dari JPMorgan, Citigroup, Wells Fargo, dan BlackRock keluar. Sektor perbankan menunjukkan bahwa meskipun ada kekhawatiran tentang inflasi, AI, dan pengeluaran konsumen, rumah tangga dan perusahaan tetap solid. PPI bulan Maret turun di bawah ekspektasi dengan 0,5% bulanan, meskipun beberapa strategis memperingatkan bahwa pasar menafsirkan data ini sebagai tertinggal.

Namun, tidak semua orang merayakan. Lori Calvasina dari RBC Capital Markets memperingatkan bahwa jika narasi tentang perang berubah, S&P 500 masih memiliki ruang untuk turun dan bisa melakukannya lebih kuat dari sebelumnya dari sudut pandang valuasi. Mark Hackett dari Nationwide skeptis bahwa indeks akan menembus rekor tertinggi sebelum ada kemajuan signifikan dalam negosiasi. Para strategis obligasi juga tetap skeptis, mengatakan bahwa akan sulit melihat inflasi yang lebih rendah di laporan mendatang.

Ed Yardeni lebih optimis: dia percaya bahwa seperti yang terjadi dengan Rusia-Ukraina, pasar akan belajar hidup berdampingan dengan perang di Iran. Tesisnya adalah bahwa S&P 500 sudah menyentuh dasar pada 30 Maret.

Logikanya jelas: pasar saham sudah memperkirakan penyelesaian, tetapi minyak masih menunggu. Dua narasi berbeda dari masalah yang sama.