Baru saja menelusuri data menarik tentang apa yang terjadi pada VC kripto besar di tahun 2025—dan ceritanya cukup berbeda tergantung dari sudut pandang Anda.

Fortune mendapatkan dokumen pengungkapan SEC yang menunjukkan penurunan AUM secara keseluruhan untuk Paradigm, Pantera, a16z crypto, dan Multicoin. Tapi yang perlu diperhatikan adalah: AUM yang lebih rendah tidak selalu berarti dana ini hancur. Angka a16z crypto sebenarnya turun hampir 40%, tapi itu sebagian karena mereka pintar dalam menentukan waktu. Mereka mendistribusikan hasil kepada LP tepat saat pasar mencapai puncaknya di 2025, dan dana pertama mereka mencapai DPI 5,4x. Itu performa yang benar-benar solid.

Multicoin justru lebih terpukul. AUM mereka dipotong setengah dari 2024 ke 2025, turun menjadi sekitar $2,7 miliar. Mereka mengalami lonjakan liar ke $9B selama booming 2021, lalu kejadian FTX terjadi, dan penurunan terbaru ini membuat mereka kembali turun. Mengelola struktur dana hedge fund dan VC membuat mereka lebih rentan terhadap volatilitas.

Cerita Pantera mirip dengan a16z—AUM lebih rendah, tapi dengan alasan yang baik. Mereka memiliki lima perusahaan portofolio yang go public di 2025 termasuk Circle dan BitGo, yang menghasilkan pengembalian kas serius kepada LP. Itu adalah penurunan AUM yang sebenarnya diinginkan.

Sekarang yang menarik perhatian saya: Haun Ventures adalah satu-satunya yang benar-benar tumbuh. Dana Katie Haun mengalami lonjakan AUM lebih dari 30% menjadi mendekati $2,5 miliar. Mereka membuat taruhan cerdas pada stablecoin melalui BVNK sebelum Mastercard mengakuisisinya dengan nilai hingga $1,8 miliar. Plus mereka menutup dana $1B baru di 2025.

Gambaran besar? Meski pasar mengalami kontraksi, dana kripto top ini tidak melambat. Paradigm sedang mengumpulkan hingga $1,5 miliar, a16z crypto menargetkan $2 miliar, dan Dragonfly baru saja menutup dana $650M . Jelas mereka melihat ini sebagai peluang membeli untuk siklus berikutnya.

VC kripto secara fundamental berbeda dari VC teknologi tradisional. Kepemilikan portofolio mereka langsung terkait dengan fluktuasi harga token—tidak seperti investasi ekuitas tradisional. Itulah mengapa Anda melihat gerakan ekstrem: Multicoin melonjak 20.287% dari 2017 ke 2021, lalu turun 90% di 2022. Peristiwa yang liar.

Strategi mereka tampaknya mulai terbagi: a16z tetap all-in di blockchain, sementara Paradigm diversifikasi ke AI dan robotika. Taruhan berbeda tentang dari mana gelombang berikutnya akan datang. Bagaimanapun, ini pasti berita crypto teratas yang layak diperhatikan jika Anda mengikuti ke mana uang pintar benar-benar mengalir di industri ini.