Saya memperhatikan sesuatu yang menarik dalam data dana modal ventura di bidang kripto. Fortune memperoleh dokumen keuangan dari Securities and Exchange Commission yang mengungkapkan kontraksi luas dalam aset yang dikelola oleh pemain besar seperti Paradigm, Pantera, a16z crypto, dan Multicoin selama tahun 2025. Tapi gambaran ini lebih kompleks dari sekadar angka yang menurun.

Pertama, harus dipahami bahwa penyusutan aset di bawah pengelolaan tidak selalu indikator yang buruk. a16z crypto menurun sekitar 40% menjadi 9,5 miliar dolar, tetapi ini mencerminkan keputusan strategis yang cerdas—memilih mendistribusikan keuntungan kepada investor saat puncak pasar. Hasilnya? Rasio DPI dari dana mereka yang pertama mencapai 5,4 kali, yaitu pengembalian yang luar biasa.

Pantera mengalami jalur yang serupa. Lima perusahaan yang mereka investasikan melepas sahamnya ke publik pada tahun 2025, termasuk Circle dan Bitgo, yang mengembalikan modal besar kepada pemegang saham terbatas. Multicoin adalah kasus terberat—menurun dari 9 miliar dolar menjadi hanya 2,7 miliar dolar. Perbedaannya adalah bahwa Multicoin mengelola dana lindung nilai dan dana VC sekaligus, membuatnya lebih rentan terhadap penurunan tajam pada Oktober 2025.

Semua ini menimbulkan pertanyaan nyata: mata uang kripto mana yang akan tumbuh di tahap berikutnya? Jawabannya ada di strategi dana-dana ini sendiri.

Haun Ventures menjadi pengecualian yang mencolok—satu-satunya dana yang mencapai pertumbuhan lebih dari 30%, mendekati 2,5 miliar dolar. Bagaimana? Mereka dengan tepat memprediksi akuisisi Mastercard terhadap BVNK sebesar 1,8 miliar dolar. Dan Haun mengumpulkan dana baru sebesar satu miliar dolar di tahun yang sama.

Yang menarik, pemain besar tidak berhenti mengumpulkan modal. Paradigm mengumpulkan 1,5 miliar dolar, a16z crypto mengumpulkan dua miliar dolar, Dragonfly menutup dana keempatnya dengan 650 juta dolar. Ini berarti satu hal: mereka melihat peluang yang akan datang.

Perbedaan strategi sangat jelas. a16z bertaruh pada seluruh blockchain, sementara Paradigm melakukan lindung nilai melalui kecerdasan buatan dan robot. Tapi keduanya tahu bahwa pasar bearish secara historis mendahului gelombang kenaikan yang kuat.

Pelajaran di sini bukan tentang angka yang rendah, melainkan tentang bagaimana membaca pasar. Dana-dana cerdas saat ini bergerak, mengumpulkan modal, dan bersiap untuk siklus berikutnya. Jika Anda memantau salah satu dari dana ini, sebenarnya Anda sedang memetakan jalan menuju apa yang benar-benar akan tumbuh dalam beberapa tahun mendatang.