Pengelolaan aset dan perdagangan sendiri keduanya menurun, mengapa "tiga besar" Huatai Securities tertinggal jauh?

3 April, harga saham Huatai Securities turun 0,28%, menjadi 17,67 yuan per saham, dengan kapitalisasi pasar terbaru sebesar 159,5 miliar yuan. Faktanya, harga sahamnya terus menurun sepanjang tahun ini, dengan penurunan total lebih dari 25%. Di forum saham, para investor bertanya-tanya kepada sekretaris direksi tentang penyebab penurunan harga saham, bahkan meragukan apakah fundamental perusahaan mengalami perubahan.

Saat ini, 25 perusahaan sekuritas yang terdaftar telah mengungkapkan laporan tahunan 2025, di tengah pemulihan pasar, industri secara keseluruhan mencapai pertumbuhan yang cukup tinggi, sementara pertumbuhan pendapatan dan laba bersih Huatai Securities keduanya kurang dari 7%. Dalam hal bisnis yang lebih tersegmentasi, pendapatan bersih dari pengelolaan asetnya menurun lebih dari 50% secara tahunan, dan bisnis mandiri juga menurun melawan tren.

Karena kinerja yang lemah dan penurunan harga saham, wartawan “International Financial News” mengirimkan surat wawancara ke Huatai Securities, namun hingga saat ini belum mendapatkan tanggapan.

Jarak yang Terbuka Lebar

Meskipun pendapatan dan laba bersih Huatai Securities tetap berada di posisi ketiga industri, jaraknya dengan CITIC Securities dan Guotai Haitong sudah sangat jelas.

Wartawan menelusuri dan mengetahui bahwa pada tahun 2025, Huatai Securities mencapai total pendapatan sebesar 35,81 miliar yuan dan laba bersih yang dikaitkan dengan pemegang saham sebesar 16,384 miliar yuan, dengan tingkat pertumbuhan masing-masing 6,83% dan 6,72%, keduanya kalah dari industri. Melihat kembali tahun 2024, total pendapatan mereka mendekati Guotai Haitong yang berada di posisi kedua, dan laba bersih yang dikaitkan bahkan menempati posisi kedua di industri. Pada tahun 2025, pola perusahaan sekuritas teratas mengalami perubahan, Huatai Securities sudah tertinggal dari posisi kedua secara signifikan.

CITIC Securities mencatat total pendapatan tahunan sebesar 74,85 miliar yuan, meningkat 28,8% secara tahunan, dan laba bersih yang dikaitkan dengan pemegang saham sebesar 30,076 miliar yuan, meningkat 38,58%. Dalam bisnis tersegmentasi, pendapatan bersih dari bisnis pialang meningkat 37,72% menjadi 14,753 miliar yuan, menempati posisi kedua; pendapatan dari bisnis investasi meningkat 52,35% menjadi 6,336 miliar yuan, posisi pertama; pendapatan dari pengelolaan aset meningkat hampir 16% menjadi 12,177 miliar yuan, sangat unggul; pendapatan dari bisnis mandiri meningkat 46,53% menjadi 38,604 miliar yuan, menempati posisi teratas; pendapatan dari bisnis kredit meningkat lebih dari 50% menjadi 1,63 miliar yuan, posisi kesembilan.

Setelah penggabungan, kinerja Guotai Haitong sangat mencolok, dengan total pendapatan meningkat 87,4% menjadi 63,107 miliar yuan, dan laba bersih yang dikaitkan dengan pemegang saham meningkat 113,52% menjadi 27,809 miliar yuan. Di antaranya, bisnis pialang melonjak ke posisi pertama; pendapatan dari bisnis investasi dan pengelolaan aset masing-masing menempati posisi ketiga; pendapatan dari bisnis mandiri meningkat 72% menjadi 25,404 miliar yuan, jauh melampaui posisi ketiga; bisnis kredit meningkat 251% menjadi 8,278 miliar yuan, menempati posisi pertama.

Melihat Huatai Securities, kinerja setiap lini bisnis menunjukkan perbedaan: pendapatan bersih dari bisnis pialang meningkat 41,5% menjadi 9,122 miliar yuan, posisi keempat; pendapatan dari bisnis investasi meningkat 47,8% menjadi 3,099 miliar yuan, posisi kelima; pendapatan dari pengelolaan aset menurun 56,64% menjadi 1,798 miliar yuan, dari posisi ketiga tahun 2024 ke posisi kelima; pendapatan dari bisnis mandiri tidak meningkat dan malah menurun, dari 14,5 miliar yuan tahun 2024 menjadi 13,829 miliar yuan, posisi turun ke kelima; pendapatan dari bisnis kredit meningkat 62,52% menjadi 4,4 miliar yuan, posisi turun satu tingkat ke posisi ketiga.

Seorang sumber industri menganalisis kepada wartawan “International Financial News” bahwa fenomena “arus bawah yang mengalir” dari perusahaan sekuritas teratas adalah gambaran nyata dari efek Matthew dan diferensiasi jalur pengembangan industri. Dalam konteks pasar bullish yang meningkat, kinerja masing-masing perusahaan mencerminkan perbedaan posisi strategis dan daya saing inti: CITIC Securities dengan kekuatan komprehensif dan stabilitas internal menunjukkan kemampuan melawan siklus yang kuat, terus memperkuat posisi “juara serba bisa”; Guotai Haitong melalui penggabungan mencapai efek skala dan sinergi bisnis, setelah “menyalip di tikungan”, ruang pertumbuhan terletak pada pengintegrasian yang lebih dalam dan penetapan harga bisnis berbasis modal; sementara Huatai Securities dengan pertumbuhan yang lebih lambat mengungkapkan kekurangan struktural di bisnis inti seperti pengelolaan aset dan bisnis mandiri.

Bagaimana Berpikir Jauh di Tengah Ketidakpastian

CITIC Securities tetap di posisi teratas, Guotai Haitong mengejar dengan kekuatan, dan Huatai Securities meskipun mempertahankan posisi ketiga, jaraknya dengan posisi keempat terbatas. Lebih parah lagi, pertumbuhan kinerja mereka jelas tertinggal, dan bisnis unggulan seperti pengelolaan aset dan bisnis mandiri malah menurun, serta peringkat beberapa bisnis menurun.

Seorang sumber industri secara langsung menyatakan bahwa Huatai Securities memang perlu “berpikir jauh di tengah ketidakpastian”. Tantangan yang dihadapi memberikan pelajaran penting bagi industri: di tengah peningkatan konsentrasi industri, hanya mengandalkan jalur tradisional atau keunggulan tunggal tidak cukup. Pengembangan masa depan bergantung pada pengoptimalan struktur bisnis, memperbaiki kekurangan di bisnis mandiri dan pengelolaan aset, serta dengan teguh mengubah teknologi menjadi kekuatan utama dan keunggulan pelanggan institusional, mengubahnya menjadi kekuatan pertumbuhan yang berbeda di bidang teknologi keuangan, produk derivatif, bisnis lintas batas, dan lain-lain, untuk membangun kembali daya saing dan menghindari tertinggal dalam kompetisi perusahaan teratas.

Chen Xingwen, Kepala Strategi Capital Kuroki, mengatakan kepada wartawan “International Financial News” bahwa kompetisi yang semakin intens di industri sekuritas akan mempercepat konsentrasi industri, tetapi industri sekuritas bukanlah pola “satu besar yang monoton”, melainkan ekosistem yang terdiri dari tiga mode berbeda yang bersinar dan saling melengkapi: “besar dan lengkap”, “spesialis dan tajam”, serta “platformisasi yang beragam”.

Pertama, pemain teratas yang “besar dan lengkap” akan terus berperan sebagai penopang pasar. Perusahaan sekuritas seperti CITIC Securities dan Guotai Haitong, dengan lisensi lengkap, neraca yang dalam, dan penetapan harga lintas pasar, akan membangun benteng yang sulit ditembus di bidang bisnis institusi, investasi lintas batas, dan layanan keuangan penting sistemik. Misi mereka adalah “stabil” — menstabilkan likuiditas pasar, efisiensi transmisi kebijakan, dan ekspektasi fundamental industri. Namun, pertumbuhan mereka juga memiliki batasan: kompleksitas organisasi menyebabkan keputusan tertunda, bisnis yang membutuhkan modal besar mengurangi ROE, dan inovasi dalam sistem besar sering menjadi “kebun binatang”. Oleh karena itu, “besar dan tidak tumbang” harus bertransformasi menjadi “besar tapi tidak kaku”, melalui operasional anak perusahaan yang profesional, output platform teknologi, dan mekanisme kolaborasi lintas batas yang mengaktifkan dinamika organisasi.

Kedua, “spesialis dan tajam” akan menemukan peluang hidup di celah-celah raksasa. Mengacu pada model sukses Jefferies di AS yang fokus pada investasi menengah dan kecil serta pembiayaan leverage, dan Vontobel di Swiss yang mendalami investasi tematik dan pengelolaan aset premium, perusahaan sekuritas regional domestik sepenuhnya dapat membangun keunggulan diferensiasi berdasarkan “industri lokal + produk khas”.

Ketiga, “platformisasi yang beragam” akan menjadi bentuk akhir dari perusahaan sekuritas menengah, dan juga variabel paling revolusioner. Platformisasi pada dasarnya adalah mengubah kemampuan lisensi menjadi “API”, menyediakan infrastruktur seperti penyelesaian transaksi, kustodian, manajemen risiko, dan data, serta mendapatkan biaya layanan yang stabil daripada risiko yang berfluktuasi.

“Untuk Huatai Securities, inspirasi terletak pada menghilangkan pola berpikir tunggal yang bersifat hitam-putih. Ketiga mode ini tidak saling bertentangan, melainkan saling melengkapi. Output platform dari institusi teratas dapat memberdayakan perusahaan sekuritas premium, kemampuan profesional perusahaan sekuritas premium dapat memperkaya ekosistem platform, dan infrastruktur platform dapat menurunkan biaya operasional seluruh industri.” Chen Xingwen berpendapat bahwa tahun 2026 di industri sekuritas akan menjadi tahun di mana “gajah menari” dan “antelop melompat” bersama. Kebijaksanaan investasi sejati terletak pada mengenali indikator verifikasi inti dari setiap mode: melihat “besar dan lengkap” dari segi efisiensi modal dan sinergi bisnis, “spesialis dan tajam” dari segi pangsa pasar dan ketahanan pelanggan, serta “platformisasi yang beragam” dari pertumbuhan AUM dan penetrasi teknologi.

Wartawan Zhu Denghua

Editor teks Chen Cai